У большинства бирж мира есть своего рода предохранители – особый порядок действий на случай резкого роста волатильности. Если бы не было этой страховки, то в теории при стечении обстоятельств мог бы произойти катастрофический обвал ключевых индексов/акций. Торговые площадки сами разрабатывают порядок действий, в России действует дискретный аукцион на бирже. Этот режим работы существенно отличается от привычных торгов.
Зачем нужен особый режим работы бирж
Рост волатильности всегда сопряжен с эмоциями, трезвый анализ перестает работать. В такие периоды обычное сильное снижение может превратиться в неконтролируемый обвал. Если это произойдет, то снизится инвестиционная привлекательность компаний, деньги начнут уходить с фондового рынка, возникнет паника. Проще не допускать подобные ситуации, чем потом бороться с последствиями.
Алгоритм действий зависит от конкретной биржи. Например, в США на NYSE торги могут ставиться на паузу при резком росте волатильности:
- 1 уровень. Первая остановка на 15 минут происходит, если котировки S&P 500 упадут на 7% по сравнению с ценой Close предыдущего дня.
- 2 уровень. Если до 15:25 по местному времени падение достигает отметки 15%, то вводится еще один перерыв на 15 минут.
- 3 уровень. Если падение продолжается и достигает 20%, то больше в этот день торги не ведутся.
За счет этого сценарий с неконтролируемым обвалом S&P 500 невозможен.
На Московской бирже для контроля волатильности используется механизм дискретных аукционов (ДА). Это не остановка торгов, а скорее переход на режим работы по специальным правилам. Достигается тот же эффект, что и за счет остановки торгов – невозможно манипулировать ценой, бесконтрольный обвал/рост также исключен.
Если оценивать, что значит дискретный аукцион для трейдеров, то его можно назвать максимально щадящим режимом контроля волатильности. Нет пауз в торговле, можно продолжать заключать сделки, выставляя лимитные приказы.
Вам будет интересно почитать
Что такое дискретный аукцион
Этот механизм появился 25 марта 2013 г. До этого действовала стандартная практика приостановки торгов. При выходе волатильности за допустимые пределы вводилась пауза в 30 минут.
Пауза в торгах решала проблему контроля волатильности, но создавала новую – трейдеры не могли работать с открытыми позициями. Для ее решения и был создан механизм дискретного аукциона. В рамках этого режима торговли работа ведется с центральным контрагентом, а торговля идет не по рыночной цене, а лимитными заявками.
Технические особенности:
- Для начала работы этого режима нужно отклонение котировок индекса Мосбиржи 15% в любую сторону, в этом случае начинается аукцион и по акциям, и по депозитарным распискам. Если речь идет об отдельной акции или ДР, входящих в корзину индекса Московской биржи, то нужно отклонение на ±20%.
- Торги проводятся сериями по 10 минут, всего на этот режим отводится полчаса.
- Для акций и ДР с утренней торговой сессией этот режим торговли может вводиться с 07:10 до 16:40 МСК. Если утренней сессии нет, то временной промежуток ограничен диапазоном 10:10-16:40 МСК.
- В течение дня по одному инструменту может проводиться до 2 серий аукционов.
- Торговля по рыночной цене, как обычном режиме, невозможна. Участник может лишь выставлять лимитные заявки и надеяться, что они будут удовлетворены.
- Цена актива на аукционе определяется на основе поданных заявок, как цена, обеспечивающая исполнение заявок с максимальным количеством бумаг, после завершения дискретного аукциона в течение 30 секунд. Выбирается одно из значений.
Дискретный аукцион простыми словами – это страховка, в том числе и для трейдеров. На аномальной волатильности можно заработать, но и вероятность слить депозит никуда не делась.
ДА может и не состояться. Аукцион считается состоявшимся только при выполнении 3 условий:
- Заявки должны подать как минимум 3 участников. Это общее правило для всех активов, но биржа может установить произвольный лимит, например, для отдельной акции или депозитарной расписки.
- Спред не более 15%, также может корректироваться.
- Для каждого инструмента устанавливаются минимальные значения спроса и предложения. Реальные показатели должны превышать этот минимум.
Принцип работы дискретного аукциона
Ниже – схема работы ДА с учетом проведения 2 серий в течение дня:
- Для старта дискретного аукциона нужно, чтобы котировка в течение 10 минут подряд отличалась от цены закрытия предыдущего дня на определенную величину. Отклонение зависит от типа актива.
- Происходит серия ДА.
- Если цена определена в рамках аукциона, то просто возобновляются торги. Если нет, то цена определяется повторно, но уже без учета критериев дискретного аукциона.
- Для второй серии дискретных аукционов нужно, чтобы цена актива отличалась на заданную величину относительно цены на момент старта первой серии ДА.
- После второй серии ДА возобновляются торги либо устанавливается цена без учета критериев аукциона.
Теперь о том, что происходит в рамках отдельной серии ДА:
- Первый ДА длится 10 минут, затем есть случайный временной интервал до 30 секунд.
- Если цена определяется после первого ДА, то заключаются сделки, то есть удовлетворяются лимитные заявки.
- Второй ДА также идет 10 минут, затем снова случайный период 0-30 секунд.
- Третий ДА занимает 9-10 минут. Неисполненные приказы могут быть исполнены в ходе обычных торгов.
Примеры дискретных аукционов
ДА проводятся сравнительно редко, это выход за рамки нормального хода торгов. Но в условиях нестабильности может происходить всплеск дискретных аукционов и они проводятся по многим активам.
Из недавних примеров можно выделить ДА по:
- Депозитарным распискам ВКонтакте.
- ДР на акции Fix Price Group.
- ОФЗ, в конце марта 2022 г. торги возобновлялись в режиме ДА.
В целом, волатильность действительно снижается. Оценить конкретную величину снижения невозможно, для этого пришлось бы оценить один и тот же участок истории с ДА и без него. Такую проверку невозможно организовать технически.
Влияние ДА на торговлю
Дискретный аукцион по акциям и другим актива неудобен в основном для высокочастотных роботов. В периоды резкого роста волатильности они лишаются возможности торговать и недополучают прибыль.
Обычные внутридневные трейдеры вряд ли испытывают сильный дискомфорт. Если прибыльные сделки были открыты до ДА, то с ними ничего не произойдет. Если позиция была убыточной, то дискретный аукцион – настоящее спасение, можно выйти из рынка с небольшими потерями.
На торговлю этот режим влияет слабо. Он запускается только в исключительных условиях, большую часть времени торги ведутся в обычном формате.
Заключение
Формат дискретного аукциона гораздо удобнее по сравнению с простой остановкой торгов или их прекращением до конца торгового дня. ДА не сильно мешает трейдерам, позволяет контролировать волатильность, не допуская манипулирование котировками. Иногда при проведении дискретных аукционов удается получить исполнение даже по более выгодной цене, чем в режиме обычных торгов.
Единственные, кто страдает от режима ДА – владельцы высокочастотных торговых роботов. Обходных путей нет, для них формат аукциона действительно неудобен и может стать причиной недополучения прибыли.
