Free Cash Flow (свободный денежный поток) – обзор мультипликатора, формула

Свободный денежный поток free cash flow

 

По правилам SEC Free Cash Flow не относится к GAAP показателям (общепринятые показатели бухучета) и характеризует способность компании генерировать денежные средства. По этому мультипликатору можно сделать вывод о том, сколько денег компания может направить, например, на выплату дивидендов или программу buyback. Свободный денежный поток показывает сколько денег остается в распоряжении бизнеса после ряда обязательных выплат, по этому числу можно судить об эффективности работы компании и потенциале роста ее акций.

Лучший иностранный брокер для граждан РФ и РБ

основано
2007
депозит
от $100
инвестиции
Акции, ПАММ, IPO, ДУ
кредитное плечо
до 1:20
bonus
до 2000$
demo
 
mobile
 
регулятор
CySEC, ESMA

9,9

 
 

 

 

Физический смысл мультипликатора, расчетная формула

FCF называется буквально то, что «остается в кассе» по итогам месяца/квартала/года. То есть это та сумма, которая остается после того как из сгенерированных средств будут вычтены все обязательные платежи (имеются в виду операционные расходы и капитальные затраты).

Несмотря на сходство термином свободный денежный поток нельзя путать с чистым денежным потоком. Первый термин обозначает остаток на счетах после того как из сгенерированного за счет операционной деятельности объема денежных средств будут вычтены операционные и капитальные расходы. Net Cash Flow учитывается операционную, инвестиционную и финансовую деятельность бизнеса.

Большой свободный денежный поток – хороший признак. Это значит, что бизнес с запасом покрывает обязательные статьи расходов, что придает ему устойчивость. Свободные деньги могут быть направлены на наращивание дивидендов акционерам, расширение производства, научно-исследовательские работы, что в конечном итоге благоприятно скажется на стоимости акций.

Расчет Free Cash Flow может проводиться 3 методами:

  • На основе операционного потока денежных средств

расчет на основе операционного потока денежных средств

  • На базе чистой операционной прибыли

Расчет На базе чистой операционной прибыли

  • Формула для свободного денежного потока через EBITDA

Формула для свободного денежного потока через EBITDA

В приведенных формулах используются следующие обозначения:

  • OCFOperating Cash Flow, операционный денежный поток.
  • CapEx – Capital Expenditures, капитальные затраты.
  • NOPATNet Operating Profit After Tax, операционная прибыль с учетом выплаченных налогов. Полученная прибыль «очищается», из нее вычитаются необходимые налоговые отчисления.
  • NIOC – Net Investment in Operating Capital, чистые вложения в оборотный капитал.
  • GP – Gross Profits, валовой доход.
  • OE – Operating Expenses, операционные расходы.
  • Tax Rate – налог в долях единицы, например, 13% в формуле учитывается как 0,13.
  • EBITDA – прибыль до уплаты налогов, прочих отчисления, амортизация также не учитывается.
  • NWCC – Net Working Capital Change, изменения в оборотном капитале.

Все перечисленные данные есть в отчетности, но вручную рассчитывать показатель FCF все же несколько неудобно.

 

 

Подвиды FCF, производные показатели

Выделяется FCFF – свободный денежный поток компании и FCFE (Free cash flow to equity), рассчитывается часть FCF, приходящаяся на акционеров компании. FCFE отличается от обычного FCF тем, что учитываются уплаченные проценты, погашенный и набранный за отчетный период долг. Расчет ведется по формуле

свободный денежный поток компании, формулагде:

  • Interest – выплаченные проценты.
  • Debtпогашенный долг.
  • Debt Emission – эмиссия долга, например, за счет выпуска облигаций.

 

Free Cash Flow сам по себе – неплохой показатель для оценки состояния компании. На его основе рассчитывается другой мультипликатор под названием Price to Cash Flow Ratio. Для расчета капитализация компании делится на свободный денежный поток.

Рекомендую прочитать также:
Индекс FTSE 100
Индекс FTSE 100 — обзор британского индекса. Как работать инвестору?
  Капитализация FTSE 100 превышает £2 трлн, что автоматически относит его к крупнейшим европейским индексам. Индекс FTSE 100 зависит от […]

 

Пример расчета и анализ компании по свободному денежному потоку

Использовать можно любую из формул, результаты могут отличаться, но при оценке не нужна сверхвысокая точность. Если сравниваются разные компании, то можно использовать одну и ту же формулу для более-менее адекватного сопоставления показателей бизнеса.

