Банковский сектор – это то, что обеспечивает функционирование экономики страны. Именно банки проводят различного рода расчеты, гарантируют сохранность средств клиентов, кредитуют население и промышленность. Без банков невозможна нормальная работа реального сектора экономики и множество привычных вещей наподобие потребительских кредитов или ипотеки. Банковский сектор можно рассматривать и как направление для вложений, инвестиции в банки могут давать доходность выше, чем вложения в S&P500.
Перспективы банковского сектора
Банки зарабатывают в основном за счет кредитования населения (особо важно ипотечное кредитование) и бизнеса. Прибыль, а значит и котировки акций сильно зависят от темпов роста экономики, доходов населения, инфляции и темпов роста ставки.
В постпандемийный период можно выделить несколько основных тенденций, влияющих на доходы банков:
- Резкий рост ставок. Это вынужденная мера, так крупнейшие центробанки мира реагируют на рекордный рост инфляции. Повышение ставки позволяет замедлить темпы роста потребительских цен. При таких условиях кредиты станут дороже, есть риск снижения доходов банков.
Идеальный сценарий – размеренный, растянутый во времени рост ставки. Бизнес успевает адаптироваться к удорожанию займов, а банки получают дополнительный доход за счет роста платежей по кредитам.
- Вынужденно, но ограниченно будут расти ставки по депозитам. Так банки будут пытаться удержать клиентов, часть из которых может перенаправить средства в более доходные направления.
- Скорее всего потребители будут меньше тратить. Растущая инфляция и высокая вероятность стагнации в крупнейших экономиках мира не способствует росту расходной части семейного бюджета.
- На рынке США и в Тихоокеанско-Азиатском регионах наблюдаются проблемы с ипотечным кредитованием, вряд ли ситуация изменится в следующие 1-2 года. Эта статья доходов банков просядет, что может негативно сказаться на соответствующих акциях.
- Возрастет конкуренция за корпоративных клиентов. Банки, не обладающие конкурентными преимуществами, рискуют оказаться в статусе аутсайдеров.
Ожидается, что в ближайшие годы доходность банков останется примерно на уровне десятых годов. Сохранится сильная разница в зависимости от конкретной страны. В наихудшем положении оказалась Германия и прочие страны еврозоны. Несмотря на то, что на территории ЕС боевые действия не ведутся европейская экономика скорее всего скатится в рецессию.
Состояние банковского сектора в ключевых регионах
В начале года сохранялся сдержанный оптимизм, связанный с надеждами на быстрое восстановление мировой экономики. Российско-украинский конфликт скорректировал эти ожидания. Восстановление еврозоны отменяется на неопределенный срок, на это наложился эффект, связанный с не до конца восстановившимися цепочками поставок.
Состояние банковского сектора в зависимости от региона:
- Россия. Несмотря на беспрецедентные санкции банки устояли, не обанкротились, финансовая система работает. Некоторые не только выстояли, но и смогли заработать, например, Райффайзенбанк отчитался о росте прибыли во втором квартале 2022 г. в 5,6 раз по сравнению с началом года. Ключевые тенденции – девалютизация, возможный рост доходов за счет снижения процентной ставки регулятором.
- Китай. Bank of China Research Institute прогнозирует, что в 3 квартале рост чистой прибыли китайских банков превысит показатель годичной давности на 8%. В первые полгода банковский сектор показал рост чистой прибыли на 7,1%. Industrial & Commercial Bank of China за первую половину 2022 г. увеличил процентный доход на 4,5%, Bank of Nanjing за тот же период нарастил прибыль на 20%.
- США. Возможные проблемы связаны с рынком недвижимости и спадом ипотечного кредитования. Росту банковского сектора может препятствовать и резкое увеличение ставок. Ожидается, что в 2023 г. ставка достигнет 4,5-5,5% и останется на этом уровне примерно до середины 20-х годов.
- Еврозона. Банковский сектор демонстрирует устойчивость, но на него давит комбинация сразу 2 медвежьих факторов – ужесточение денежно-кредитной политики и украинско-российский конфликт. До окончания конфликта уверенный рост этого сегмента маловероятен. В конце 2021 г. перспективы европейских банков выглядели куда лучше, ROA был на уровне 6,7%, проблемные кредиты в портфелях составляли в среднем 2,1%, коэффициент покрытия ликвидности – 173,4%.
Учитывая резкий рост инфляции во всем мире, общая проблема – ужесточение денежно-кредитной политики. Практически все регуляторы повышают ставку, это влияет на стоимость кредитов и прибыль банков.
Примеры bank stocks
В этом сегменте работают десятки банков разного калибра. Есть громадные финансовые конгломераты с капитализацией в $100+ млрд, есть и более мелкие финучреждения, чья работа ограничена местным рынком.
