Варрант – это ценная бумага, которая дает своему держателю право приобрести (или продать) указанное в документе количество ценных бумаг (чаще всего акций) по заранее оговоренной цене в определенный срок. Варрант имеет много общего с опционом, но, в отличие от него, обращается на фондовой бирже, а не срочной.
Что такое варрант и как его применяют
Итак, если говорить простыми словами, то варрант – это сертификат, удостоверяющий право его держателя на покупку ценной бумаги (акции). Название «варрант» восходит к английскому слову warrant, которое переводится как «доверенность».
При этом варрант дает именно право покупки, а не обязанность. Варрант не обязательно исполнять, если цена, указанная в документе, не устроит покупателя (т.е. варрант будет находиться «не в деньгах»).
Смысл варранта заключается в том, что он дает возможность приобрести акции намного ниже их рыночной цены. Так, если акция стоит 1000 рублей, а в варранте указана цена в 500 рублей, то его выгодно исполнить. Если же акция подешевела до 400 рублей, то проще купить акции с рынка, так как по варранту покупатель переплатит.
Сам варрант также является ценной бумагой и находится в обращении. Стоимость варранта меняется в зависимости от цены страйк (цены исполнения сделки) и цены самого актива.
Кроме того, варрантом называется товарно-распределительный документ, удостоверяющий, что на определенном складе хранится партия некого товара. В варранте подробно прописываются виды товаров, их количество и стоимость.
В отличие от биржевого варранта, складские варранты не обращаются на бирже, но при этом могут быть перепроданы другому владельцу. Так, товар, находящийся на складе, может много раз поменять своего владельца. Однако в итоге он будет отгружен предъявителю варранта. В этом плане варрант похож на поставочный фьючерс.
Отличие варрантов от опционов
В качестве ценной бумаги варрант имеет большую популярность среди спекулянтов, как и инструменты денежного рынка (опционы и фьючерсы). Причина проста: встроенное кредитное плечо позволяет получать достаточно большую прибыль, имея на руках малую сумму.
Однако при некоем сходстве опционы и варранты имеют принципиальные отличия:
- срок действия варрантов велик (обычно несколько лет, при этом есть и бессрочные варранты), опционы же существуют около квартала;
- варранты можно купить на фондовом рынке, а также на внебиржевом рынке, опционы – только на срочном;
- варранты выпускает исключительно эмитент, опционы же формируются бирже на основе контрактов;
- активация варранта подразумевает дополнительный выпуск акций, в то время как при реализации опциона передаются уже имеющиеся в обращении ценные бумаги.
Кроме того, варрант предъявляется в адрес эмитента, и тот выпускает (эмитирует) нужное количество бумаг. Опцион же предъявляется другому участнику рынка, и тот передает (или вынужден покупать) имеющиеся у него ценные бумаги.
Виды варрантов
Существует несколько разновидностей варрантов на акции. В зависимости от формы выпуска выделяют следующие виды варрантов:
- неотрывные (традиционные) – продаются вместе с облигацией или привилегированной акцией и дают покупателю право на получение определенного количества обыкновенных акций этого же эмитента;
- отрывные (не связанные или чистые) – продаются отдельно от прочих инструментов.
В зависимости от прав владельца выделяют:
- варрант колл – дает владельцу право приобрести акции по указанной цене;
- варрант пут – дает владельцу прав продать акции эмитенту по указанной цене.
В зависимости от срока исполнения:
- европейский варрант – может быть исполнен в течение определенного срока, например, в последний четверг каждого месяца или только в течение конкретного года;
- американский варрант – может быть исполнен в любой момент до истечения срока экспирации.
В зависимости от обязательств эмитента выделяют:
- отзывные варранты – налагают на эмитента обязательство продать предъявителю определенное количество акций по указанной цене;
- покрытые варранты – в основе бумаги лежит некий актив, который эмитент можно приобрести до покупки варранта, причем в качестве актива не обязательно будет ценная бумага эмитента (это может быть сторонняя акция, облигация или даже индекс);
- дивидендные и процентные варранты – налагают на эмитента обязательство выплатить предъявителю дивиденды или купоны по ценной бумаге;
- валютные варранты – дают предъявителю право приобрести ценные бумаги за другую валюту, при этом курс фиксируется в самом же варранте (например, по некоему варранту предъявитель имеет право купить 100 акций компаний за 100 долларов, при этом курс доллара закреплен на уровне «1 доллар = 50 рублей»).
Оценка стоимости варрантов
На цену варранта напрямую влияет его спецификация, в которой указываются:
- срок исполнения (или срок экспирации) – дата, до которой владелец варранта может предъявить варрант к исполнению, т.е. может купить акции по указанной цене;
- цена страйк, или цена исполнения – цена, по которой приобретаются акции;
- количество приобретаемых акций;
- дополнительные ограничения, например, по срокам или объему исполнения.
Внутренней стоимостью варранта называют разницу между ценой исполнения контракта и ценой акции. Например, если варрант предлагает приобретение акций за 800 рублей, а текущая рыночная цена акции 1200 рублей, то внутренняя стоимость контракта составит 400 рублей. Иногда внутреннюю стоимость называют «скрытой» ценой.
Если внутренняя стоимость варранта положительна (т.е. акции стоят дороже, чем указано в спецификации), говорят, что варрант находится «в деньгах». Если же цена по варранту дороже рыночной, то варрант находится «вне денег».
