Метод Питера Линча — как инвестировать в «десятикратники»?

По масштабам личность Питера Линча сопоставима с Уорреном Баффетом, Соросом и прочими крупными инвесторами. Метод Питера Линча доказал свою эффективность на практике, его автор на протяжении 13 лет подряд обеспечивал годовую доходность в среднем порядка 29%. Позже он отошел от управления крупным фондом и поделился своим подходом к отбору ценных бумаг. В его методе нет ничего революционного, но он работает и это главное.

Краткое описание подхода Линча

Тезисное описание метода Линча можно свести к трем ключевым правилам:

• Покупайте только то, в чем разбираетесь. Имеется в виду бизнес, его особенности, нюансы работы конкретной компании.
• Инвестируйте в десятикратники, этот термин Линч ввел для характеристики бумаг, чьи котировки взлетают примерно в 10 раз.
• Инвестор должен работать с длительным горизонтом планирования. Только долгосрочные инвестиции позволяют выжать максимум из роста портфеля. Поспешный выход чаще всего повышает убыток и снижает возможную прибыль.

Линч придерживался этой тактики на протяжении всей карьеры инвестора. Осечек практически не было, первые вложения он сделал еще в период обучения. Примечательно, что первые же инвестиции выросли примерно в 10 раз на момент выхода из позиции, за первый год зафиксирован трехкратный рост капитала.

Рекомендую прочитать также:

Just2Trade — универсальный брокер (акции, облигации, форекс и т.д.). Обзор и отзывы 2024

  Брокер Just2Trade (официальный сайт) – интересная компания, помимо стандартных брокерских услуг Джаст ту Трейд предлагает, например, выход на IPO, […]

Первое правило. Желательно разбираться в отрасли

Еще в период обучения Линч пробовал выполнять скрупулезный анализ рынка. Это позволило сделать одну из первых крайне удачных покупок – приобретены бумаги Flying Tiger. Позже их котировки выросли в 5+ раз.

Сам Линч называет эту инвестицию ошибочной. В тот период он изучал транспортный сектор и ошибочно пришел к выводу, что воздушный транспорт ждет бурный рост. Но бумаги Flying Tiger выросли исключительно за счет того, что силы компании были задействованы в переброске солдат и техники США в войне со Вьетнамом.

На этой стадии нет количественных характеристик, по которым можно было бы отбирать бумаги. Это скорее подготовительный этап.

На этой стадии инвестор должен разобраться с тем какие отрасли «на коне», какие находятся в начальной стадии развития, а какие уже пережили фазу бурного роста.

Для базовой оценки можно соотносить эту рекомендацию с господствующими технологическими укладами. К концу 10-х – началу 20-х годов мир вышел из 5-го технологического уклада и вошел в 6-й. Это значит, что фокус смещается с IT и микроэлектроники на био-, нанотехнологии, ИИ, блокчейн, облачный сегмент.

Это не означает, что, например, среди авиаперевозчиков не будет достойных акций или нужно срочно продать все бумаги нефтегазовых гигантов. Но за счет учета этого фактора получаем набор отраслей, в которых вероятнее всего будет появляться наибольшее число бумаг с кратным ростом.

Второе правило. Ищите «десятикратники»

Линч использовал термин tenbegger для обозначения бумаг сравнительно небольшого бизнеса. Так он называл акции компаний, находящихся накануне либо в начальной стадии фазы активного роста. Только у них есть потенциал роста на порядок в сжатые сроки.

Питер редко инвестировал в крупный бизнес, такие бумаги высоконадежны, но обладают низким потенциалом роста. Вероятность роста в 2-3 раза за год котировок, например, Apple с триллионной капитализацией практически равна нулю.

Но индийская Apar Industries Ltd с капитализацией ниже $2 млрд и хорошими метриками обладает значительно большим потенциалом. На одной и той же дистанции эти бумаги обеспечили доход, превышающий рост AAPL почти в 40 раз.

В этом и заключалась работа Линча и любого другого управляющего. Нужно проанализировать тысячи страниц отчетов, оценить метрики компаний и выбрать акции с наибольшим потенциалом роста на сотни процентов.

Все компании в его системе координат делились на 6 категорий:

• Медленно растущие. Это крупный, стареющий бизнес, темпы роста сопоставимы с ростом рынка соответствующей страны. Могут выплачивать хорошие дивиденды, Линч, как правило, не включал их в свой портфель.
• Умеренно растущие. Для них характерно увеличение прибыли за год примерно на 10-12%, котировки растут с той же либо несколько меньшей скоростью. Также не лучший выбор для портфеля.
• Быстрорастущие. Прибыль бизнеса растет как минимум на 20-25% в год. Котировки могут расти опережающими темпами. К моменту, когда основная масса инвесторов увидит привлекательность таких бумаг они уже должны быть в вашем портфеле. Эти компании могут не относиться к перспективным секторам.
• Цикличные. Бизнес с явно выраженной цикличностью, привязанной к фазам стандартного экономического цикла. Чаще всего это бизнес с большими капиталовложениями, реализующий товары длительного пользования. К ним можно отнести металлургический, автомобилестроительный бизнес. Их можно покупать, но нужно уметь определять фазу экономического цикла, лучший момент для покупки – начало роста после достижения дна.
• Компании с неочевидным потенциалом роста. Это может быть непривлекательный на первый взгляд бизнес с тузом в рукаве. В роли такого туза выступает, например, новое лекарство, только что открытое месторождение золота. Для работы с такими бумагами нужно если не владеть инсайдерской информацией, то как минимум глубоко погружаться в конкретную отрасль и дела компании.
• Бизнес, переживший банкротство или схожий по масштабам катаклизм, категория turnarounds. Все плохо, но это дно, с которого может начаться резкий рост.

Линч утверждал, что среднестатистический человек сталкивается с потенциальными пяти- десятикратниками как минимум 2-3 раза в год. Большинство просто не обращает внимание на них, несмотря на отличные мультипликаторы и квартальные отчеты.

Портфель Линча никогда не состоял из дивидендных аристократов и в целом состоявшегося бизнеса. Отдельные позиции вызывали удивление, но практически всегда давали прибыль.

Медленно растущий бизнес неповоротлив, он не может обеспечить те же темпы роста.

Среди turnarounds также встречаются неплохие бумаги. Пример – Ford в 2008-2009 гг., тогда дела компании шли чрезвычайно плохо, а котировки акций упали до исторических минимумов. В то же время руководство приняло амбициозный план выхода из кризиса, в последующие годы сокращена долговая нагрузка, проведена реструктуризация. В итоге Форд также вошел в категорию десятикратников.

Третье правило. Инвестируйте долгосрочно, правильно составляйте портфель

В книге Линч посвятил сбору портфеля отдельную главу. Ниже – ключевые правила:

• При самостоятельном сборе не раздувайте портфель до 1000+ бумаг. В портфеле Линча было около 1400 ценных бумаг, но это не значит, что нужно копировать его подход. Линч управлял портфелем стоимостью в $9+ млрд.
• Не используйте правило 10%. Так Линч называл ситуации, когда инвесторы ограничивали убытки, устанавливая виртуальный стоп-лосс на 10% ниже цены входа. Рынок волатилен, вы можете сделать верный прогноз, но из-за просадки котировок продать бумаги с убытком, пропустив будущий рост.

Убытки ограничивать нужно, но без привязки к конкретным процентам. В роли ограничителя потерь выступает анализ состояния компании, основные мультипликаторы, квартальные и годовые отчеты.

• Не продавайте акции только потому, что вам кажется будто потенциал роста исчерпан. Если бумаги покупались по $10, стоят $50, но нет фундаментальных предпосылок для падения, то не нужно продавать их. Психологически это сложно, но нужно действовать именно в таком ключе.
• Учитесь фильтровать «шум». Под этим понимается новостной фон, не несущий никакой конкретики и важной информации о конкретной компании или секторе экономики.

Для медленно растущих компаний Линч ввел собственные правила для продажи акций:

• Рост котировок на 30-50%.
• Присутствие компании на рынке сокращается в течение 2 лет подряд. Параллельно меняется рекламное агентство.
• Не выводятся новые продукты.
• Сокращаются/прекращаются научно-исследовательские работы.
• Низкая дивидендная доходность.
• Поглощаются непрофильные компании для диверсификации. Параллельно следуют стандартные заявления об «инвестиция в перспективный бизнес».

Рекомендую прочитать также:

Майнинг ферма: что это, как собрать и запустить? Сколько можно заработать?

  В эпоху цифровизации и развития криптовалют майнинг стал не просто хобби, но и полноценным бизнесом для многих энтузиастов и […]

То же для быстрорастущего бизнеса:

• Квартальное падение продаж – 3%+.
• P/E = 30, но ожидания роста прибыли колеблются в диапазоне 15-20%.
• Из компании уходит высшее руководство.
• Отчеты перед институциональными инвесторами выглядят чрезмерно положительными.

