IPO компании (читается как «ай-пи-о») – это аббревиатура от английского Initial Public Offering, что в переводе значит «Первое публичное размещение». Речь идет о размещении эмитентом ценных бумаг для открытой продажи. Организация, которая реализует первичное размещение акций, в России именуется публичным акционерным обществом, на Западе – публичной компанией. Это означает, что данные акции может приобрести любой человек. При этом в нашей стране к IPO могут отнести и вторичное размещение, и дополнительную эмиссию. Что такое IPO и как оно проводится, читайте ниже.
Что такое IPO на бирже простыми словами?
Простыми словами, IPO – это выход эмитента на биржу. Грубо говоря, компания печатает акции, которые впоследствии могут приобрести любые желающие. Размещение их производится на одной из крупнейших площадок – например, отечественные Европлан, РуссНефть, Алроса, Русагро, вышедшие на IPO в 2017-2018 годах, размещались на Мосбирже.
Зарубежные эмитенты предпочитают размещаться на западных биржах – лидерами по IPO становятся NASDAQ, Нью-Йоркская, Лондонская и Гонконгская биржи. Некоторые компании, зарегистрированные в РФ, проводят свое первичное размещение акций за рубежом – например, депозитарные расписки Тинькофф Банка можно купить на LSE, а акции Яндекса – на NASDAQ.
И да, IPO компании может осуществляться в виде размещения акций или депозитарных расписок. Что такое акции, думаю, понятно, а вот по распискам поясню. Если говорить простыми словами, то это – запись о том, что в таком-то банке хранится определенное количество акций. Сами акции лежат в банке-кастодиане, но у вас есть расписка, что вы ими владеете. С технической точки зрения это всё равно, что акции, но депозитарные расписки могут купить граждане разных стран, для которых купить акцию бывает затруднительно – например, из-за законодательных ограничений на работу с зарубежными брокерами (или просто из-за больших комиссий).
Но чаще всего ай пи о компании проводится в виде размещения в публичную продажу именно акций.
Фактически IPO — это альтернатива кредитам и займам. Только вместо процентов компания расплачивается долей в своем бизнесе.
Для чего нужно IPO?
Привлечение капитала
Для частных фирм IPO – это, во-первых, способ привлечения дополнительного капитала, альтернатива банковскому займу и облигациям. Плюс выхода на IPO заключается в том, что компании не нужно платить за пользованием привлеченным капиталом, по сути это бесплатные деньги. Конечно, по акциям платятся дивиденды – но эмитент может регулировать их размер или замораживать их выплату в сложные времена.
Сколько можно привлечь через IPO? Суммы исчисляются миллионами и даже миллиардами долларов. Вот некоторые примеры крупнейших IPO последних лет:
- Rivian Automotive (2021) — $11.9 млрд
- Alibaba Group (2014) — $25 млрд
- Saudi Aramco (2019) — $29.4 млрд
Повышение статуса и престижа
Во-вторых, это престиж. Компания из закрытой становится публичной. К ней приходит известность. Теперь ей становится легче привлечь и клиентов, и инвесторов, и получить финансирование.
Выход на IPO показывает, что компания вышла из статуса старта-апа и фактически стала полноценным участником рыночных отношений. Можно сказать, она стала «совершеннолетней».
Особенно это актуально для технологических стартапов. Разместившись на бирже, они встают в один ряд с мастодонтами вроде Apple, Microsoft и Google. По данным Crunchbase, более 20 технологических компаний оценивались более чем в $1 млрд сразу после IPO в 2021 году.
Также компания сможет оказывать влияние на свою капитализацию, искусственно поддерживая стоимость акции, например, начав обратный выкуп бумаг (buyback). Или выплачивая крупные дивиденды.
Возможность продать свою долю
Для основателей и ранних инвесторов IPO — это шанс продать свои акции и выйти из бизнеса с хорошей прибылью. До размещения их доля в компании остается неликвидной, то есть ее сложно продать по рыночной цене в любой момент.
После IPO акции компании свободно обращаются на бирже по рыночной цене. Соответственно, инсайдеры могут в любой момент их продать и привлечь «реальные» деньги.
Так, основатель Amazon Джефф Безос за несколько лет после IPO продал акций более чем на $5 млрд.
