Консервативная стратегия инвестирования – попытка объединить противоположности. Консервативный инвестор пытается обеспечить максимальную надежность вложений, но при этом не сильно потерять в доходности. Приходится идти на компромиссы, жертвуя частью возможной прибыли, но в целом этот подход работает. Даже при ставке на максимальную надежность можно добиться доходности, превышающей в банковском депозите.
- Что означает консервативные инвестиции
- Сравнение инвестиционных стратегий с разным уровнем риска
- Типы активов для консервативного инвестирования
- Принципы консервативного инвестирования
- Риски консервативного инвестирования
- Примеры консервативных стратегий
Что означает консервативные инвестиции
Если инвестиционную стратегию называют консервативной, то это означает ставку на стабильность и надежность. Доходность также важна, но автор стратегии сознательно жертвует частью возможного профита. Его цель – найти компромисс, незначительно снизить отдачу от вложений, но значительно повысить стабильность роста капитала и снизить просадку.
По сравнению с обычными и агрессивными инвестиционными стратегиями при консервативном подходе:
- Ниже доходность. При умеренном риске на длинной дистанции портфель может расти на 10-11% в год (номинальная доходность). При консервативном подходе рост снижается до 6-8%, многое зависит от рынка, выбранного периода времени.
- Ниже волатильность доходности. Это означает повышение стабильности, годовой результат меньше отличается от среднего.
- Ниже просадка, причем и средняя, и максимальная. Этот эффект достигается за счет ставки на высоконадежные активы, например, государственные и корпоративные облигации.
Консервативное инвестирование не сводится к покупке гособлигаций или других активов, которые аналитики обозначили как высоконадежные. Консервативность в инвестициях означает, что стратегия нацелена на сохранение покупательной способности капитала с минимальными рисками. Это определение более точное и дает лучшее понимание «консерватизма» в инвестировании.
Сохранение покупательной доходности означает как минимум компенсацию инфляции. Деньги постоянно обесцениваются, поэтому даже консервативный портфель должен обеспечивать номинальную доходность не ниже официальной инфляции. В идеале доходность на несколько пунктов превышает этот показатель.
Для наглядности сравним 2 демонстрационных портфеля:
- В первый включим максимально консервативные инструменты – 2 ETF на гособлигации. Инвестпортфель соответствует ставке на максимально надежные инструменты, госбонды по надежности сопоставимы с банковским депозитом.
- Второй соответствует S&P 500, ему соответствует еще один биржевой фонд (SPY). Это более агрессивный вариант, волатильность доходности и просадка этого портфеля должны превышать показатели первого.
На дистанции в 10 лет:
- Стандартное отклонение для второго портфеля оказалось равно 14,90% против 8,90% у первого. То есть волатильность доходности оказалась выше на 67,41%.
- Максимальная просадка – 19,43% против 11,17%. В моменте просадка оказалась выше на 73,95%.
- Показатели худшего года – убыток 4,56% для портфеля, основанного на SPY, и убыток 0,53% для консервативного инвестпортфеля. По этому показателю результаты более рискового подхода оказались хуже на 760,38%.
- В лучший год за период тестирования оба портфеля выросли, консервативный на 14,08%, рисковый – на 31,22%. Из-за акцента на высоконадежных инструментах доходность оказалась выше на 121,73%.
- В среднем годовая доходность (CAGR) составила 5,13% и 12,67% соответственно.
Если оценить графики роста стоимости обоих инвестпортфелей, то видно, что консервативный растет более спокойно. Нет резких провалов или взлетов.
В реальности разрыв в прибыли не настолько велик. Обычно инвесторы комбинируют активы разных типов, не концентрируясь только на облигациях или только на высокорисковых акциях.
Сравнение инвестиционных стратегий с разным уровнем риска
Принимаемый уровень риска напрямую влияет на подбор активов и их доли в инвестиционном портфеле. При консервативном подходе акцент смещается на такие инструменты как гособлигации, банковские депозиты, высоконадежные корпоративные бумаги.
В умеренных стратегиях растет доля инструментов с более высоким уровнем риска – это акции средних по капитализации компаний, корпоративные бонды. Небольшая часть средств может направляться в крайне рисковые активы типа криптовалют, стартапов, покупку бумаг, выходящих на IPO. Агрессивная работа предполагает рост рисков до максимума, высоконадежные инструменты могут не включаться в состав инвестпортфеля.
