Interest Coverage Ratio (ICR) относится к мультипликаторам, оценивающим долговую нагрузку на бизнес. Этот показатель позволяет понять достаточно ли компания зарабатывает для того, чтобы обслуживать текущие займы. Коэффициент покрытия процентов – безразмерная величина, показывает соотношение между EBIT (прибыль до отчисления процентов и налогов) и процентами по текущим долгам. Мультипликатор может использоваться и для оценки отдельного бизнеса, и для сравнения долговой нагрузки между разными компаниями.
Физический смысл мультипликатора Interest Coverage, расчетная формула
Стандартная версия мультипликатора – результат деления прибыли до выплаты налогов и процентов на проценты по непогашенным займам. Слово «покрытие» в названии этого показателя означает сколько раз прибыль за определенный период покрывает выплаты по долгам. Например, годовой Interest Coverage равный 1,5 означает, что прибыль до уплаты налогов и процентов позволит обслуживать займы в течение 1,5 лет.
Этот показатель не только показывает уровень долговой нагрузки, но также косвенно характеризует устойчивость бизнеса. Если у бизнеса высокий ICR, то компания при необходимости легче привлечет заемный капитал.
Формула Interest Coverage Ratio выглядит так
где:
- EBIT – прибыль до того как из нее будут вычтена налоги и выплачены проценты по различным обязательствам.
- IE – стоимость обслуживания займов за период, для которого рассчитывается значение мультипликатора.
В результате расчета получаем безразмерную величину. Это число – количество периодов, в течение которых компания сможет обслуживать займы за счет прибыли. Если ICR рассчитывается на базе данных за месяц, то это количество месяцев, если на базе квартальной отчетности – количество кварталов.
Вам будет интересно почитать
Подвиды мультипликатора ICR
Есть 2 подвида этого показателя, оба подвида ICR образуются за счет корректировки числителя дроби:
- ICR может рассчитываться не на базе EBIT, а с учетом EBIAT (Earnings Before Interest After Taxes). То есть при расчете числителя используется прибыль без учета выплат процентов, но с учетом налогов.
- Также в числителе может использоваться EBITDA. В этом случае берется вся прибыль без учета амортизации средств производства, налогов и процентных отчислений.
Вариант ICR, рассчитанный на основе EBITDA, завышает коэффициент покрытия процентов. Из прибыли не вычитается амортизация, а она может быть значительной.
Расчет на базе EBIAT считается более точным так как в этом случае из прибыли уже вычтены налоги. Они будут выплачены в любом случае, из-за этого уменьшается числитель дроби и значение мультипликатора.
Рекомендованные значения Interest Coverage Ratio
Оптимальное значение ICR зависит от отрасли, в которой работает компания. Так, для бизнеса с низкими рисками и устоявшейся моделью работы допустим более низкий коэффициент покрытия процентов.
Можно ориентироваться на следующие значения:
- ICR < 1,0, компания недостаточно зарабатывает для обслуживания своих займов. Для выплат кредиторам придется задействовать денежные резервы или пытаться получать новые кредиты. Состояние близко к критическому.
- ICR > 1,5. Приемлемое значение мультипликатора, но любой кризис может стать проблемой. Запаса прочности нет.
Для устойчивого бизнеса без особых рисков хорошим считается ICR > 2,0. К таким компаниям относятся, например, представители коммунального сектора. Это устойчивый бизнес, спрос на его продукцию/услуги есть всегда, есть заказы от государства, поэтому допускается более низкое значение мультипликатора.
У представителей более рисковых направлений, например, обрабатывающей или добывающей промышленности желателен более высокий ICR. В идеале Interest Coverage Ratio должен быть больше 3-4.
Из-за разных рекомендаций по оптимальному ICR в зависимости от сектора этот мультипликатор не подходит для оценки акций компаний, работающих в разных отраслях. Нельзя сравнивать, например, золотодобывающий бизнес и банк или коммунальную компанию.