Временная стоимость – разница между текущей ценой базовой акции и ее будущей ценой. Например, если сейчас акция стоит 1200 рублей, но инвесторы ждут, что она подорожает до 1500 рублей, то временная стоимость варранта составляет 300 рублей. Временная стоимость всегда определяется ожиданиями инвесторов. Если инвесторы не ждут повышения цены акции, то временная стоимость падает до нуля.
Кроме того, чем больше времени остается до экспирации варранта, тем больше шансов, что цена акции повысится – следовательно, выше временная стоимость. Поэтому, чем более волатильна акция, тем дороже стоят варранты на акцию.
Итоговая цена варранта определяется как сумма внутренней и временной стоимости. Так, например, если текущая цена акции составляет 1200 рублей, ожидаемая – 1500, а цена страйк – 800 рублей, то варрант может стоить 1100 рублей.
Положительная разница между рыночной ценой варранта и рыночной ценой акции называется премией, отрицательная – дисконтом.
Вам будет интересно почитать
Преимущества и недостатки варрантов
В отличие от опционов, варранты на акции привлекательны для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. Они позволяют получить повышенную прибыль при довольно умеренных рисках.
Другие плюсы этого инструмента:
- используя варрант, можно купить акцию дешевле рыночной стоимости;
- встроенное кредитное плечо позволяет получать повышенную прибыль при небольших затратах;
- можно хеджировать риски покупки определенной акции;
- варрант можно перепродать за большую стоимость, не тратя средств на его исполнение;
- неотрывные варрант часто продаются с огромным дисконтом при продаже долговых инструментов;
- варрант можно в любой момент конвертировать в акции или обратить в деньги;
- удержание варранта не требует дополнительных платежей.
В то же время понятие варранта подразумевает наличие некоторых недостатков:
- это довольно специфичный инструмент, и его ликвидность на фондовом рынке оставляет желать лучшего (т.е. для гарантированной продажи варранта нужно найти реального покупателя, согласного выкупить контракт без спрэда);
- цена варранта может упасть до нуля, если он находится «вне денег» или закончился срок экспирации;
- обладатель варранта не имеет голосов на собрании акционеров, а также не может получать дивиденды (исключение – дивидендные варранты);
- варранты довольно волатильны, и их стоимость во многом зависит от ожиданий и настроений инвесторов.
В целом варрант как инвестиционный инструмент довольно привлекателен для институциональных инвесторов, хотя и частные лица используют его для спекуляций.
Чаще всего варранты выпускаются банками, биржами и частными компаниями, практикующими широкую эмиссию облигаций. Большая часть варрантов скупается хеджевыми и пенсионными фондами, которые используют их в качестве альтернативы опционам и фьючерсам для страхования различных типов рисков.
Пример использования варрантов в трейдинге
Одна из наиболее простых стратегий – приобретение варранта в расчете на рост акций с последующей продажей контракта. Например, трейдер покупает варрант по цене 5000 рублей, при этом по условиям он может купить 1 акцию (на самом деле обычно в варранте указано несколько акций, но мы упростим расчеты).
Цена страйк, по которой трейдер может купить акцию, составляет 7000 рублей, при этом сама акция на рынке стоит 8500 рублей. Если трейдер исполнит варрант, то он купит акцию за 7000 рублей, сэкономив по факту 3500 рублей.
Однако трейдер решил удержать варрант при себе и дождался, пока рыночная цена акции подросла до 15 000 (+6500) рублей. В итоге рыночная стоимость варранта возросла до скрытой цены и составила 11 500 (+6500) рублей, и трейдер решил его реализовать.
Считаем прибыль трейдера: 11 500 – 5000 = 6500 рублей. Если бы он просто купил акцию по рыночной стоимости в 8500 рублей, то заработал бы 11 500 – 8500 = 4000 рублей. Налицо явная выгода.
Однако здесь заложены риски. Так, если бы цена акции упала с 7000 до 4000 рублей, то стоимость варранта тоже уменьшилась бы как минимум на 3000 рублей, с 5000 до 2000 рублей. Если бы падение стоимости акции составило 5000 рублей, то варрант бы оказался «вне денег» и потерял какую-либо стоимость.
Как приобрести варрант?
Большинство варрантов продаются частными лицами или же самими эмитентами, поэтому приходится договариваться о покупке / продаже напрямую. Это затрудняет прозрачность ценообразования и, конечно, сказывается на ликвидности.
Однако некоторые варранты обращаются на фондовой бирже. В таком случае они обладают таким же тикером, что и базовая акция, но в конце добавлен постфикс «W». Например, для варрантов обыкновенных акций Лукойла обозначение будет такое: LKOH_W.
На российском фондовом рынке варрантов практически не встречается, но вот на западных биржах (например, NYSE или LSE) сформированы довольно ликвидные вторичные рынки варрантов. Правда, чтобы получить доступ к ним, нужно обладать статусом квалифицированного инвестора.
Заключение
Итак, варрант, говоря простыми словами, – это сертификат, удостоверяющий права предъявителя на покупку определенного количества акций по оговоренной цене (цене страйк) вне зависимости от рыночной стоимости бумаг. Сами варранты тоже являются ценной бумагой и продаются на фондовой бирже или напрямую. Их стоимость обусловлена внутренней ценой и нахождением «в деньгах». Варранты используют для спекуляций или покупки нужного количества акций по сниженной цене.
