Оценка эффективности инвестиций — 4 критерия + формулы для расчета

Оценка эффективности инвестиций 4 критерия

 

Любые вложения делаются с целью получения прибыли в будущем, но нельзя сводить оценку эффективности инвестиций к простому подсчету прибыли на дистанции. Нужно учитывать такие нюансы как изменение стоимости денег с течением времени, уровень риска, износ оборудования и множество иных факторов. Определение эффективности вложений не самая простая задача, ниже поговорим об этом подробнее и разберем несколько примеров.

 

По каким критериям оценивается КПД инвестиций?

Для оценки эффективности инвестиций используется следующий набор критериев:

  • окупаемость (PPPayback Period) – срок, за который проект «выйдет в ноль». После этого он начинает приносить доход;
  • чистый дисконтированный доход (NPV) – рассчитывается как разница между вложениями в инвестпроект и чистым денежным потоком за весь срок существования инвестпроекта. Денежный поток приводится к настоящей стоимости;
  • внутренняя норма доходности (IRR) и ее модифицированная версия. Под IRR понимается ставка дисконтирования, обеспечивающая NPV = 0. То есть она обеспечивает выход в ноль – приведенный денежный поток приравнивается к инвестициям в проект;
  • рентабельность – позволяет оценить «выхлоп» от вложений. Этот показатель дает представление о доходе на единицу вложенной валюты;
  • индекс рентабельности – схожий с предыдущим показатель, но показывает не доход на 1 доллар или рубль вложений, а увеличение стартовых вложений при реализации инвестпроекта.
 

Экономическая оценка инвестиций включает в себя расчет всех перечисленных коэффициентов. Некоторые из них невозможно рассчитать математически, приходится использовать графический метод решения. Для удобства расчетов можно использовать Excel, в нем же можно строить необходимые графики.

 

 

Расчет окупаемости (Payback Period)

Может рассчитываться по 3 методикам, перечислим их от простого к сложному. При простейшем способе не учитывается ставка дисконтирования, под РР понимается время, прошедшее с начала реализации инвестпроекта после которого денежные поступления начинают превышать стартовые вложения. В виде формулы эта зависимость выглядит такРасчет окупаемости (Payback Period)используются такие обозначения:

  • N – число периодов (дни, месяцы, кварталы, годы);
  • NP – Net Profit;
  • A – амортизация, сумма Net Profit и Amortisation называют Cash Flow (денежным потоком);
  • II Initial Investment, стартовые инвестиции в проект.

 

Задача решается и арифметически, и графически, подсчитываются все типы расходов на запуск инвестпроекта и соотносятся с ежемесячными поступлениями. Главное точно учесть все типы расходов, начиная от затрат на оформление документов и заканчивая, например, стоимостью цветов и необычных столешниц для оформления помещения.

таблица окупаемости

 

В примере таблица показывает, что к 7 месяцу инвестор уже выйдет в плюс. Если ту же информацию отобразить графически, получаем более наглядное представление окупаемости.

Горизонтальная линиястартовые вложения, они затрачены в начале реализации проекта и не меняются со временем.

Кривая линияCash Flow, точка пересечения линий и соответствует точке окупаемости.

определение срока окупаемости

 

Недостаток этого метода в том, что Cash Flow не дисконтируется. К тому же РР лишь позволяет понять, когда инвестор вернет затраченные перед запуском инвестпроекта деньги, РР не характеризует его дальнейшую эффективность.

 

 

Расчет Payback Period с учетом дисконта (DPP – Discounted Payback Period)

Формула несколько усложняется за счет того, что учитывается изменение стоимости денег во времени. В расчет вводится новый компонент – ставка дисконтирования, с ее помощью будущие Cash Flow приводятся к текущему моменту. Зависимость для определения DPP выглядит такРасчет Payback Period с учетом дисконта

обозначения те же, добавляется лишь r – ставка дисконтирования. За счет дисконтирования будущие Cash Flow приводятся к текущему моменту времени, с помощью этой процедуры учитываются инфляция и специфические риски, характерные для инвестпроекта. Примем r = 8% и используем пример из предыдущего раздела. Такая ставка дисконтирования может объясняться, например, невыгодными условиями банковского кредита.

таблица

 

По таблице видно, что из-за дисконтирования точка безубыточности смещается во времени примерно на 3 месяца. При построении графиков разница между подходами видна нагляднее.

сравнение сроков окупаемости

 

Единственная сложность в этой методике заключается в определении ставки дисконтирования. Единой методики ее определения нет.