Кроме того, публичные компании часто практикуют опционные программы для сотрудников и менеджмента. То есть награждают персонал акциями за достижение определенных целей. Таким образом, команда напрямую заинтересована в росте капитализации после IPO.
Возможность для поглощений
Получив статус публичной, компания может использовать свои акции для покупки других бизнесов. Если в сделке слияния/поглощения расчет идет акциями, а не «живыми» деньгами, компании не нужно тратить кэш или брать кредит.
Яркий пример — производитель электромобилей Tesla. В 2010 году компания привлекла на IPO $226 млн. А потом активно использовала свои акции в качестве валюты для приобретений:
- В 2014 году поглотила поставщика батарей Maxwell Technologies за $218 млн, оплатив 55% сделки акциями.
- В 2016 году купила разработчика солнечных панелей SolarCity за $2.6 млрд с оплатой на 100% своими бумагами.
- В 2017 году приобрела разработчика автопилотов Grohmann Engineering, причем также в основном за акции Tesla.
Если бы Tesla осталась частной компанией, ей бы пришлось искать миллиарды долларов на эти сделки. А так — просто «напечатала» новые акции.
Этапы IPO на бирже
IPO компании можно разделить на следующие этапы:
- предварительный – компания проводит аудит своей деятельности, формирует отчеты, устраняет обнаруженные недочеты, заказывает оценку капитализации и т.д.;
Средний срок подготовки к IPO — 1-2 года. За это время компания должна привести свою операционную и финансовую деятельность в соответствие со стандартами фондового рынка.
- заключение договора с андеррайтером – обычно это крупный межнациональный банк, который и будет занимается непосредственно выводом акций на биржу, и сопровождением первичного размещения акций (кстати, именно андеррайтер выкупает первичный выпуск акций, обеспечивая им не только необходимую ликвидность, но и получая возможность заработать на разнице цен);
Андеррайтеры — это инвестбанки и брокеры, которые организуют весь процесс IPO и выкупают акции для перепродажи инвесторам. Чем более известные банки в синдикате — тем выше интерес и доверие к размещению.
- проверка должной добросовестности – так условно переводится термин Due Diligence, в ходе этой процедуры деятельность выводимой на IPO компании проверяется независимыми специалистами, чтобы избежать неприятных неожиданностей;
- издание меморандума – это «Библия» IPO, в нем содержатся сведения о финансовом состоянии компании, количестве выпущенных акций, их начальной стоимости и т.д. (фактически меморандум служит для привлечения инвесторов и стимулирования спроса на акции);
- выбор площадки (т.е. биржи) для размещения акций. Самые популярные и престижные — Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ, здесь представлены бумаги технологических гигантов. Также есть Гонконгская, Лондонская, Токийская, Московская биржи и т.д. Выбор во многом зависит от юрисдикции компании, сферы ее деятельности, планов по привлечению конкретных групп инвесторов.
Например, NYSE — самая «строгая» с точки зрения комплаенса, здесь получают листинг компании с длительной историей. В то время как NASDAQ лояльнее к молодым технологическим стартапам.
- одобрение проспекта выпуска со стороны биржи;
- роуд-шоу и букбилдинг. После одобрения проспекта эмиссии стартует промо-кампания IPO или роуд-шоу. Топ-менеджмент ездит по крупным финансовым центрам и проводит встречи с инвест-фондами, банками, страховыми компаниями. Задача — презентовать инвестиционную историю и заинтересовать потенциальных покупателей. Паралелльно андеррайтеры ведут букбилдинг — собирают предварительные заявки инвесторов на покупку акций. На основе спроса определяется финальный ценовой диапазон предложения.
- назначение даты;
- открытие листа заявок – обычно производится за 10-15 дней до размещения, в ней фиксируются запросы от крупных трейдеров, желающих приобрести крупные пакеты акции (образуется так называемый коридор цен – т.е. максимальная и минимальная цена, по которой эмитент готов продавать акции);
- проведение непосредственно листинга.
Удачным или неудачным будет IPO компании – зависит от желания участников рынка купить бумаги эмитента. Обычно в первый день приобретаются крупные пакеты акций, поэтому цена закрытия может быть значительно выше или ниже от границ начального коридора цен.
Преимущества IPO компании на бирже?