Ниже – краткая характеристика некоторых банков. В список вошли и крупнейшие представители этого сектора, и относительно небольшие финучреждения:
- JPMorgan Chase. Входит в число крупнейших банков мира, это транснациональный конгломерат с капитализацией $350+ млрд, только депозитарные активы превышают $20 трлн. В разные периоды времени JPMorgan Chase возглавлял список системно значимых банков мира.
- Wells Fargo. Еще один гигант с капитализацией около $170 млрд, как и в случае с JPMorgan Chase входит в число системно значимых банков США и планеты. Ключевыми для Wells Fargo являются рынки США, Канады и Пуэрто-Рико. Последние 10 лет идет движение в диапазоне, ключевым обещает стать сопротивление на отметке $60 за акцию.
- Webster Financial Corp. Капитализация приближается к $10 млрд. Помимо традиционного спектра банковских услуг компания оказывает административные услуги по сберегательным медицинским счетам. Webster Financial Corp – это холдинг, в его собственности сеть подразделений, занимающихся кредитованием и оказанием прочих услуг. В 2022 г. произошло слияние со Sterling, после этого активы банка выросли до $65 млрд.
- TD Bank Group. Это канадская корпорация со штаб-квартирой в Торонто, капитализация превышает $150 млрд. Если оценивать совокупные активы, то это крупнейший банк Канады, в 2022 г. TD Bank Group продолжил расширяться, начато поглощение американского First Horizon Corporation. Сделку планируют закрыть в феврале 2023 г., это будет вторая по величине сделка в новейшей истории США.
- Bank of America Corp. Капитализация $280+ млрд, относится к крупнейшим финансовым конгломератам мира. В первой половине 2022 г. рос объем выданных кредитов (несмотря на увеличение ставки ФРС США). Портфель банка особо чувствителен к изменению процентной ставки, при ее росте доходность портфеля также увеличивается. CFRA Research утверждает, что целевой уровень по этим акциям – $39,00. Не исключено обновление исторических максимумов в районе $50,00 за одну бумагу.
- Bank of Montreal. Канадский коммерческий банк, старейший в Канаде, капитализация превышает $80 млрд. Bank of Montreal поглотил Bank of the West, сделку называли слишком крупной, но это была вынужденная мера для расширения присутствия в Калифорнии. В 2023 г. банк скорее всего извлечет дополнительную выгоду из роста процентных ставок.
- First Republic Bank. Региональный американский банк, помимо стандартного набора банковских услуг предлагает еще и услуги управления активами. Выделяется темпами роста, по этому показателю обгоняет конкурентов в 2-3 раза. По итогам 2022 г. ожидается рост выручки на 20% по сравнению с 2021 г. Капитализация сравнительно невелика – чуть больше $20 млрд.
- Citigroup. Диверсифицированный банковский холдинг c капитализацией более $90 млрд. Банк считается сильно недооцененным и торгуется всего за 52% от балансовой стоимости.
- SVB Financial Group. Узкоспециализированный коммерческий американский банк. В основном его клиенты – представители технологического, медико-биологического секторов, венчурные компании. Это сопряжено с большим риском, но и потенциальный доход выше, чем при стандартной работе банка. Несмотря на катастрофическое падение в 2021 г. акции остаются привлекательными для покупок, особенно при приближении к сильной поддержке. Причина падения – неопределенность бизнеса клиентов, а не проблемы самого банка. При стабилизации геополитической ситуации в мире возможен столь же резкий рост акций с тикером SIVB.
- Сбербанк. Лидер банковского сектора России, 2022 г. выдался непростым, но финансовая система РФ устояла. В пользу Сбербанка говорит уверенность, с которой он проходит этот период, Греф сообщал, что уже летом банк «вышел на прибыльную траекторию», скорее всего ему не понадобится докапитализация. Целевые уровни называть сложно, но, учитывая масштаб падения, есть смысл думать о включении этих бумаг в состав долгосрочных портфелей.
- Regions Financial Corp. Региональный американский банк, капитализация недотягивает до $20 млрд. Regions Financial выделяется активным хеджированием рисков, ожидается, что это позволит сохранить NIM выше, чем у конкурентов. Аналитики сходятся во мнении, что целевой уровень для этих бумаг находится в районе $24,00, есть вероятность обновления экстремумов 2022 г.
NIM – чистая процентная маржа (NIM), мера прибыльности работы банка. Рассчитывается как разница между затратами на выплату процентов по депозитам клиентов и доходами с выданных кредитов.
В список включен только один российский банк так как пока что банковский сектор РФ остается в подвешенном состоянии. До завершения конфликта с Украиной говорить о целевых уровнях по российским бумагам нет смысла. Доминируют акции банков США, это неудивительно, именно в штатах находятся крупнейшие банки мира, сектор неплохо развит. Бумаги даже относительно небольших финучреждений США доступны на бирже.
- JP Morgan Chase — обзор системно-значимого банка. Как купить акции?