 

 

Влияние ликвидационной стоимости на срок окупаемости

Этот метод оценки эффективности инвестиций используется, если в процессе реализации инвестпроекта создаются активы, продажа которых приносит доход и снижает срок РР. Расчет по этой методике может проводиться с учетом ставки дисконтирования и без нее.формула

под AV понимается стоимость созданных активов при их ликвидации (продаже). Предположим, в примере выше (с учетом ставки дисконтирования) ежемесячно создаются активы. Это сокращает окупаемость проекта.

таблица 2

 

Из таблицы видно, что добавления стоимости активов даже с продолжающимся влиянием дисконтирования срок окупаемости уменьшается. К 8 месяцу инвестпроект окупил затраты и принес первую прибыль.

На графике различие между тремя методами выглядит еще более наглядным.

сравнение вариантов расчета срока окупаемости

 

 

Чистый дисконтированный доход

При расчете учитываются не только стартовые вложения, но и расходы, возникающие в ходе реализации инвестпроекта. В расчетах учитывается дисконтирование, также может учитываться реинвестирование средств в процессе реализации инвестпроекта.

Если реинвестирование не выполняется, расчетная формула имеет вид

Чистый дисконтированный доход

обозначения те же, что и в предыдущем разделе.

Если реинвестирование проводится, расчетная зависимость несколько меняется

Чистый дисконтированный доход с реинвестированием

добавляются новые элементы:

  • d – процентная ставка реинвестирования. Это та доходность, которую инвестор может получить, вложив полученные при реализации инвестпроекта деньги;
  • It – отток средств, эта величина направляется на реинвестирование;
  • n – продолжительность временного отрезка (в периодах), на котором рассчитывается NPV.

NPV таблица

 

NPV напрямую зависит от ставки дисконтирования, чем она выше, тем ниже NPV. В таблице выше принята ставка 8%, если повысить ее, например, до 10%, то NPV становится отрицательным, а реализация инвестпроекта – невыгодной.

NPV таблица 2

 

Если в последнем примере предположить, что каждый отчетный период по $500 будет реинвестироваться с доходностью 3%, NPV выходит в зону положительных значений. Проект становится выгодным, можно приступать к его реализации.

NPV таблица 3

 

NPV входит в показатели оценки эффективности инвестиций, помогающие понять целесообразность реализации инвестпроекта.

При анализе NPV возможно 3 варианта:

  • этот показатель меньше 0, реализация проекта не имеет смысла, на дистанции он будет убыточным;
  • показатель равен нулю – реализация также не имеет смысла, но можно попытаться оптимизировать работу, сократив расходы;
  • NPV > 0, в проект принимается к дальнейшему анализу, его реализация выгодна.

 

При сравнении двух инвестпроектов лучшим считается тот, у которого NPV выше.

Из недостатков этого критерия выделим сложность учета денежных потоков. Также в расчете не учитываются нематериальные активы, для масштабных проектов сложно спрогнозировать все факторы риска.

 

 

Внутренняя норма доходности (IRR)

IRRставка дисконтирования, при которой выполняется равенство NPV = 0. Ставка дисконтирования в оценке эффективности инвестиций учитывает в том числе и риски реализации проекта, поэтому более высокий IRR означает большую устойчивость инвестпроекта. На подготовительном этапе можно включить в анализ большие риски по сравнению с меньшими показателями IRR.

Формулу для расчета NPV нужно приравнять к нулю, в знаменателе находится ставка дисконтирования, это и есть искомая IRRВнутренняя норма доходности (IRR)

 

Ручной расчет не слишком удобен, но встроенный функционал Excel позволяет выполнить расчеты за пару минут. Заполняется та же таблица, что и для расчета NVP, затем используется функция ВСД и выбирается диапазон значений денежного потока. Если все потоки будут положительными, функция работать не будет, поэтому первый Cash Flow указываем отрицательным, он равен Initial Investment.

 

IRR ТАБЛИЦА

 

Аналогичный расчет можно выполнить через «Поиск решения», если уже рассчитан NVP. Excel самостоятельно подберет IRR, при котором NVP окажется равен нулю.

Задача усложняется, если проводится реинвестирование средств. Показатель оценки инвестиций, учитывающий этот фактор, называют MIRR или модифицированной внутренней доходностью. MIRR рассчитывается исходя из следующего равенства

Показатель оценки инвестиций

здесь:

  • It – приток средств (income);
  • Ot – отток средств (outcome).