Как сравнивать компании по ICR
Ручной расчет возможен, но в этом нет смысла. Вместо поиска нужных для расчета показателей в финансовой отчетности можно просто узнать готовое значение мультипликатора в информационно-аналитических сервисах.
При оценке по ICR:
- Оценивается значение мультипликатора по отношению к среднему для индустрии значению. Если компания обходит большинство конкурентов, то с точки зрения возможности обслуживания займов она – лучший вариант для инвестирования.
- Из двух компаний выбирается та, у которой значение мультипликатора выше.
Пример
Например, у United States Steel Corporation значение ICR хуже, чем у 59% компаний, работающих в той же сфере. За последнее 10-летие этот показатель менялся в диапазоне 0,43…6,07.
С точки зрения покрытия процентов компания – не лучший выбор для инвестирования. Долговая нагрузка выше по сравнению с большей частью представителей того же сектора. К тому же в прошлом был слишком большой разброс мультипликатора.
Также компанию можно сравнить с ближайшими аналогами, из списка выбираются конкуренты с сопоставимой капитализацией. В примере ниже United States Steel Corporation нельзя сравнивать, например, с Mesabi Trust – их капитализация отличается примерно в 20 раз. Из подходящих конкурентов можно рассмотреть Commercial Metsla Co, Cleveland-Cliffs Inc, Sims Ltd, Reliance Steel & Aluminum Co.
Для наглядности рассмотрим Reliance Steel & Aluminum Co. У нее средний показатель покрытия процентов, но она гораздо стабильнее по сравнению с United States Steel Corporation.
В течение предыдущего десятилетия мультипликатор находился в диапазоне 3,81…6,37. Максимум почти такой же, как и у United States Steel Corporation, но минимальное значение ICR в 8+ раз больше. Это говорит в пользу большей надежности Reliance Steel & Aluminum Co, если бы выбор делался между этими акциями, то выбрать стоило эти ценные бумаги.
При оценке нужно не ограничиваться значением мультипликатора в моменте, а оценивать его в динамике. Причем большее значение имеют минимальные значения ICR за последние 10-15 лет. Если в периоды кризисов и спада спроса на продукцию коэффициент покрытия процентов не падал ниже 2-3, то это хороший признак. Такие компании обладают большей устойчивостью.
Как узнать Interest Coverage Ratio
Этот мультипликатор можно рассчитать вручную, но лучше упростить себе жизнь за счет информационно-аналитических сервисов. Ниже – пара ресурсов с уже рассчитанным значением ICR:
- WSJ. Неплохой сервис, в нем рассчитываются популярные мультипликаторы, в том числе и Interest Coverage. Здесь же публикуются основные финансовые показатели из квартальных отчетов. Ресурс ориентирован в основном на зарубежные компании.
- Gurufocus. Лучший из существующих сервисов, есть информация по всем мультипликаторам, сравнение со средним значением по индустрии, оценка изменения показателей в динамике, с крупнейшими конкурентами. Как и WSJ этот ресурс создан для работы в первую очередь с крупными зарубежными компаниями.
- Finbox. Удобный сервис, выбирается нужная компания и из выпадающего меню – нужный мультипликатор. Помимо значения ICR отображается его изменение на истории и изменение EBIT, выплат по долгам.
ICR – не самый популярный мультипликатор, поэтому часть популярных сервисов не рассчитывают его. Например, коэффициента покрытия процентов нет в скринере от Finviz или TradingView.
Если нужной компании нет в базе перечисленных сервисов, то коэффициент придется рассчитывать вручную.
Заключение
Коэффициент Interest Coverage – неплохой показатель, но он не гарантирует на 100% устойчивость компании. Например, бизнес с высоким ICR в любой момент может влезть в долги и коэффициент упадет в разы. Также значение мультипликатора может искажаться, если компания «забудет» упомянуть о некоторых долгах, при желании коэффициентом можно манипулировать.
В остальном картина стандартная. Мультипликатор неплох, но полезен будет только при комплексном анализе. Анализировать компании только по ICR не имеет смысла.