Но состав портфеля – не единственное различие между разными подходами к инвестированию.
Типы активов для консервативного инвестирования
Консервативные инвестиции не запрещают инвестору комбинировать разные типы активов. Исключаются разве что высокорисковые инструменты типа криптовалют, вложений в стартапы. Слишком велика волатильность и риски. В остальном сохраняется стандартный принцип – комбинируются активы разных типов, что повышает устойчивость портфеля в целом.
Для инвестпортфелей этого типа могут использоваться:
- Гособлигации. Для них характерна высокая надежность и доход чуть выше банковских депозитов.
- Корпоративные облигации при условии, что эмитент – крупная компания, не имеющая проблем со стабильностью. Корпоративные бонды с доходностью в 1,5-2 раза выше ставки ЦБ уже не подходят для консервативного инвестора. Высокие купоны объясняются сравнительно низкой надежностью.
- Акции крупных компаний, в том числе бумаги дивидендных королей и аристократов.
- Банковские депозиты. Скорее всего реальная доходность будет околонулевой, но депозиты решают задачу сохранения покупательной способности капитала инвестора.
- Золото и прочие драгоценные металлы. Драгметаллы не подходят на роль основы инвестпортфеля, но могут использоваться для балансировки рисков. Это неплохой защитный актив, растущий в периоды кризисов и мировой нестабильности.
- Недвижимость. Это может быть и покупка жилой/коммерческой недвижимости и покупка бумаг REIT.
Также при составлении консервативного портфеля активно используются ETF, взаимные фонды, различные типы ПИФов, программы инвестиционного страхования жизни. Брокеры могут предлагать модельные решения, структурные продукты. Эти инструменты построены на ПИФах или ручном сборе нужного инвестпортфеля, среди них есть и высоконадежные предложения с низким риском. Например, у Сбербанка есть вариант для консервативных инвесторов с вилкой годовой доходности от 8,9% до 14,2%.
Комбинация акций и облигаций считается основой любого инвестпортфеля с низким риском. Речь идет именно о комбинации этих типов активов так как акцент только на акциях или облигациях не лучшим образом сказывается на соотношении риск/доходность. Облигации дадут максимальную надежность, но сильно ударят по темпам роста, акции существенно повысят доходность, но и просадка и стандартное отклонение вырастут.
УК Доходъ проводила исследование, в рамках которого исследовались разные соотношения акций и облигаций в портфеле.
Видно, что по мере роста доли акций постепенно увеличивается среднегодовая и совокупная прибыль. Растет стандартное отклонение и коэффициент Шарпа. Причем коэффициент Шарпа достигает максимума при доле акций на уровне 40-50%.
Эти расчеты проводились для российского рынка. Но те же тенденции прослеживаются и при работе на других рынках, меняются только конкретные числа.
Принципы консервативного инвестирования
Есть несколько универсальных правил:
- Консервативный инвестпортфель должен быть диверсифицирован по разным признакам.
- В портфель всегда включаются гособлигации, опционально – корпоративные. Капитал вкладывается и в акции, но отбираются только высоконадежные бумаги.
- Могут использоваться инструменты с фиксированным доходом.
- Нужно сопоставлять результат портфеля с уровнем инфляции. Доходность должна быть как минимум не ниже инфляции. В идеале на несколько процентных пунктов выше этого показателя.
- Ребалансировка проводится по стандартной схеме. С изменением процентной ставки могут появляться более доходные облигации, так что ребалансировка затрагивает и их.
- Банковский депозит, драгметаллы, недвижимость и прочие инструменты – скорее дополнение. Основа – гособлигации и акции.
- Для упрощения задачи есть смысл использовать либо БПИФы (биржевые ПИФы, российский аналог ETF) и ETF.
- Распределение весов отдельных компонентов – не константа. Со временем может увеличиваться, например, доля облигаций.
Эти принципы работают всегда, независимо от конкретного рынка и стартового капитала инвестора.
