Лесные REIT – обзор и описание лучших лесных фондов

лесные reit

 

Лесные REIT – специфический тип фондов, акцент сделан на заготовке леса и продаже пиломатериалов для их переработки. В портфеле таких компаний доминируют различные лесные угодья. Ключевое преимущество – постоянный рост стоимости и земли, и древесины, комбинация этих факторов дает хорошую защиту от инфляции. В остальном это типичные REIT, от остальных они отличаются в основном специфическим составом портфеля.

Лучший иностранный брокер для граждан РФ и РБ

основано
2007
депозит
от $100
инвестиции
Акции, ПАММ, IPO, ДУ
кредитное плечо
до 1:20
bonus
до 2000$
demo
 
mobile
 
регулятор
CySEC, ESMA

9,9

 
 
Из данной статьи Вы узнаете:

  1. Классификация лесных REIT
  2. Перспективы индустрии
  3. Основные TREIT
  4. Риски инвестирования в TREIT

 

Классификация лесных REIT

В отличие от прочих фондов этого типа TREIT (от англ. timber) решают более широкий спектр вопросов чем простое управление недвижимостью. Возможные направления деятельности:

  • Работа с пиломатериалами. Под этим подразумевается заготовка древесины, ее доставка на перерабатывающие предприятия. REIT могут заниматься этим самостоятельно либо привлекать сторонние компании.
  • Управление недвижимостью. Такие фонды могут сдавать землю в аренду, например, для генерации электроэнергии, создания рекреационных зон, добычи драгметаллов, полезных ископаемых. Также эти T-REIT могут продавать землю различным застройщикам.

Формально такие TREIT не совсем соответствуют требованиям «управление недвижимостью». Но для них сделано исключение.

  • Участие в обработке древесины и производстве различных строительных материалов. Обычно соответствующие заводы строятся недалеко от лесных угодий. REIT может либо полностью владеть такими производственными мощностями, либо как минимум иметь долю в них.
Рекомендую прочитать также:
Кредитный дефолтный своп cds
Кредитный дефолтный своп (CDS) — что это простыми словами? Примеры использования
  Кредитный дефолтный своп (Credit Default Swap, CDS) – это финансовый инструмент, похожий на страховку. Он заключается в форме дериватива […]

TREIT не относятся к сельскохозяйственному сектору. Сельскохозяйственные фонды не управляют лесными угодьями, их область деятельности – исключительно недвижимость, связанная с сельским хозяйством (амбары, перевалочные пункты и прочее).

 

 

Перспективы индустрии

В ближайшие несколько лет REIT лесоматериалов могут дать доходность выше, чем средняя доходность этого типа фондов. В пользу такого сценария говорит стабильный рост стоимости леса, пиломатериалов, а также отложенные расходы на благоустройство жилья и недавний спад в строительном секторе. Рано или поздно этот спрос реализуется, что даст новый бычий импульс лесным REIT.

Стоимость леса достигала исторического максимума после обвала, связанного с коронавирусной пандемией. Затем был спад, но позже стоимость леса снова стала расти.

Локальные падения стоимости древесины не исчезнут, но общий бычий тренд никуда не денется. Несмотря на развитие строительного сектора и появление новых материалов пиломатериалы нечем заменить. Искусственные строительные материалы не подходят на роль 100%-ных аналогов.

 

Стоимость пиломатериалов / График (Фьючерс на пиломатериалы)

 

Лесные REIT неплохо выглядят по сравнению с привычными биржевыми индексами. Так, по состоянию на конец июля 2022 г. S&P 500 просел с начала года на 16%, NASDAQ 100 – на 23%, а TREIT показали падение лишь на 11%.

 

 

Основные TREIT

Это сравнительно «узкое» направление. Здесь нет сотен разных компаний, но есть как минимум несколько достойных кандидатов на включение в портфель.

 

Weyerhaeuser Company (тикер WY)

Один из крупнейших в мире частных владельцев лесных угодий. Владеет площадями в США, есть объекты и в Канаде, но ими компания управляет в соответствии с долгосрочными лицензиями. В 2016 г. фонд объединился с Plum Creek Timber Company, Inc. Weyerhaeuser Company работает с 1900 г.