 

Прочие обозначения сохраняются те же, что и в примерах выше. Расчет также проводится в автоматическом режиме, но используется функция МВСД, помимо диапазона ячеек, соответствующих Cash Flow, указывается ставка дисконтирования и реинвестирования.

MIRR таблица

 

При экономической оценке инвестиций:

  • лучшим считается тот проект, у которого IRR или MIRR выше;
  • если анализируется отдельный инвестпроект, а не сопоставляется несколько, то IRR нужно соотносить со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). Если IRR (MIRR) превышает WACC, значит его реализация даст доход, превышающий затраты. При примерном равенстве IRR и WACC проект не отбраковывается, но нужно увеличить внутреннюю норму доходности. При IRR < WACC вкладывать в проект нет смысла, расходы не окупятся.

 

 

Рентабельность

Такие показатели как прибыль/доход/выручка полезны, но они показывают абсолютный результат. Если у одного предприятия прибыль за один и тот же промежуток времени равна 10 млн руб., а у другого – 15 млн руб., это не значит, что второе предприятие работает более эффективно. Может оказаться, что второе предприятие неэффективно использует рабочую силу, есть пробелы в работе с заемным капиталом. А результат в деньгах достигается лишь за счет больших масштабов бизнеса. При таком сценарии более эффективным является первое предприятие несмотря на то, что прибыль у него в 1,5 раза меньше.

При экономической оценке инвестиций рассчитывается рентабельность по нескольким направлениям:

  • капиталпоказывает эффективность управления средствами (как собственными, так и заемными). Рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестированному капиталу, результат умножается на 100%;
  • активыприбыль на единицу валюты вложений в инвестиционный проект. Рентабельность этого типа рассчитывается как отношение совокупной прибыли к совокупной стоимости активов;
  • продажиучитываются продажи и прибыль от этого. Более эффективным считается обеспечивающее большую удельную прибыль на единицу проданной продукции. Для расчета нужно вырученную при продаже продукта сумму разделить на выручку;
  • производство продукции – коэффициент показывает реальную отдачу от средств, потраченных на выпуск продукции;
  • работа сотрудниковоценивается КПД использования рабочей силы.

 

Рентабельность важна не только для оценки показателей предприятия или при сравнении инвестпроектов. Сильные отклонения могут стать причиной повышенного внимания со стороны налоговиков.

средние отраслевые показатели рентабельности активов и проданных товаров

 

ФНС ежегодно публикует средние отраслевые показатели рентабельности активов и проданных товаров. В табличной форме дается детализация по видам деятельности. Если у конкретного предприятия этот показатель отличается от приведенного в таблице на 10% и более, есть вероятность проверки деятельности предприятия налоговиками.

 

Рассчитывается и индекс рентабельности (PIprofitability index), а также его дисконтированная версия (DPI). Для этого доходы от деятельности предприятия дисконтируются и сопоставляются со стартовыми инвестициями.

Расчетная формула имеет вид

индекс рентабельности

если ведется расчет дисконтированной версии PI, то формула усложняется

расчет дисконтированной версии PI

pi таблица

 

При анализе желательно ориентироваться на дисконтированный коэффициент рентабельности:

  • при DPI < 1,0 реализация инвестпроекта бессмысленна, нет смысла тратить время даже на его оптимизацию;
  • если DPI = 1,0, то инвестпроект находится в точке равновесия, расходы равны доходам. Он может стать прибыльным, но только при оптимизации, сокращении расходной части и увеличении доходов;
  • если DPI > 1,0, есть смысл реализовать идею. Прибыль превышает затраты.
  • При сравнении ряда проектов лучшим будет тот, у которого DPI максимальный.

 

 

Заключение

Оценка эффективности инвестиций не сводится к сравнению 1-2 чисел. Даже при беглом анализе придется рассчитывать комплекс показателей, если этого не сделать, есть риск недооценки перспективных проектов или переоценки посредственных.

Чтобы понять возможную эффективность инвестиций нужно рассчитать:

  • срок окупаемости;
  • чистый дисконтированный доход;
  • внутреннюю норму доходности;
  • рентабельность.

 

Это необходимый минимум показателей. Лучшим вариантом для вложений будет тот, у которого в комплексе эти показатели выше, чем у конкурентов. При этом важна комплексная оценка, нельзя, глядя, например, только на рентабельность сказать, что одно из направлений для инвестирования лучше остальных.

 

Автор: Вадим Бон

Инвестор, предприниматель, трейдер, автор и создатель финансового блога internetboss.ru

"Занимайтесь любимым делом - только так можно стать богатым".

Читайте также

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *