Индикатор Баффета создавался как инструмент для оценки состояния американского рынка в целом. Наверняка вы часто встречали фразы типа «рынок сильно перегрет» или «слегка переоценен», но вряд ли задумывались на основании чего используются эти формулировки. Разработка Уоррена Баффетта – один из инструментов, дающий четкую шкалу, по которой делается вывод о состоянии рынка. Эта информация полезна не только для общих обзоров, но и для рядовых инвесторов.
Методика расчета Warren Buffet’s Indicator (WBI)
Началом популяризации этого инструмента можно считать 2001 год. Тогда Баффетт в интервью Fortune заявил, что отношение капитализации фондового рынка к ВНП (Валовой Национальный Продукт) – лучший барометр, оценивающий уровень перегрева. Уоррен использовал этот инструмент и раньше, но после публичного упоминания индикатор Баффетта стал пользоваться популярностью.
Этот показатель рассчитывается по формуле
в этой зависимости:
- SMC – Stock Market Capitalization, капитализация рынка определенной страны/региона/мира.
- GNP – Gross National Product, валовой национальный продукт.
- GDP – Gross Domestic Product, валовой внутренний продукт.
Формально значения должны рассчитываться с использованием ВНП. То есть при подсчете знаменателя дроби должен учитываться объем производства, созданный с помощью национальных факторов производства (они могут находиться за пределами государства). Но в расчетах его обычно заменяют на ВВП – учитывается объем производства, созданный на территории государства.
Разница между ВНП и ВВП незначительна. Сверхвысокая точность расчета индикатора Уоррена Баффетта не нужна, поэтому могут использоваться обе зависимости. Расчет может вестись для отдельных стран, регионов или планеты в целом. Принцип один и тот же меняется только индекс, по которому определяется капитализация публичных компаний.
Возможные показатели индикатора Баффета, его оценка
Отношение капитализации публичных компаний к ВВП или ВНП показывает адекватность оценки фондового рынка в целом. Когда надувается очередной пузырь капитализация начинает резко расти и соотношение SMC/GDP превышает 100%. Чем выше значение, тем выше вероятность обвала рынка, крах может проходить по аналогии с лопнувшим пузырем доткомов в конце 90-х годов.
При оценке показаний Warren Buffet’s Indicator учитывают не конкретное значение, а их диапазоны:
- Ниже 75% – соответствует недооценке.
- От 75% до 90% – легкая недооценка.
- От 90% до 115% – более-менее справедливая оценка. Нет ни признаков надувающегося пузыря, ни недооценки.
- От 115% до 135% – легкая переоценка. Эта фаза может эволюционировать в полноценный пузырь или вернуться к справедливой оценке.
- Более 135% – сильная переоцененность. Чем дальше значение от 100%, тем сильнее состояние перекупленности.
Если оценивать динамику изменения WBI, то прослеживается восходящий тренд. Это в целом соответствует идее технического прогресса, обеспечивающего экспоненциальный рост прибыли компаний за счет внедрения последних достижений науки и техники. Индикатор растет так как ожидание будущего роста в целом увеличивается быстрее чем происходит реальный рост производства.
Если в середине прошлого века показания колебались в диапазоне 40-60%, то в 21 веке нормой стали значения около 100%. Лишь в периоды кризисов происходило снижение к зоне, соответствующей недооценке.
Индикатор Уоррена Баффетта может анализироваться и по другой схеме, для этого:
- Трендовая линия превращается в горизонтальную прямую
- Движения графика корректируются так с учетом их процентного отклонения от трендовой линии.
За счет этого можно использовать стандартные отклонения для оценки состояния рынка. Из анализа такого графика видно, что:
- В течение 98% времени WBI остается в диапазоне ±2 стандартных отклонения от линии тренда за последние 70+ лет.
- В течение примерно 70% времени график оставался в диапазоне ±1 стандартное отклонение от трендовой линии.
Если график приближается к границе диапазона шириной в 4 стандартных отклонения, то скорее всего рынок чрезвычайно перегрет и начнется коррекция. Какое-то время текущее положение дел может сохраняться, но коррекция неизбежна. Вопрос лишь в том по какой схеме будет происходить снижение перегрева – обвал или контролируемое снижение.
Как рассчитывается Warren Buffett’s Index
Данные по ВВП – открытая статистика, регулярно публикуются и квартальные, и годовые данные. Основная проблема заключается в подсчете числителя дроби, на рынке торгуются тысячи акций, нужно учесть капитализацию всех публичных компаний страны/региона/мира.
При работе с рынком США для облегчения подсчета капитализации используется индекс Wilshire 5000. В него входят тысячи публичных компаний США, использование индекса позволяет не рассчитывать совокупную капитализацию вручную. Wilshire 5000 рассчитывается так же, как и другие биржевые индексы, котировки доступны, например, на TradingView.
Ранее 1 пункт изменения Wilshire 5000 соответствовал росту совокупной капитализации на $1 млрд. В конце 2013 г. Это соотношение было пересмотрено и теперь оно составляет 1 к 1,13, то есть каждый пункт индекса соответствует примерно $1,15 млрд капитализации. Данные по ВВП рассчитываются органами статистики США и регулярно выкладываются в открытый доступ.
По состоянию на конец 2021 г.:
- Капитализация американского фондового рынка оценивалась в $51,5 трлн.
