QE в экономике используется для того, чтобы буквально «накачать» финансовую систему деньгами. Если количественное смягчение реализовано правильно, то деньги перенаправляются в нужное русло, что благотворно сказывается на состоянии местной экономики. При этом Quantative Easing нельзя называть ультимативным решением любых проблем, это лишь инструмент, эффективность его использования зависит от конкретной страны и действий регулятора.
Принцип работы количественного смягчения (QE в экономике)
QE в экономике (количественное смягчение) – один из инструментов в арсенале центробанков. В стандартных условиях регуляторы могут влиять на экономику, изменяя процентную ставку, но если экономика попала в ловушку ликвидности, то возможности центробанков оказываются существенно ограничены. Под ловушкой ликвидности понимается состояние экономики, при котором ставки близки к нулю, а инфляция либо очень низка, либо и вовсе наблюдается дефляция. При таком сценарии дальнейшее понижение ставки не даст нужный результат.
Quantative Easing решает эту проблему. В рамках программы количественного смягчения:
- Центробанк выкупает долговые бумаги (облигации) с тем, чтобы сохранить их доходность на низком уровне.
- Из-за этого инвесторам невыгодно вкладывать деньги в облигации. Деньги перенаправляются в другие секторы, оживляя экономику.
- Банки получают возможность выдавать кредиты на более выгодных условиях. Это также играет на пользу экономике страны.
- Увеличивается объем денежной массы.
- Люди начинают больше тратить, что также положительно сказывается на экономике.
Программа QE не завершается мгновенно. Вместо этого происходит так называемый тейперинг – плавное сворачивание QE. Сначала регулятор объявляет о сокращении объемов покупки активов, затем начинается непосредственно сокращение и в течение нескольких месяцев происходит полное сворачивание Quantative Easing.
При правильной реализации QE происходит перезапуск экономики. Начинают расти темпы производства, увеличивается инфляция, в конечном итоге регулятор начинает сворачивать объем QE и постепенно поднимает ставку. По такой логике реализуются все без исключения программы количественного смягчения, отличается только набор выкупаемых активов, объемы покупок и сроки.
Что касается происхождения термина, то Quantative Easing – сравнительно новый термин. Это понятие ввел в обиход немецкий экономист Рихард Вернер в 1995 г. В тот период он работал в Банке Японии и описал теоретическую часть количественного смягчения, предложив соответствующий термин. Банк Японии счел этот подход неэффективным и прибег к QE только в 2001 г.
Вертолетные деньги
Термин «вертолетные деньги» означает буквальную раздачу денег населению. Иногда этот подход называют частным случаем программы QE.
Между этими подходами есть принципиальное отличие:
- Количественное смягчение – покупка регулятором уже созданных активов. Он просто покупает облигации.
- Вертолетные деньги не предполагают покупку активов. Это намного более опасно, так как процесс сложнее контролировать и именно такая практика с высокой долей вероятности может спровоцировать гиперинфляцию.
Вертолетные деньги если и используются, то точечно, в чрезвычайных ситуациях. Чаще всего регуляторы ограничиваются обычным QE.
Примеры реализации программ количественного смягчения
Эту практику активно используют развитые страны. В разные периоды времени к количественному смягчению прибегала Япония, США, Евросоюз, в QE нет ничего плохого и реальные примеры доказывают это.
Япония
В истории страны было реализовано 3 программы QE:
- Первая попытка стимулировать рост инфляции и перезапустить экономику предпринята в 2001 г. К концу 90-х годов экономика Японии оказалась в плачевном состоянии. В начале нулевых регулятор снизил ставку до околонулевых значений, при этом началась накачка банков деньгами. За счет этого за промежуток с 2001 г. по 2006 г. баланс коммерческих банков вырос в 35 раз до 35 трлн иен. За счет этого удалось добиться сдвигов в темпах роста ВВП, но дефляция так и не завершилась, то есть эффект от QE оказался половинчатым.
- В 2010 г. Япония вернулась к QE, ставки на тот момент находились на уровне 0,1%, регулятор опустил ставку еще ниже – до -0,1%, началась покупка активов. С 2013 г. началась активизация программы Quantative Easing, возник такой термин как «Абэномика» (на тот момент Синдзо Абэ занимал пост премьер-министра Японии). По объемам QE Япония практически сравнялась со штатами, в США тогда месячный объем покупки активов составлял $85 млрд, а в Японии – $70 млрд. В 2017 г. стало известно, что в результате многолетней покупки активов баланс BoJ превысил $4,5 трлн.
После активизации покупки активов наметились улучшения с инфляцией. К 2012 г. она вышла на нулевой уровень, а в 2014 г. зафиксирован максимум – 2,76%, для японской экономики – это солидное достижение.
Правда, затем эффективность QE пошла на спад и рост потребительских цен вернулся к околонулевым значениям.
После объявления пандемии коронавируса Банк Японии вернулся к практике покупки активов. Эффективность этого приема станет известна уже после окончательной победы над коронавирусом. Пока что итоги подводить рано.
Европейский Союз
ЕЦБ также неоднократно прибегал к QE как к способу перезапустить экономику еврозоны. В 2014 г. в ЕС зафиксирована дефляция, этот процесс продолжился и в 2015 г., что спровоцировало регулятора объявить о запуске программы количественного смягчения. Программа стала работать с 9 марта 2015 г.
Изначально ЕЦБ планировал потратить на эти цели порядка €1,1 трлн, месячный объем покупок – €60 млрд. Ожидалось, что уже к началу осени 2016 г. инфляция в еврозоне начнет стабильно расти и к 2017 г. она должна достигнуть 1,78%, что близко к целевому уровню.