Риски консервативного инвестирования
К рискам можно отнести:
- Рост инфляции. Реальная инфляция может оказаться существенно выше официальной. В результате покупательная способность капитала со временем будет уменьшаться хотя формально капитал будет расти.
- Если начнется рост ставок и инвестор решит переложить капитал в более доходные бумаги, то старые придется продавать с дисконтом. Это снижает общий результат.
- Всплеск волатильности. Всегда есть риск волатильности даже на сверхконсервативных активах.
- Досрочное погашение облигаций. Если у эмитента есть такое право и он им воспользуется, то инвестор столкнется с необходимостью искать замену погашенным бондам. Не факт, что удастся подобрать адекватный аналог.
- При снижении ставки полученный доход придется реинвестировать под более низкую ставку. Это снизит общую доходность.
- Налоги. Налоговая нагрузка снижает и без того низкую доходность.
- Регуляторные риски. Изменение нормативно-правовой базы может закрыть доступ к ряду инструментов или ужесточить правила работы с ними.
Ставка на высоконадежные активы не снижает риск до нуля. Инвестпортфели такого типа, в целом, более устойчивы, но без специфических рисков не обойтись.
Примеры консервативных стратегий
Инвестиционные стратегии этого типа сводятся к разным критериям отбора облигаций и акций. Также отличаются правила ребалансировки и доли каждого компонента.
40/60
Числа в названии обозначают долю облигаций и акций. Предполагается, что 40% капитала направляется в бонды, 60% – в акции крупных компаний.
В теории такая комбинация активов позволяет получать преимущества от обоих типов активов. Облигации гарантируют отсутствие сильных просадок и дают стабильный, распределенный во времени денежный поток. Акции отвечают за рост стоимости портфеля.
На дистанции в 10 лет подобный инвестпортфель показал среднюю годовую доходность в 9,33%, а просадка в моменте не превышала 8,59%. В целом, это соответствует идее высоконадежного инвестирования.
Правда, начало 20-х годов поставило под сомнение эффективность этой инвестстратегии. По данным Vanguard к осени стоимость портфелей 40/60 упала примерно на 14%, схожая динамика наблюдалась только в 2008 г., когда просадка превышала 20%. Позже показатели стратегии восстановились.
Стратегия Марка Фабера
Фабера можно назвать пессимистом, строившим свои планы, исходя из негативного сценария. Это отразилось и на составе его инвестиционной стратегии. Его методика предполагает инвестирование в 5 типов активов:
- Акции – 25%. Отбираются бумаги крупных стабильных компаний.
- Облигации – 25%. В портфель включаются только государственные бонды и облигации высоконадежных эмитентов.
- Товарно-сырьевой рынок. Фабер мог инвестировать, например, в золото, серебро. Доля этого компонента – 25%.
- Недвижимость (через REIT) – 15%.
- Наличные либо прочие высоколиквидные активы – 15%. Это нужно для обеспечения гибкости портфеля. Если появляется дополнительная инвестиционная возможность, то наличные можно направить на ее реализацию.
На 10-летней дистанции стратегия дает результат на уровне 40/60. Несколько ниже доходность и чуть выше просадка, но это различие некритично. Со своей задачей стратегия Фабера справляется – покупательная способность капитала будет сохранена.
Glide path
Так называется стратегия, в которой постепенно происходит увеличение доли высоконадежных активов. Изначально портфель может выглядеть довольно агрессивным – облигации если и включены, то на них приходится порядка 10-15%, не больше.
Спустя какое-то время доля акций понижается, деньги «перекладываются» из акций в государственные бонды. График может быть любым, например, первые 7-10 лет распределение весов не меняется, позже каждый год на 1,5% сокращается доля акций и увеличивается доля облигаций. Это происходит до тех пор, пока вес бондов не достигнет 75-80%, такой портфель уже можно назвать пенсионным.
Заключение
По доходности консервативная стратегия инвестирования никогда не обгонит умеренный/агрессивный портфель. Цель такого стиля работы в другом, главная задача инвестора – сохранение покупательной способности капитала, а не быстрый рост капитала за пару лет. Этим объясняется специфический набор активов и особый акцент на государственных облигациях.
Если ваша цель – доходность, сильно обгоняющая инфляцию, то консервативные инвестиции не подойдут.