К достоинствам привлечения капитала через первичное размещение акций относятся:
- компания получает бесплатные деньги, которые можно использовать для погашения задолженности перед другими кредиторами (это улучшит финансовые показания), улучшения производства или покупки новых разработок;
- компания приобретает конкретную рыночную стоимость, т.е. ее оценка производится по совсем другим параметрам;
- привлеченные деньги улучшают финансовые показатели – увеличиваются размеры собственного и добавочного капитала;
- под сами акции можно получить финансирование, если использовать их в качестве залога;
- с помощью пакета акций можно рассчитаться с кредиторами;
- с помощью опционов на акции можно рассчитываться с топ-менеджерами, мотивируя при этом их работать эффективнее (так как от дохода компании будет зависеть стоимость исполнения опциона);
- исключается рейдерский захват компании, так как контрольный пакет акций находится у собственников.
Простыми словами, IPO компании полезно – и для престижа, и для работы. Компания фактически переходит на качественно иной уровень. Если выложить свои акции на зарубежные рынки, то фирма может смело именоваться международной.
Недостатки
Но в то же время стоит учесть минусы публичного размещения акций:
- это очень дорого – нужно платить за оценку активов, капитала, бизнес-процессов, непосредственно размещение акций (листинг) и т.д. – по некоторым данным, IPO обходится эмитенту в 10-15 млн долларов;
- жесткие требования по капитализации – если компания будет оценена менее чем в 50 млн долларов, то выход на зарубежные площадки ей запрещен (при этом потраченные на оценку время и деньги никто не вернет);
- необходимо публиковать отчеты – компания становится публичной и должна раскрывать полную информацию о себе, а это чревато многими осложнениями, в том числе дополнительными затратами, открытым «сливом» информации конкурентам, да и при малейших финансовых неурядицах придется успокаивать инвесторов или терпеть снижение капитализации;
- придется платить дивиденды (или объяснять инвесторам, почему компания их не платит);
- теряется часть контроля над управлением – как правило, правление оставляет за собой блокирующий пакет акций, но теперь придется считаться с мажоритарными акционерами (держатели крупных пакетов) и даже с миноритарными (которых бывает очень много).
Но все эти минусы с лихвой перекрываются плюсами. Так что если компания может выходить на IPO – она стремится это сделать.
Риски IPO для инвесторов
Однако IPO — это всегда высокорисковая инвестиция. По статистике, около 60% компаний показывают негативную динамику после размещения. Бывает, что бумаги дешевеют на 50-80% от цены IPO.
Например, сервис аренды такси Lyft вышел на биржу в апреле 2019 по $72 за акцию. К концу года котировки упали до $12.5, то есть инвесторы потеряли более 80% вложений.
Почему так происходит? Есть несколько факторов риска:
- Переоценка бизнеса. Хайп и ажиотаж вокруг IPO часто вздувают стоимость компании до неадекватных уровней. Когда инвесторы разбираются в реальном положении дел, оценка сдувается.
- Инсайды от ранних инвесторов. Владельцы pre-IPO долей могут лоббировать высокую цену размещения, чтобы дороже выйти из актива. Особенно если видят негативные тренды, которых пока не знает рынок.
- Размытие капитала. Чем больше акций компания размещает, тем меньше будет стоить доля каждого конкретного инвестора в будущем. Так что условно $100 млн привлеченных в ходе IPO могут сильно размыть текущих акционеров.
- Прекращение активного роста. Обычно на IPO выходят компании, исчерпавшие потенциал агрессивного роста. После размещения динамика их финансовых показателей может резко замедлиться.
- Усиление госрегулирования. Публичный статус требует от компании регулярно раскрывать свои показатели, что может привлечь излишнее внимание регуляторов. Особенно, если бизнес-модель выглядит неоднозначно с точки зрения закона.
Как инвестору застраховаться от рисков IPO?
- Дождитесь окончания «quiet period». Это мораторий на публикацию финансовых показателей сразу после IPO, длится 40 дней. Так что реальная картина станет ясна только через 1-2 месяца.
- Смотрите на фундаментальные показатели. Изучите годовой отчет, особенно динамику выручки, прибыли, долга. Оцените целевые рынки, перспективы роста, угрозы и конкурентов.