- ВВП США – $23,202 трлн.
В результате расчета получаем 51,5/23,202 = 222%. Это соответствует приведенным выше графикам – WBI находится у верхней границы диапазона, построенного за счет сдвига трендовой линии на 2 стандартных отклонения.
Вам будет интересно почитать
Как использовать индикатор Баффетта
В теории индикатор Баффета используется как барометр перекупленности/перепроданности рынка. Нечто вроде RSI, этот осциллятор используется в трейдинге, рассчитывается по совершенно иной методике, но применяется примерно так же.
Если ориентироваться на стандартные значения, то трейдер должен:
- Пережидать моменты, когда индикатор приближается к верхней границе диапазона, полученного за счет сдвига трендовой линии на 2 стандартных отклонения. Теоретически после перегрева WBI должен приблизиться к области баланса.
- При снижении Warren Buffet’s Indicator к зонам недооценки можно искать варианты для набора позиций.
- Если индикатор указывает на отсутствие признаков надувающегося пузыря и его значение близко к 100%, то можно работать без ограничений.
На истории все выглядит неплохо:
- В конце 90-х он с идеальной точностью предсказал крах доткомов. Накануне схлопывания надувшегося пузыря значения Warren Buffet’s Indicator достигли критического уровня (верхняя граница диапазона).
- В конце нулевых индикатор указал на окончание кризиса. Те, кто пользовался инструментом Баффетта могли сформировать портфель по выгодным ценам.
Но эффективность в прошлом не означает, что он будет работать так же успешно в будущем. Есть несколько замечаний, существенно корректирующих работу по WBI.
Стоит ли ждать обвал рынка, если WBI > 200%
Если слепо ориентироваться на отношение Wilshire 5000 к ВВП США, то окажется, что последняя возможность для покупки акций представлялась в конце нулевых годов. В рамках кризиса показания снижались почти до 50%.
При условии, что индикатор срабатывает идеально мы должны были увидеть сильную коррекцию в середине десятых годов. Рост конца в 2020-2021 гг. также выбивается из логики WBI, такое соотношение капитализации к ВВП не должно оставаться на текущих уровнях долго.
Значение WBI выше 200% указывает на оптимизм инвесторов. Такие значения говорят о том, что покупатели акций ожидают в будущем продолжение роста бизнеса на основе текущих макроэкономических показателей.
Если в качестве критерия оптимизма рассматривать нахождение WBI над уровнем 100%, то рынок оставался в таком состоянии с начала десятых годов. Даже во время коронавирусной пандемии в рамках краткосрочного обвала индикатор не доходил до 100%.
Одного WBI недостаточно для оценки. Нужно понимать причины роста капитализации компаний и есть ли основания считать текущую ситуацию пузырем.
Причина текущих аномальных значений заключается в фискально-монетарных действиях США, спровоцированных пандемией. Околонулевая ставка и масштабная программа количественного смягчения создают идеальные условия для надувания пузырей.
Пока что компании используют дешевые кредиты, уже возобновили программы buyback, это провоцирует рост акций, но долго это продолжаться не может. Как только ФРС начнет повышать ставки тут же начнется миграция из акций в инструменты долгового рынка. Это приведет к коррекции на фондовом рынке и снижению индикатора Баффетта.
Но это не значит, что произойдет крах, сопоставимый с лопнувшим пузырем доткомов. Даже объявление пандемии коронавируса не смогло вернуть индикатор к уровню 100%. Поэтому в будущем WBI скорее всего будет снижаться, но возврат к уровням около 100% крайне маловероятен.
Замечания к использованию Warren Buffet’s Indicator
При оценке рынка по WBI учитывайте следующее:
- Использование ВВП искажает результат. Многие компании имеют транснациональный характер, ВВП это не учитывает.
- Капитализация – высоковолатильный показатель, из-за этого значения индикатора могут искажаться на коротких временных промежутках.
- Если работать по WBI, то можно забыть о повышенной доходности.
- Если использовать индикатор в роли осциллятора, продавая при рекордном росте WBI, то рискуете получить солидный убыток. Этот показатель может долгое время оставаться в области исторических максимумов.
- Индикатор лучше не использовать для оценки состояния рынка в масштабе планеты – это слишком серьезное обобщение. В рамках отдельных стран показания могут отличаться в 4-5 раз. Например, в то время как для США WBI превышает 200% для Италии он меньше 50%, а для России – чуть больше 50%.
Ключевое – то, что индикатор Баффетта не учитывает временной фактор. То, что конкретный рынок считается недооцененным не означает, что в ближайшие 1-2 месяца начнется рост. То же касается состояния переоцененности.
Отсюда и главная рекомендация – Warren Buffet’s Indicator не должен быть основой для принятия решения о покупке конкретных акций. В первую очередь учитывайте состояние конкретного сектора, результат анализа по мультипликаторам и прочие критерии.
Заключение
Индикатор Баффетта работает, но с рядом оговорок. Он не подходит на роль самостоятельной инвестиционной стратегии, по WBI нельзя отбирать акции для включения в портфель. Он подходит скорее для общей оценки состояния рынка отдельной страны/региона, но и эта оценка будет в некоторой степени условна.
Не воспринимайте показания WBI слишком буквально и учитывайте нюансы его работы. При таком сценарии из этого индикатора можно извлечь пользу.