Weyerhaeuser Company

Основные направления деятельности:

  • Лесное хозяйство. Weyerhaeuser Company продает саженцы деревьев, пиломатериалы, участвует в тушении пожаров в США.
  • Рекреационное. Леса используются охотниками и рыбаками, Weyerhaeuser Company обеспечивает соответствующие условия для этого.
  • Повышение стоимости земли. В собственности компании огромные площади, руководство стремится максимизировать ее стоимость. В будущем землю можно продать либо сдать на выгодных условиях.
  • Продажа пиломатериалов.
  • Энергетический сектор. Компания выделяет участки под постройку установок, генерирующих электричество из энергии ветра и солнца, участвует геологоразведочных проектах. Остатки, образующиеся при обработке древесины, используются в биоэнергетике.

На момент подготовки обзора капитализация приближается к $30 млрд. Всего выпущено 744,498 млн акций, более 95% ценных бумаг находится в свободном обращении. Акции включены в крупные американские индексы, среди них S&P 500, DJ US, DJ Financials.

акции WY в индексах

 

В 2020 г. компания перешла на новую модель выплаты дивидендов:

  • Выплачиваются стандартные дивиденды, размер вознаграждения акционеров постоянно повышается в валюте.
  • Вводятся так называемые дополнительные дивиденды. Они могут начисляться 1 раз в год и рассчитываются так, чтобы совокупные выплаты акционерам достигли 75-80% от AFAD. AFADAdjusted Funds Available for Distribution, это скорректированная сумма, направляемая на распределение среди акционеров.

Supplemental выплаты

 

Из-за этого в дивидендной истории помимо Regular Cash видны и Supplemental выплаты. За счет этого дивидендные доходы акционеров существенно выросли.

Что касается акций, то формально можно выделить вялый долгосрочный бычий тренд. Но во время кризисов стоимость ценных бумаг сильно падает. Люди начинают экономить и самые очевидные направления экономии – отказ от обновления деревянной мебели, ремонта/постройки жилья.

Правда, отложенный спрос позже реализуется и это позволяет бумагам Weyerhaeuser Company быстро восстанавливаться. Это произошло и после мирового финансового кризиса, и после кризиса, спровоцированного пандемией.

 

 

Rayonier (тикер RYN)

Этот REIT лесных угодий работает с 1926 г., капитализация чуть больше $5 млрд. Изначально компания называлась Rainier Pulp & Paper и специализировалась на сырье для производства бумаги. Компания работала в связке с Simpson Logging Company и использовала отходы производства этой лесопилки. На то время это было прорывом, а основатель компании, Эдвард Миллс, попал на передовицы газет за то, что сумел обеспечить настолько выгодную утилизацию отходов лесопилки.

Портфель фонда включает земельные участки в США и Новой Зеландии. Если анализировать структуру продаж, то на штаты приходится примерно 2/3 продаж, остаток обеспечивает Новая Зеландия.

Rayonier

 

Как и Weyerhaeuser Company этот фонд не концентрируется на одном из направлений работы. Rayonier занимается выращиванием леса, недвижимостью, продажей саженцев, организацией отдыха (охота, рыбалка), продажей саженцев ценных пород деревьев. Есть подразделение, отвечающее за пчеловодство, Rayonier Beekeeping работает с пасечниками и подбирает земельные участки под их нужды.

Объекты, находящиеся в собственности фонда, расположены в 10 штатах США и Новой Зеландии. Их можно разделить на 3 большие группы:

  • U.S. Pacific Northwest, 486 тыс. акров, в год дает порядка 1,75-1,85 млн тонн леса.
  • U.S. South, 1,8 млн акров, годовой сбор – 6,1-6,5 млн тонн.
  • New Zealand, 419 тыс. акров лесных угодий, за год сбор составляет 2,4-2,7 млн тонн.

Объекты, находящиеся в собственности фонда

 

Всего выпущено 145,733001 млн обычных акций, привилегированных бумаг нет. Можно выделить 2 крупнейших акционеров – The Vanguard Group, Inc. и T. Rowe Price Associates, Inc. Оба владеют долями выше 10%. В число крупных акционеров попадает и ряд взаимных фондов, но доля каждого из них не превышает 5%.

Правда T. Rowe Price Associates, Inc. в 2021 г. начала сокращение своей доли, неизвестно будет ли продолжена эта политика в будущем.