- Следите за действиями инсайдеров. Если крупные акционеры фиксируют прибыль и продают большие пакеты — это повод насторожиться.
- Диверсифицируйте портфель. Не кладите все яйца в одну корзину, комбинируйте инвестиции в компании разных секторов и жизненных циклов.
- Используйте усреднение. Покупайте бумаги лидеров постепенно, а не все сразу на пике ажиотажа. Так вы сгладите риск попасть на локальный максимум.
IPO — это всегда высокорискованные инвестиции для частного инвестора. Если сомневаетесь — лучше переждать несколько кварталов, чтобы была видна объективная картина по бизнесу и потенциалу роста котировок.
Примеры из истории
Первое в истории официально зарегистрированное публичное размещение акций состоялось в 1288 году – финансирование получила добывающая медь компания из Швеции под названием Stora Kopparberg (сейчас – Stora Enso).
Самым крупным IPO стало размещение бумаг компанией General Motors в 2010 году на NYSE. GM привлекла 23,1 млрд долларов. На втором месте идет IPO ABC, которой на этом в 2010 году удалось заработать 22,1 млрд долларов. Среди IT-компаний рекорд принадлежит Facebook. В 2012 году соцсеть привлекла через ай пи о 18,4 млрд долларов.
Итальянский концерн ENEL SpA долгое время был лидером IPO по объему привлеченных средств (в 1999 году ему удалось привлечь 16,5 млрд долларов), но вскоре из-за небольших объемов он был выведен с NASDAQ.
Первое российское IPO компании, прозванное «народным», стало главным разочарованием инвесторов. Прогнозировалось, что акции компании ВТБ подрастут за год на 20-40%. Однако вместо этого за 22 месяца цена акций упала на 88% с рекорда в 17,5 копеек (такая цена была только в первый день) до минимума в 1,9 копейки.
Наиболее успешным российским ай пи о стало размещений акций Мосбирже на самой Мосбирже. Ей удалось продать свои акции на 15 млрд рублей, а котировки за год повысились на 20%.
Одной из наиболее растущих бумаг стали акции Алибабы. В день размещения они подорожали на 192%.
ICO и IPO
Сейчас появилась альтернатива первичного размещения – так называемые ICO (первичное размещение токенов). Простыми словами, это то же IPO, только привлечение средств производится за счет криптовалюты. Вознаграждением инвесторов становятся не акции, а токены – электронные монеты, которые можно обменять на реальные средства на специальных криптовалютных биржах.
Механизм ICO в целом схож с первичным размещением, но гораздо менее прозрачен. Поэтому часто появление мошеннических схем, когда разработчики привлекают финансирование, но не выпускают продукт.
Поэтому инвесторам, которые не любят большие риски, лучше уделить внимание классическим IPO. Приобретение акций по стартовой цене может стать хорошим вложением, если компания оправдает ожидания инвесторов и будет демонстрировать хорошие финансовые показатели.
Как инвестировать в компанию на стадии первичного размещения?
Инвестировать в IPO компании достаточно просто. Сделать это можно, зарегистрировавшись у брокера, который дает доступ на рынок IPO. Проще всего это делать через зарубежных брокеров, так как отечественные обычно требуют иметь статус квалифицированного инвестора. В настоящее время выбор таких брокеров за рубежом невелик, ввиду событий на Украине, и отказа большинства иностранных брокеров от работы с российскими инвесторами. Но все же варианты есть, и сейчас лучший вариант для россиян работать у брокера Just2Trade, который дает доступ к большинству популярных IPO компаний. Входной порог для участия — 1000$.
Лучший иностранный брокер для граждан РФ и РБ
Pre-IPO вместо IPO
IPO очень популярны, но из-за этого их участникам просто не хватает акций.
Решением этих проблем стало pre-IPO, то есть инвестиции в частные компании еще до их выхода на биржу. Главное преимущество — можно получить столько акций, сколько запрашиваешь. В то же время, это инвестиции на позднем этапе развития компании, следовательно, шанс ее банкротства тоже низкий. Кроме того, это инвестиции только в те компании, которые имеют большие шансы провести IPO. Единственным недостатком pre-IPO по сравнению с IPO является более длительный срок инвестиции — не несколько месяцев, а в среднем 1-3 года.