Прогноз регулятора оказался очень близок к реальности. В 2017 г. инфляция приблизилась к 1,50%, а в 2018 г. достигла 1,78%, что практически совпадает с ожиданиями ЕЦБ, правда на реализацию программы пришлось потратить не €1,1, а €2,6 трлн. В 2018 г. регулятор объявляет о том, что программа QE официально завершена.
Сразу же после отмены QE начались проблемы с ростом инфляции. В итоге уже в 2019 г. регулятор объявляет об очередном раунде количественного смягчения с более скромными объемами покупок. ЕЦБ планировал тратить порядка €20 млрд в месяц.
В 2020 г. на политику регулятора сильно повлияла пандемия. ЕЦБ довольно быстро согласовал PEPP (программу можно назвать экстренным вариантом количественного смягчения). На покупки активов планировалось направить €1,85 трлн.
Вам будет интересно почитать
США
В США также активно используется количественное смягчение:
- В 2008 г. FOMC разработал план покупки активов на $600 млрд. Речь шла в первую очередь о бумагах государственных ипотечных агентств. Этот план назвали LSAP, но технически это стандартная программа количественного смягчения.
- В 2009 г. объем покупки корректируется и регулятор направляет на LSAP еще $1,75 трлн.
- С 2012 г. ФРС тратила порядка $40 млрд на покупку активов. Реализация этой программы несколько отличалась от зарубежных аналогов так как ФРС не обозначила сроки завершения QE.
- Конец октября 2014 г. политика количественного смягчения ФРС была официально завершена. Успех был частичным, удалось изменить ситуацию с безработицей, понизились и процентные ставки. Но регулятору не удалось перенаправить деньги в реальный сектор экономики, инвестиции не росли.
В 2020 г. ФРС США, как и многие другие центробанки, запустила беспрецедентную программу покупки активов.
Как QE влияет на фондовый рынок
В целом, QE в экономике является бычьим фактором для фондового рынка. Это объясняется действиями регулятора:
- Регулятор скупает облигации, удерживая их доходность на низком уровне. Долговые бумаги становятся непривлекательными для инвесторов.
- Банки получают десятки миллиардов долларов. Большую часть этих денег они тратят на выдачу кредитов представителям реального сектора экономики.
- Предприятия, получив кредиты на выгодных условиях, тратят деньги на увеличение продаж и расширение производства.
- Если удается добиться роста продаж и улучшения основных показателей, то акции соответствующей компании становятся привлекательными для инвесторов. В них вкладывает деньги все большее количество людей, что и провоцирует рост фондового рынка. Сокращение QE можно рассматривать как медвежий фактор для фондового рынка.
Действия регуляторов можно назвать своего рода манипуляцией. За счет QE центробанки искусственно делают непривлекательными ряд консервативных инвестиционных направлений (те же облигации). В итоге они провоцируют инвесторов корректировать портфели, увеличивая долю акций в них.
Эта связь работает не всегда, к тому же иногда между объявлением о программе QE и ростом основных биржевых индексов проходит немало времени. Это заметно при изучении истории:
- После объявления со стороны ЕЦБ о старте QE в 2015 г. основные европейские индексы не росли. Более того – началось их падение и только в 2016 г. европейский фондовый рынок начал оживать. То есть запаздывание составило более полугода.
- В 2019 г. индексы начали расти практически сразу после того как Марио Драги анонсировал новое количественное смягчение. Резкой обвал на графике – следствие неопределенности, спровоцированной пандемией коронавируса.
Поэтому QE – в целом бычий фактор для акций, но это не значит, что нужно открывать длинные позиции по основным индексам сразу же после соответствующего заявления регулятора.
Риски количественного смягчения
Выше отмечалось, что QE в экономике – это лишь инструмент, способный решить проблему низкой инфляции и перенаправить деньги в реальный сектор экономики. Но эффективность этого инструмента зависит от множества факторов.
Из ключевых рисков можно выделить:
- Переоценку объемов QE. Если регулятор вольет слишком много денег в экономику, то это может спровоцировать высокую инфляцию. Оценить точный объем программы чрезвычайно сложно, регуляторы часто ошибаются в 2+ раз, периодически корректируя объемы покупки активов.
- Низкие объемы кредитования. Если банки не будут активно направлять полученные деньги на выдачу кредитов, то схема «сломается». Нечто подобное наблюдалось во время Великой Депрессии в США, тогда банки предпочитали не тратить деньги на выдачу займов, что лишь усугубило американский кризис.
- Возможные пузыри на фондовых рынках.
Нет никаких гарантий, что QE сработает. Регулятор может влить несколько триллионов долларов в банки, не добившись ни существенного роста инфляции, ни радикального изменения ситуации с занятостью.
Заключение
Количественное смягчение – сравнительно новый прием в арсенале центробанков. При грамотной реализации этот инструмент решает проблему дефляции или низкой инфляции, увеличивает инвестиции в реальный сектор экономики, провоцирует рост занятости. То есть QE может буквально перезапустить экономику всей страны.
При этом на эффективность количественного смягчения влияет слишком много факторов, чтобы можно было заранее спрогнозировать результат очередного QE. В истории были примеры как удачных решений проблем, так и практически нулевого результата.
Для нас как для инвесторов куда важнее то, что qe в экономике чаще всего становится бычьим ф актором для фондового рынка. Если в какой-то стране объявляется количественное смягчение, то повышается вероятность роста ее основных индексов.