T. Rowe Price Associates, Inc. в 2021 г. начала сокращение своей доли

 

Как и предыдущий TREIT этот фонд входит в корзины крупных биржевых индексов. В S&P 500 его еще не включили, но котировки акций Rayonier влияют на такие индексы как NYSE Composite, DJ US, DJ Financials, S&P MidCap 400.

Компания выплачивает дивиденды с 1997 г. Большую часть времени выплата на акцию повышается, но дивидендная доходность может меняться так как этот показатель зависит в том числе и от цены 1 бумаги.

До начала 10-х годов наблюдался явно выраженный бычий тренд. Но последние 9-10 лет котировки бумаг Rayonier находятся в широком диапазоне. Только весной 2022 г. был обновлен максимум 2013 г.

 

 

PotlatchDeltic Corporation (тикер PCH)

Компания основана в 1903 г., тогда она называлась Potlach Lumber. Входит в десятку крупнейших поставщиков пиломатериалов в США, неоднократно становилась самым крупным налогоплательщиком Айдахо. По капитализации уступает двум предыдущим TREIT, на момент подготовки обзора этот показатель достигал $3,6 млрд.

PotlatchDeltic Corporation

 

Работу фонда можно разделить на 3 направления:

  • Лесные угодья. Potlach Lumber развивает лесные угодья в северных и южных штатах США, также внимание уделяется рекреационному направлению. Организация охотничьих угодий и рыбалка – один из источников дохода TREIT.
  • Производство пиломатериалов и фанеры. Фонд владеет заводом по производству фанеры в Айдахо, это материал, превосходящий по эксплуатационным характеристикам обычную фанеру. Продукция завода может использоваться в судостроении, постройке кузовов фургонов и грузовых автомобилей. Материал этого типа дает большую маржу по сравнению с обычной фанерой. Также есть лесопилки в Айдахо, Миннесоте, Арканзасе и других штатах США.
  • Управление недвижимостью. Здесь можно выделить 2 отдельных направления – жилая и нежилая недвижимость. Фонд продает участки земли для постройки поселков в окружении живописной природы и сдает территории под коммерческую недвижимость.

 

В портфеле фонда приблизительно 1,8 млн акров земли, все эти площади находятся в США, также компания управляет 10 лесопилками. В описании на сайте TREIT сообщает, что он имеет наиболее сильные рычаги воздействия на рынок пиломатериалов в США, в этом сегменте он один из лидеров. За счет диверсификации направлений работы снижается общий риск бизнеса.

Фонд выпустил 69,372304 млн ценных бумаг, показатель freefloat превышает 95%, это значит что почти все акции находятся в свободном доступе. В структуре акционеров выделяется The Vanguard Group, Inc. с долей в 14,5%. Ближайший преследователь в лице Pictet Asset Management SA отстает на 10%.

PotlatchDeltic индексы

 

Несмотря на сравнительно небольшую капитализацию бумаги компании включены в ряд биржевых индексов. Они входят в корзины Nasdaq, S&P Midcap 400, DJ Financials и ряда других индексов.

Если оценивать поведение акций, то перед нами бычий тренд с очень глубокими и резкими откатами. Несмотря на диверсификацию бизнеса он все же сильно зависит от рынка пиломатериалов, это направление дает более 60% продаж. Поэтому любой кризис, при котором замедляются темпы роста строительства, превращается в почти отвесное падение котировок PotlatchDeltic Corporation. Правда, в рамках восстановления каждый раз обновляется предыдущий исторический максимум.

 

 

CatchMark Timber

Руководство CatchMark Timber делает акцент на максимизации эффективности каждого акра лесных угодий, находящегося в их собственности. У CatchMark есть и другие направления деятельности, но именно работа с пиломатериалами дает основной объем продаж.

Портфель в разы меньше по сравнению с другими компаниями. Все они сконцентрированы в южной части США.

CatchMark Timber

 

На сайте сообщается, что CatchMark Timber «готова рассмотреть» предложения, связанные с арендой угодий для охоты, рыбалка. Также возможна аренда для строительства солнечных и ветряных электростанций, пчеловодства, разведки и добычи полезных ископаемых, организации проезда на отдельные объекты.

