Валютная интервенция — выход центробанка на рынок, это может делаться, например, для корректировки курса национальной валюты. Также валютные интервенции предпринимаются для пополнения регулятором собственных запасов других валют. Эти действия способны сильно повлиять на котировки валютных пар, причем влияние может быть как кратко-, так и долгосрочным. Проявление этого фактора сложно предсказать, но его нельзя игнорировать.
- Классификация валютных интервенций
- Вербальная интервенция как метод влияния на рынок
- Взаимные валютные интервенции
- Примеры валютных интервенций в мире
- Эффективность валютных интервенций
- Как интервенции влияют на трейдеров
- Заключение
Классификация валютных интервенций
Интервенции делятся на 2 типа:
- Стерилизованные.
- Нестерилизованные.
К стерилизованным относят те интервенции, при которых регулятор компенсирует влияние на денежный агрегат М0. Такие операции состоят из 2 этапов, на первом центробанк покупает/продает валюту для корректировки курса. На второй стадии он выходит на открытый рынок и совершает операции с государственными бумагами, продает/покупает их в том же объеме, в каком совершалось вмешательство на 1 этапе.
За счет этого стерилизованные интервенции не влияют на объем денежной массы. По такой схеме действуют регуляторы США и других стран.
Валютная интервенция – универсальный инструмент. Они используются как:
- «Огнетушитель» при форс-мажорах. Центробанки не дают нацвалюте уйти в крутое пике и предотвращают неконтролируемое падение.
- Стандартный инструмент денежно-кредитной политики. Если выбран фиксированный курс нацвалюты, то периодический выход регулятора на рынок – норма.
- Способ, использующийся на переходном этапе, когда финансовая система страны готовится к переходу на плавающий курс. В нулевых этот прием использовал российский центробанк. Рубль далеко не сразу был отпущен в свободно плавание.
При нестерилизованных интервенциях компенсации не происходит. За счет таких вмешательств может меняться денежная масса.
Также действия центробанков можно разделить на:
- Реальные. Происходит выход на рынок и покупка/продажа валюты.
- Вербальные. Регулятор только обозначает свои намерения.
- Взаимные. Задействовано несколько центробанков разных стран.
По уровню открытости выделяют:
- Скрытые интервенции. ЦБ не говорит напрямую о выходе на рынок, а покупку/продажу нужного объема валюты выполняют коммерческие банки.
- Открытые. Регулятор не скрывает попытку влияния на курс валюты.
Реализация стерилизованной валютной интервенции
Чуть подробнее разберем механизм компенсации выхода на рынок. Предположим, что ФРС хочет ослабить доллар так как тот чересчур сильно укрепился в паре с евро. Для этого нужно вывести на рынок дополнительный объем долларов:
- Регулятор покупает номинированные в евро бонды, например, на €20 млрд. При курсе EURUSD равном 1,0800 это выведет на рынок $21,6 млрд.
- Нужно компенсировать это вмешательство. Для этого регулятор параллельно с первым этапом продаст на рынке казначейские бонды на те же $21,6 млрд.
Если доллар слишком слаб, то порядок действий будет зеркальным:
- Продаются бонды, номинированные в евро. То есть регулятор выводит из банковской системы доллары.
- Для компенсации покупаются казначейские бонды.
При стерилизованных вмешательствах второго этапа нет.
Вербальная интервенция как метод влияния на рынок
Под вербальным вмешательством понимается публичное сообщение о том, что регулятор готов купить/продать валюту при определенных условиях. Это может выглядеть как указание конкретного уровня при приближении к которому будет корректироваться курс нацвалюты. Будущая валютная интервенция банка закладывается в курс нацвалюты, это можно использовать, например, в трейдинге.
Это характерно для стран, где не используется плавающий валютный курс. Например, в Швейцарии до начала 2015 г. использовался фиксированный курс нацвалюты. Регулятор не допускал сильной волатильности, защищая средневзвешенный объемный курс EURCHF на уровне 1,2000.
Подавляющее большинство стран отказалось от фиксированного курса нацвалют. Ситуации с неожиданным вводом плавающего курса – редкость и вызывает на рынке эффект, схожий с цунами.
