Расходы компании делятся на операционные и капитальные, эти категории по-разному учитываются в отчетности, их влияние на основные мультипликаторы также различается. CapEx и OPEX нужно различать и оценивать для понимания того, куда компания тратит деньги. Этот показатель может выступать в роли дополнительного индикатора при выборе акций. Ниже – детальное описание того, что такое капитальные затраты, что к ним относится и как они влияют на прибыль бизнеса.
Что такое CapEx, что входит в капитальные затраты
Аббревиатура расшифровывается как Capital Expenditures или капитальные затраты. В эту категорию попадают расходы, связанные с покупкой/обновлением внеоборотных активов. Это те средства, которые бизнес направляет на покупку материальных активов и основных средств.
В эту категорию заносятся расходы на:
- Покупку оборудования.
- Поглощение другого бизнеса, например, компании, работающей в смежном направлении.
- Обновление производственного оборудования.
- Покупку зданий.
- Покупку лицензий, технологий при условии, что срок действия больше года. Например, покупка технологии добычи нефти в сложных геологических условиях на 5 лет будет отнесена именно к CapEx.
В CapEx не входит такие статьи расходов как аренда зданий, складских помещений, техобслуживание машин и механизмов, закупка ГСМ. Не каждый потраченный рубль/доллар можно считать капитальными затратами.
Расходы, связанные с основной деятельностью компании, относятся к OpEx – Operating Expenditures. Например, для таксопарка такими расходами будет закупка ГСМ, проведение регулярного техобслуживания автомобилей, тестирование сотрудников, покупка оборудования для диспетчеров. Категории расходов зависят от конкретного бизнеса.
Нормативных значений нет, эта статья затрат может быть любой. Если в отчетный период есть только операционные расходы, то Capital Expenditures равны нулю.
Влияние на прибыль
Капитальные затраты компании исключены из расчета прибыли в отчетном периоде. Компания может заработать за год $1 млрд, потратить, например, на покупку нового оборудования $1,5 млрд, но это не повлияет на статистику за текущий отчетный период.
Прибыль будет рассчитываться без учета единовременных капитальных затрат. То же касается налога на прибыль, при его расчете не учитывается CapEx. При этом операционные расходы учитываются при подсчете прибыли.
Влияние CapEx на прибыль растянуто во времени. Вернемся к примеру с таксопарком:
- Если руководство потратит $10 млн на обновление парка автомобилей и покупку участка для расширения таксопарка, то эти деньги попадут в CaPex. Они не повлияют на прибыль в год, когда обновлялся парк автомобилей.
- По мере эксплуатации новых такси они будут изнашиваться, что скажется на их стоимости – она будет уменьшаться.
Постепенный перенос капитальных затрат на будущие отчетные периоды – амортизация. Так учитывается постепенный износ оборудования.
Расчет CaPex, где узнать готовое значение показателя
Чаще всего ручной расчет капитальных затрат не нужен. Все данные приводятся в отчетах, эти документы доступны и на сайте компании, и на информационно-аналитических площадках.
В отчете эти данные размещены в таблице «Консолидированный отчет о движении денежных средств». Ниже приведен фрагмент отчетности Газпрома, в 2019 г. CaPex был равен 1,775923 млрд рублей, в 2020 г. – 1,522565 млрд рублей.
Если нужен ручной расчет, то используется формула
где:
- ОС – основные средства. Это все то, что задействовано в производственном процессе.
- НМА – нематериальные активы.
- А – амортизация, показатель, характеризующий обесценивание активов основных средств из-за износа.
В примере с таксопарком:
- В год, когда обновлялся парк автомобилей и покупался участок земли амортизация была равна 0, после покупки объем ОС вырос на $10 млн. Так как износа еще нет, то CaPex = $10 млн + 0 = $10 млн.
- Через год амортизация составила $0,2 млн, новые покупки не совершались. ОС уменьшились на $0,2 млн, амортизация оказалась равна $0,2 млн, стоимость НМА равна $10 млн. Капитальные затраты в этом году равны $9,8 — $10 + $0,2 = 0. Это значит, что за текущий отчетный период все расходы компании попали в категорию OpEx.
Ручной расчет неудобен, к тому же в работе чаще всего используется не сам CaPex, а мультипликаторы, рассчитанные на его основе.
Вам будет интересно почитать
Мультипликаторы, связанные с капитальными затратами
Сам по себе CaPex не дает представление ни о долговой нагрузке, ни об эффективности работы менеджмента. Это число – всего лишь показатель расходов бизнеса.
На его основе рассчитывается мультипликатор Cash Flow to CaPex. Это безразмерная величина, характеризует способность бизнеса финансировать капитальные затраты из денежного потока. Например, Cash Flow равен $10 млн, а капитальные затраты – $2 млн, отношение CF/CaPex равно 5 к 1. Это означает, что из 5 долларов денежного потока только $1 или 20% тратиться на Capital Expenditures.
Этот мультипликатор может принимать значения меньше 1,0. Число меньше 1,0 указывает на то, что помимо денежных потоков привлекаются некие внешние источники. Также CF/CaPex может быть отрицательным.
Рассчитывается и зеркальный мультипликатор CaPex to Cash Flow. С его помощью удобно следить за тем какая доля от денежного потока идет на капитальные затраты.
Это не самый популярный мультипликатор. Рассчитывается не во всех информационно-аналитических сервисах, для отслеживания можно использовать gurufocus.com либо другие ресурсы.
Оценка CaPex
Оценивать конкретное значение капитальных затрат бессмысленно. То, что, например, Intel потратит в год $20 млрд на строительство нового завода не значит ничего.
Можно оценивать рентабельность проектов, на развитие которых идут эти деньги. Если рентабельность капитала на уровне 10%, а средства направляются на сомнительные проекты с рентабельностью порядка 5-6%, то это может быть началом проблем. Нет гарантий, что инвестиции оправданы, в будущем это может обернуться снижением котировок ценных бумаг.
Также капитальные затраты влияют на дивиденды. Если CaPex растет, то вознаграждение акционеров под вопросом, оно может быть снижено либо отменено.
В долгосрочной перспективе особой разницы нет. Капитальные затраты и снижение вознаграждения акционеров сейчас приведут к росту акций и дивидендов в будущем. Но это не гарантировано на 100%, да и ждать придется не один год.
Заключение
Капитальные затраты компании – не основной мультипликатор для оценки акций. Но по этому показателю можно понять как и сколько денег компания тратит на статьи, не относящиеся к операционным расходам. Косвенно это влияет на дивидендную политику, бизнес, регулярно вкладывающий деньги в развитие, вряд ли будет платить щедрые дивиденды.
CaPex стоит использовать как второстепенную характеристику. Например, для оценки возможности изменения дивидендной политики. Этот показатель не подходит для подбора недооцененных бумаг.