Есть свои критерии и для умеренно растущего бизнеса:

• P/E на 30-40% выше, чем в среднем по отрасли.
• Руководство компании не покупает акции в течение последнего года.
• Крупнейшие подразделения, в прошлом генерировавшие большую часть дохода, стагнируют.
• Компания судорожно пытается снизить затраты, но постепенно приближается к пределу своих возможностей.

Количественные и качественные критерии для отбора акций

Выше методика Линча давалась скорее в общей форме. Ниже приведены конкретные требования, которым должна соответствовать акция для включения в портфель:

• Стабильный рост годового дохода. В идеале на 20-25% в год и выше.
• P/E ниже среднего значения для этой компании. При этом мультипликатор должен быть ниже среднего по индустрии, но возможны исключения.
• P/E должно быть ниже по сравнению с темпами роста прибыли бизнеса. Показатель выше 2,0 делает акцию непривлекательной, ниже 0,5 – очень привлекательной. Промежуточные значения также допускаются.
• Складские запасы, это особенно важно для циклических бумаг. Резкий рост складских запасов – признак того, что возникли проблемы с реализацией продукции. Это может быть началом кризиса.
• Низкая долговая нагрузка.
• Net cash per share (чистые денежные средства, отнесенные к цене акции). Чем выше, тем лучше.

Когда в описании критерия говорится «выше/ниже», то имеется в виду средний показатель по индустрии. Сравнение проводится с этим значением.

К дополнительным факторам, делающим акции привлекательными для покупки, Линч относил:

• «Скучный» бренд или отрасль. Зачастую такие компании оцениваются поверхностно.
• Продукт относится к жизненно-необходимым, его покупают при любом состоянии экономики.
• Руководство проводит buyback.
• Институциональные инвесторы активно покупают эти бумаги.
• Компания – «дочка» более крупного бизнеса. Линч утверждал, что такие акции часто недооцениваются. Они остаются в тени «родителя» хотя темпы их роста могут быть выше.
• Низкий охват в отчетах аналитиков. Компанией не интересуются, считая бесперспективной.

Но несмотря на четкий алгоритм отбора бумаг Линч сам упустил не один десяток отличных акций. В книге он приводит часть этого списка, каждая из бумаг показала кратный рост в сжатые сроки. При анализе Питер либо не заметил их, либо счел бесперспективными. Так что не расстраивайтесь, если забракуете акцию, а она позже вырастет на 100+%.

Пример отработки портфеля, собранного по методу Линча

С учетом описанных критериев собран мини-портфель из 10 бумаг. Акции не подбирались задним числом, учитывались только критерии Линча, в состав корзины вошли:

• Cognex Corporation.
• lululemon athletica Inc.
• ServiceNow, Inc.
• Atlassian Corporation PLC.
• Veeva Systems Inc.
• Booking Holdings Inc.
• Paycom Software, Inc.
• Skyworks Solutions, Inc.
• Zillow Group, Inc.
• XPO Logistics, Inc.

На дистанции с начала 2016 г. по середину 2023 г. средняя годовая доходность составила 25,98%, максимальная просадка доходила до 47,95%. В целом, это соответствует инвестициям в высокодоходные бумаги с повышенным риском.

К моменту окончания теста стартовые $10000 превратились в $56538. В моменте стоимость портфеля доходила до $77739.

Как искать акции

Поиск подходящих акций – настоящая работа, Линч зарабатывал на этом миллионы. Рядовой инвестор может работать в том же ключе, но будет ограничен временными рамками. Он физически не сможет охватить тот же пласт акций, что и управляющий многомиллиардным фондом.

Эту проблему частично можно решить с помощью отдельных скринеров. Есть бесплатные скринеры, в которых отбор бумаг проводится по методике Питера Линча.

Скринеры такого типа выдают готовый набор из нескольких десятков бумаг. Остается дополнительно проверить их вручную, это намного проще по сравнению с ручным отбором акций без предварительного фильтра.

Заключение

Метод Питера Линча можно назвать полноценной стратегией отбора акций. Цель – отобрать бумаги относительно малых компаний с потенциалом роста на сотни процентов. Эта методика не подойдет любителям минимального риска, придется принять более высокую максимальную просадку. Если все делать правильно, то повышенный риск окупается кратным ростом стоимости портфеля.

Линч не изобрел грааль. Он просто несколько сместил акценты, отказался от излишнего консерватизма и оценивал акции более тщательно, стараясь оставаться непредвзятым. Этот подход можно применять для инвестора любого калибра.