Чаще всего вербальные интервенции сводятся к тому, что регулятор намекает, например, на то, что текущий курс неудобный. Обычно центробанки избегают конкретики и не называют уровни, от которых гарантированно будут выходить на рынок и покупать/продавать валюту.
Взаимные валютные интервенции
Взаимными называются из-за того, что проводятся регуляторами нескольких стран синхронно. Это делается для максимального эффекта при корректировке курса нацвалют.
Самый яркий пример в истории – соглашение, подписанное в 1985 г. в отеле Плаза. Тогда США, Япония, Великобритания, Франция и Западная Германия приняли решение провести серию интервенций, чтобы сделать доллар более слабым. На тот момент американец рос 7 лет подряд и его курс не был удобен никому, включая сами штаты.
В результате этого за следующие 1-2 года американец снизился на десятки процентов. Это было выгодно всем:
- При слабеющем долларе американские компании становятся более конкурентоспособными на внешних рынках. Их продукция дешевеет.
- Развивающиеся страны могут без проблем погашать долги.
Специалисты называли решение 1985 г. «смазкой для мировой экономики». Тот редкий случай, когда нет проигравших и все стороны получили выгоду.
Примеры валютных интервенций в мире
Несмотря на схожий набор инструментов результат, частота и объемы вмешательства со стороны центробанков существенно отличаются в зависимости от региона/страны. Разнятся и результаты, нельзя сказать, что любая интервенция гарантированно приводит, например, к укреплению нацвалюты на 2-3% или ее снижению. Результат может быть буквально любым.
ЕЦБ
В мае 2020 г. европейский регулятор начал публиковать квартальные данные по валютным интервенциям. Их было сравнительно немного:
- В сентябре 2000 г. на покупку евро было потрачено более €3 млрд. Это были интервенции, скоординированные с другими регуляторами, единая валюта покупалась, то есть цель заключалась в поддержке евро.
- Самая масштабная серия пришлась на ноябрь 2000 г. 3, 6 и 9 ноября проводилась серия покупок евро, на это потрачено более €6 млрд.
- Еще один выход на рынок происходил 18 марта 2011 г. Объем небольшой – €700 млн.
Зная даты, можно оценить и их эффективность. В обозначенные даты работа велась с парами EURUSD и EURJPY.
Сильная реакция была лишь 1 раз – в рамках первой интервенции, которая проходила 22 сентября 2000 г. Остальные выходы ЕЦБ на рынок особого эффекта не возымели. После этого формировались крупные бычьи свечи, но перелома ситуации не наблюдалось.
ЕЦБ не относится к сторонникам регулярных интервенций. Евро находится на комфортных для еврозоны уровнях, поэтому даже в первые месяцы коронавирусной пандемии европейский регулятор вел себя спокойно.
Азия
В этом регионе ситуация принципиально иная по сравнению с еврозоной. После кризиса конца 90-х годов регуляторы азиатских стран синхронно стали регулярно выходить на рынок в том числе для наращивания резервов. Это происходило и в Гонконге, и в Китае, Корее, Индонезии, Сингапуре, Таиланде.
На фоне прочих азиатских стран выделяется Япония. В этой стране регулятор особо активно использовал интервенции для корректировки курса иены.
Если ограничиться последними 10-15 годами, то триггером для активного выхода на рынок стал кризис суверенного долга США и стран «старой» Европы. Это привело к резкому укреплению иены, а сильная нацвалюта идет вразрез с денежно-кредитной политикой японского центробанка.
В начале десятых годов ситуация стала критической. С начала мирового финансового кризиса иена укрепилась относительно доллара более чем на 30%.
В тот период над страной нависла серьезная угроза массовой миграции предприятия и науки за рубеж. В августе 2010 г. министерство экономики проводило опрос и выяснилось, что при дальнейшем укреплении иены около 40% местных предприятий будет мигрировать за рубеж. Это касается и производства, и НИОКР.
Из-за этого регулятор в одиночку вышел на валютный рынок и начал продавать иены. Это была не скоординированная интервенция, хотя центробанк и пытался договориться со штатами и другими крупными странами. Заявление о выходе на рынок прозвучало 15 сентября, это дало краткосрочный эффект, но уже через неделю рост иены возобновился.