Проще всего вести вычисления по первой формуле, в отчетности компаний есть и Operating Cash Flow, и CapEx. Например, для вычисления свободного денежного потока американской сети магазинов Walmart:

  • В отчете находим строку «Net cash provided by operating activities», это и есть Operating Cash Flow. В нашем примере для Walmart в 2019 г. этот показатель был равен $27,753 млрд.

вычисления свободного денежного потока американской сети магазинов Walmart:

  • Capital expenditures – $10,344 млрд. В отчетности есть данные по нескольким подразделениям Walmart, нас интересует общее значение капитальных расходов, то есть Total capital expenditures.

Total capital expenditures

 

На основе этих данных FCF = $27,753 — $10,344 = $17,409 млрд.

Само по себе это число не особо полезно в работе. Нужно оценивать его в динамике, сравнивать с конкурентами и средним показателем по индустрии.

Снижение мультипликатора не обязательно связано с проблемами бизнеса. Это может происходить, например, из-за расширения бизнеса, что «съедает» большую часть прибыли и повышает расходы.

Нечто подобное происходило с американской сетью магазинов Macys. Если взглянуть на график FCF, то видно, что во второй половине десятых годов этот мультипликатор постоянно падает, но снижение связано с расширением сети магазинов. Free Cash Flow падает, но это не снижает инвестиционную привлекательность ценных бумаг.

Free Cash Flow компании Macy’s

 

В отличие от ряда других мультипликаторов у FCF нет рекомендованных значений. В общем случае желательно, чтобы у компании наблюдался стабильный рост свободного денежного потока, но инвестиции в развитие бизнеса будут приводить к его снижению. Поэтому при анализе компаний уделяйте внимание не только числам, но и причинам, спровоцировавшим падение/рост Free Cash Flow.

Рекомендую прочитать также:
Индекс доллара DXY
Индекс доллара (DXY, USDX) – обзор инструмента. Влияние индекса на финансовые рынки
  Индекс доллара США появился в результате развала Бреттон-Вудской системы. Штаты отказались от привязки к золоту, нужен был инструмент, который […]

 

Сервисы для отслеживания мультипликатора

Ручной расчет несложен, но это лишние временные потери. При работе с десятками акций даже расчет по простейшей формуле выльется в потери как минимум нескольких часов. Вместо этого рекомендуем использовать информационно-аналитические сервисы, в которых приводится готовое значение мультпликатора:

  • Gurufocus. Лучший сервис, если нужны в первую очередь крупные зарубежные компании. Есть практически все мультипликаторы, сравнение с ближайшими конкурентами и средним значением выбранного показателя по индустрии. Здесь же есть пояснение физического смысла мультипликатора.
  • Finviz. Здесь есть неплохой бесплатный скринер, по каждой из 8000+ компаний можно узнать значения нескольких десятков мультипликаторов. FCF нет, но доступен производный показатель Price to Free Cash Flow.

Finviz

  • TradingView. По возможностям местный скринер как минимум не уступает аналогу от Finviz. В перечне фильтров есть только Price to FCF, можно задавать различные условия фильтрации.

TradingView

  • Morningstar. Мультипликатор отдельно не рассчитывается, вместо этого в разделе «Operating Performance» приводится значение производного показателя FCF/Net Income.

Morningstar

  • Marketwatch. Ресурс подойдет для детального изучения финансовых потоков, есть отдельный раздел с массой статистики. Помимо обычного FCF рассчитываются производные мультипликаторы, возможна оценка показателя в динамике.

Marketwatch

 

Что касается популярного Смартлаба, то в нем этого показателя нет. Крупные российские компании могут быть в базе зарубежных сервисов, но для небольшого бизнеса может понадобиться ручной расчет FCF.

 

 

Заключение

Свободный денежный поток FCF чаще всего не относится к обязательным с точки зрения бухучета показателям. Но это не делает мультипликатор менее значимым и бесполезным. Free Cash Flow помогает понять эффективность работы компании, узнать какой объем средств генерирует бизнес. Это не гарантирует рост соответствующих акций, но в сочетании с другими мультипликаторами позволяет выделить наиболее перспективные бумаги.

При анализе важно не привязываться только к числам. FCF может оказаться заниженным, например, из-за расширения бизнеса, поэтому при работе с мультипликатором ищите причину изменения денежного потока.

 

 

Автор: Вадим Бон

Инвестор, предприниматель, трейдер, автор и создатель финансового блога internetboss.ru

"Занимайтесь любимым делом - только так можно стать богатым".

Подпишись на телеграм канал блога! - @internetboss_invest

Бесплатные торговые идеи, новые статьи сайта, важные новости из мира финансов и многое другое

Читайте также