- Инвестиции в банке — ТОП-5 вариантов для вложений
Как инвестировать в акции банков
В трейдинге выбор ограничен деривативами (фьючерсы и опционы), контрактами на разницу (они же CFD) и непосредственно торговлей акциями на бирже. Можно использовать все варианты, но учтите, что деривативы сложнее в освоении по сравнению с простой торговлей на бирже.
Если цель – инвестиции в акции банков, то можно:
- Покупать бумаги в рамках программы DSPP (Direct Stock Purchase Plan), не нужно открывать стандартный брокерский счет, загружать ПО и отправлять приказ на покупку через него. DSPP может и не быть, компании не обязаны запускать такие программы.
- Обычная покупка акций на бирже. Самый распространенный и удобный вариант. На основе анализа ключевых мультипликаторов и отчетности составляется портфель из нескольких акций и они просто покупаются на бирже. Если выплачиваются дивиденды, то их можно или реинвестировать, или выводить. Иностранные акции банков лучше покупать у зарубежных брокеров (надежный список брокеров для россиян тут https://internetboss.ru/inostrannyie-brokery/). Российские же акции покупаются у отечественных.
[adsp-pro-16]
- ETF. Биржевые фонды удобны тем, что облегчают сбор портфеля. Каждый из них уже включает акции десятков банков, крупных финансовых конгломератов и относительно небольших финучреждений регионального масштаба.
- Взаимные фонды. Неудобны с точки зрения покупки и продажи, еще один их недостаток – повышенная комиссия по сравнению с ETF. Рост комиссии за управление объясняется тем, что управляющие работают с портфелем более агрессивно в надежде обогнать среднюю доходность рынка.
Даже простой портфель из перечисленных выше компаний (Сбербанк не был включен) дает номинальную доходность порядка 12% годовых. За период теста инвестпортфель пережил спад, спровоцированный пандемией и события после 24 февраля 2022 г.
ETF на банковский сектор
Сюда попадают и фонды, акцентирующие внимание только на банках и более широкие ETF, ориентированные на финансовый сектор в целом. К числу неплохих фондов относятся:
- Financial Select Sector SPDR Fund (XLF). Управляет активами на сумму чуть меньше $30 млрд, на банки приходится 44% корзины фонда, причем вес ТОП 4 банков США составляет 33%. Существенная доля приходится на страховой бизнес – 17%.
- iShares U.S. Financial Services (IYG). В отличие от предыдущего фонда здесь из корзины исключен страховой сектор и сделан акцент на коммерческих банках. В управлении менее $1,5 млрд.
- SPDR S&P Regional Banking (KRE). Фонд копирует S&P Regional Banks Select Industry Index, в управлении $3,3 млрд. В корзине нет гигантов финансовой индустрии, приоритет отдан региональным банкам.
- Invesco KBW Regional Banking (KBWR). В корзине – акции небольших банков, явных локомотивов нет, максимальный вес одной бумаги в портфеле не превышает 4%. В управлении менее $100 млн.
- PowerShares KBW Bank Portfolio (KBWB). В корзине 24 банковские акции, включая банки из ТОП 4. Фонду удалось привлечь порядка $900 млн.
Есть и другие ETF, в основном они отличаются акцентом на банках с разной капитализацией. Одни делают акцент на региональных финучреждениях, другие – на крупных банках из числа системообразующих.
Вложения в перечисленные ETF дали примерно ту же доходность, что и инвестиции в акции банков в примере выше. На том же временном отрезке номинальная доходность оказалась равна 11,54%.
Вам будет интересно почитать
Когда покупать акции банков
Этот сектор начинает активно расти когда в рамках очередного спада нащупано дно и экономика начинает восстанавливаться. При этом:
- Растут реальные доходы населения, это стимулирует рост потребительских расходов и кредитования.
- Растет процентная ставка, но обычно это происходит плавно, бизнес успевает адаптироваться. Банки извлекают дополнительный доход из-за удорожания кредитов.
- Растет ипотечное кредитование – значимая часть доходов для банковской индустрии.
- Бизнес развивается и активно кредитуется.
Но это идеальная схема. В реальности придется учитывать состояние конкретного банка и направление, в котором он работает. Показателен пример SVB Financial Group, банк ориентируется на клиентов из высокорисковых секторов, в 2022 г. его акции подешевели более чем в 3 раза. На том же отрезке региональный Regions Financial Corp. неплохо себя чувствует за счет активного хеджирования рисков. Его акции выросли в 2+ раза за год.
Обе бумаги относятся к bank stocks, но результаты диаметрально противоположные.
Заключение
Инвестиции в банковский сектор не лучше и не хуже по сравнению с другими направлениями. Из особенностей можно выделить высокую зависимость от изменения ставки, она влияет на стоимость кредитов, а это один из ключевых источников дохода для банков. Важен и общий фон, банковская индустрия столкнется с проблемами, если экономика будет стагнировать или скатится в многолетнюю рецессию.
Что касается доходности, то она сопоставима с S&P 500. В рамках фазы роста очередного экономического цикла может обгонять среднюю доходность рынка.