После землетрясения 11 марта 2011 г. произошел скачкообразный рост нацвалюты Японии. Из-за этого была проведена еще одна интервенция на валютном рынке. Это было скоординированный с другими центробанками шаг, в результат рост иены был остановлен и цена находилась у уровня 80,00 в течение 64 дней. Для достижения такого эффекта было потрачено 692,5 млрд иен.
Уже 4 августа 2011 г. регулятор опять выходил на рынок и на этот раз результат был провальным. Иена упала, но за 3-4 дня отыграла это движение и обновила ближайший максимум.
Выход на рынок для японского центробанка – не редкость. С начала 1999 г. по весну 2004 г. на это потратили более $450 млрд, а в 2003 г. объем интервенций оценивается в $177,101 млрд.
Вам будет интересно почитать
Россия
С 1999 г. российский регулятор использовал регулируемый плавающий курс нацвалюты. Это переходной этап на пути к полностью плавающему курсу. При такой схеме может понадобиться периодически проводить валютные интервенции.
В последующие годы последовала целая серия шагов, направленных на снижение вмешательства регулятора в курс рубля. Завершилось все тем, что с 18 августа 2014 г. объем интервенций для корректировки курса нацвалюты РФ был установлен на отметке $0.
В целом, российский ЦБ периодически выходит на рынок, но вливания колоссальных сумм как в случае с Японией нет. На своем сайте регулятор публикует данные по интервенциям, видно, что большую часть времени их нет.
Серьезные меры по поддержке рубля принимаются точечно, в периоды, когда ему грозит неконтролируемый обвал. Подобное происходило в начале 2015 г., после 24 февраля ЦБ также дважды выходил на рынок.
Такое поведение указывает на то, что регулятор не видит смысла сжигать резервы, пытаясь сдержать обвал нацвалюты. Валютная интервенция используется как демпфер для смягчения темпов падения.
Эффективность валютных интервенций
Эффективность напрямую зависит от того как проводится попытка корректировки курса. Скоординированные усилия нескольких центробанков действительно могут изменить средне-/долгосрочный тренд. Хороший пример – 1985 г. и усилия 5 стран по ослаблению излишне укрепившегося доллара.
Если центробанк пытается сломить негативную тенденцию в одиночку, то успех маловероятен. Скорее всего последствия будут примерно те же, что в случае с Японией. Краткосрочная реакция, всплеск волатильности и продолжение прежнего движения. Если одновременно с этим власти устраняют причины резкого ослабления/усиления валюты, то интервенции могут сработать. Они ускорят нормализацию курса.
Если речь идет не о скоординированных интервенциях, то адекватнее всего выглядит позиция российского регулятора. Выход на рынок периодически производится, но лишь для смягчения шока. Валютная интервенция простыми словами используется как амортизатор, она не допускает слишком сильных рывков.
Как валютная интервенция влияет на трейдеров
Для заработка на интервенциях нужно владеть инсайдерской информацией. Простым смертным этот вариант торговли недоступен.
Вмешательство центробанка – это в некоторой степени форс-мажор, но примерные сроки его проявления все же можно предсказать. Для этого нужно учитывать:
- Уровни, на которых находится валютная пара. Если она приближается к многолетним High/Low, то растет вероятность вмешательства центробанка.
- Комментарии высокопоставленных чиновников.
Хороший пример – поведение японской иены весной 2022 г. Из-за мягкой денежно-кредитной политики центробанка японская нацвалюта стала слабеть и обновила 20-летние минимумы. С каждым новым максимумом растет вероятность того, что регулятор начнет действовать. В пользу этого говорят и комментарии главы Банка Японии, он отметил, что дорогое сырье и слабая иена ставят под вопрос восстановление экономики.
Это не дает 100%-ную гарантию интервенции, но повышает вероятность вмешательства регулятора. Такой анализ можно использовать как своего рода фильтр.
Заключение
Валютная интервенция – стандартный инструмент в арсенале центробанков. С его помощью можно влиять на котировки валют, но без координации с регуляторами других стран это влияние будет ограниченным. Обычно центробанки выходят на рынок либо для пополнения резервов, либо для смягчения волатильности. Это показывает, что регулятор не пустил ситуацию на самотек.
Использовать интервенции в торговле можно, но скорее как один из фильтров. Центробанки не говорят заранее когда и с какими объемами будут выходить на рынок.