Но это скорее перспективы на будущее, когда портфель будет исчисляться десятками миллионов акров эти направления могут давать солидный доход. Пока что акцент делается на пиломатериалах.

Фонд активно сотрудничает с институциональными инвесторами. Это позволяет наращивать портфель, получая контроль над новыми лесными угодьями. Пока что крупнейший пример такого сотрудничества – сделка с Dawsonville Bluffs. За счет этого в Северной Джорджии удалось приобрести 10000 акров, объем сделки оценивается в $20 млн. Помимо Dawsonville Bluffs в числе партнеров TREIT – пенсионный фонд Департамента транспорта Миссури.

Выпущено 49,247661 млн голосующих акций, показатель freefloat превышает 95%. Среди акционеров выделяется Ranger Global Real Estate Advisors LLC, владеющий почти 10% акций. Также в первую пятерку входят:

  • Pictet Asset Management SA.
  • Investment Counselors of Maryland LLC.
  • Renaissance Technologies LLC.
  • William Blair Investment Management LLC.

T-REIT выплачивает дивиденды

 

TREIT выплачивает дивиденды, но их размер нестабилен, может существенно снижаться в зависимости от результатов работы. Так, в 2020-2021 гг. ежеквартально выплачивали по $0,135 на акцию, но в 2022 г. выплаты упали до $0,075 – почти двукратное падение дивидендов.

CatchMark – сравнительно молодой TREIT, этим объясняется малая капитализация и небольшой на фоне остальных портфель лесных угодий. Динамика изменения цены акций пока что не радует – до сих пор не обновлен максимум середины десятых годов.

Эти бумаги можно включать в портфель исключительно в расчете на рост в долгосрочной перспективе. У фонда неплохая динамика, если оценивать новых партнеров и эффективность использования лесных угодий, но это не гарантирует рост в ближайшие 1-2 месяца. CatchMark – это инвестиция как минимум на 5-10 лет.

В достоинства можно записать то, что у фонда маленькая капитализация, то есть компания в начале пути. Эффект низкой базы может дать прирост 100+%. Крупные TREIT вряд ли будут расти теми же темпами.

 

 

Риски инвестирования в TREIT

REIT лесозаготовителей подвержены ряду факторов риска, снизить их влияние до нуля невозможно. К факторам этого типа относят:

  • Сильную зависимость от цен на сырье – пиломатериалы. Во время кризиса – это первое, на чем начинают экономить люди, падает спрос и котировки акций уходит в крутое пике.
  • Климатические риски. Пожары, засуха, наводнения сильно влияют на объемы заготавливаемого леса. Рост цен на сырье несколько компенсирует потери, но это все же сильно бьет по TREIT.
  • Сильную зависимость от процентной ставки. Для TREIT характерна высокая долговая нагрузка, приходится занимать деньги для расширения портфеля и покупки новых лесных угодий. С повышением ставки им становится все труднее обслуживать займы.
Рекомендую прочитать также:
Обратный выкуп акций buy back
Обратный выкуп акций (Buy Back) — что это? Влияние на котировки и будущее компании
  Под buy back понимается выкуп собственных акций с рынка. Это процедура может проводиться и в формате тендера, и за […]

Все перечисленное не делает фонды этого типа плохими. Но нужно заранее подготовиться к более высокой волатильности, особенно во время кризисов.

 

 

Заключение

Ключевая причина, по которой к TREIT стоит присмотреться – отложенный из-за кризиса спрос на пиломатериалы. Такие ситуации уже повторялись в прошлом и всегда после этого происходил резкий рост соответствующих фондов. Это не значит, что нужно тут же покупать акции всех 4 лесных фондов, за ними нужно следить и стараться включать эти бумаги в портфель на дне кризиса.

TREIT принципиально отличаются от других компаний тем, что отложенный спрос гарантированно реализуется в будущем. Древесину нечем заменить, поэтому после спада высока вероятность столь же резкого роста.

 

 

Автор: Вадим Бон

Инвестор, предприниматель, трейдер, автор и создатель финансового блога internetboss.ru

"Занимайтесь любимым делом - только так можно стать богатым".

Подпишись на телеграм канал блога! - @internetboss_invest

Бесплатные торговые идеи, новые статьи сайта, важные новости из мира финансов и многое другое

Читайте также