Форвардными показателями называют мультипликаторы, рассчитанные по ожидаемым результатам работы бизнеса. Forward PE позволяет оценить скорость окупаемости вложений в будущем, например, в конце года или квартала. При оценке компаний приоритетными считаются те, у которых форвардный мультипликатор будет ниже. Чем ниже число, тем меньше срок окупаемости вложений – то есть эти акции более выгодные по сравнению с конкурентом.
Определение и методика расчета Forward PE
Как и обычный PE форвардная версия мультипликатора показывает, насколько быстро окупятся вложения в акции. В результате расчета получаем безразмерный коэффициент, само по себе число ничего не значит, коэффициент Forward PE имеет смысл только при сравнении 2 и более компаний. Если у одной из них мультипликатор равен, например, 3, а у второй – 7, то с точки зрения РЕ более привлекателен вариант с форвардным Price to Earnings, равным 3.
Выделяют 2 вида форвардного Price to Action:
- Обычный, в котором используются ожидаемые данные по доходности на акцию на конец квартала или года. В числителе дроби – капитализация компании либо цена одной акции в момент расчет, в знаменателе – форвардная доходность либо доходность на акцию.
- Гибридный. Числитель тот же, а в знаменателе используются данные по доходности за предыдущие 2 квартала и форвардные за 2 следующих квартала.
Первый вариант мультипликатора рассчитывается по формуле вида
Второй вариант форвардного мультипликатора рассчитывается по формуле
Второй вариант форвардного PE используется крайне редко. Его сложнее рассчитывать, при этом он не имеет значимых преимуществ по сравнению с обычным Forward Price to Earnings.
Если сравнить обычный и форвардный мультипликаторы, то ключевой недостаток Forward PE – меньшая надежность. Ожидаемые данные по доходности компании могут неоднократно пересматриваться. Из-за этого акции, выглядящие привлекательными для покупки в начале года, в реальности могут оказаться провальной инвестицией.
Но группа forward мультипликаторов – единственный способ учесть ожидаемые результаты работы бизнеса. Поэтому их включают в анализ кандидатов на включение в инвестиционный портфель.
Вам будет интересно почитать
Использование мультипликатора Forward PE
Форвардный РЕ используется примерно так же, как и обычный вариант Price to Earnings, но пара отличий все же есть. Например, Forward PE не применяется как база для расчета форвардного PEG. Forward PEG рассчитывается как отношение обычного Price to Earnings к ожидаемому увеличению доходности.
Основные сценарии применения Forward PE:
- Сравнение показателей компаний друг с другом. Лучшей считается та, у которой значение коэффициента меньше.
- Сравнение Forward PE со средним значением крупного индекса. Для того же S&P 500 в качестве ориентира можно принять среднее значение РЕ 15-16. Если форвардный показатель указывает на резкий рост Price to Action, то в будущем бумаги могут стать менее привлекательными для инвесторов.
Недостаток такого подхода в том, что среднее РЕ индекса слабо учитывает недавние резкие колебания. Если на рынке произошли структурные изменения, то среднее и медианное Price to Action индекса учтут это с большим запаздыванием. Величина запаздывания зависит от глубины истории. Например, для S&P 500 средние значения мультипликатора остаются невысокими только из-за прошлых десятилетий, когда РЕ колебался в узком диапазоне.
- Сравнение со средним значением по индустрии. Принцип тот же, что и при работе с индексом, но учитывается не конкретный индекс, а крупнейшие конкуренты, работающие в том же сегменте.
Чаще всего прогнозный РЕ используется как дополнение к основным мультипликаторам для сравнения 2 и более компаний друг с другом. Нормативных значений Forward PE нет. Само по себе число не играет роли, важно лишь сравнение мультипликатора со средним значением по индустрии и основными конкурентами.
Ручной расчет и сервисы для отслеживания мультипликатора
Ручной расчет осложнен тем, что нет четкого значения прибыли, которую компания получит в следующем квартале или к концу года. Всегда есть некий диапазон значений, поэтому и значение Forward PE – это скорее диапазон чисел.
Например, на finance.yahoo публикуются данные по ожидаемой прибыли. Для каждого временного горизонта рассчитывается несколько значений – минимальное, максимальное усредненное.
Для AMD на следующий квартал текущего года мнения экспертов разнятся:
- Min EPS – $0,94.
- Max EPS – $1,09.
- Average EPS – $1,0.
Если опираться на эти данные, то при одной стоимости акции AMD получим диапазон возможных значений Earnings per Share. Причем нет гарантий, что аналитики не ошибутся и в итоге Forward PE не выйдет за границы обозначенного диапазона.
Ручной расчет неудобен, гораздо удобнее использовать сервисы, в которых уже рассчитаны значения всех мультипликаторов. Форвардный РЕ можно найти на:
- Gurufocus. С точки зрения функционала и количества информации – это безоговорочный лидер. Здесь рассчитываются все варианты Price to Earnings – обычный, форвардный, Шиллера, с поправкой на NRI. Помимо актуального значения мультипликатора можно сравнить его с показателями в среднем по индустрии, историей. Для Forward Price to Earnings сравнение с историческими показателями недоступно так как это лишено смысла. Единственный недостаток сервиса в том, что он платный (есть тестовый период), без создания аккаунта и оплаты доступа лишитесь части возможностей.
- SimpleWallSt. Здесь нет готового показателя Forward PE, зато приводятся данные по ожидаемой прибыли и EPS на несколько лет вперед. Показывается среднее значение и диапазон вероятных значений. Мультипликаторов в разы меньше по сравнению с GuruFocus, этот сервис можно использовать как вспомогательный.
- Finviz. Здесь есть неплохой и бесплатный скринер, есть обычный и форвардный Price to Earnings. В скринере можно указывать параметры фильтрации, отсекая компании с не устраивающими значениями мультипликатора. Можно задавать и свои значения фильтра, но эта возможность доступна только elite пользователям, оформившим платную подписку.
Если нужной компании нет в списке на перечисленных сервисах, то можно найти данные по ожидающейся прибыли и самостоятельно рассчитать форвардный РЕ. Если этой информации нет, то и вычислить мультипликатор невозможно.
Преимущества и недостатки мультипликатора
Форвардный РЕ обладает теми же недостатками, что и обычный Price to Earnings:
- Не учитывается налоговая специфика конкретной страны.
- Если ожидается убыточная работа, то рассчитать показатель невозможно.
- Не учитывается сезонность работы бизнеса.
- Не учитываются другие факторы, делающие акции привлекательными, например, дивиденды.
- Есть и дополнительный недостаток – сложность прогнозирования прибыли. Форвардный мультипликатор рассчитывается по ожидаемому значению прибыли, из-за этого реальное значение может сильно отличаться от ожиданий.
Есть и 3 преимущества:
- Форвардный РЕ легко рассчитывается.
- Физический смысл легко понять.
- Он дает представление об инвестиционной привлекательности бумаг в будущем.
Заключение
Коэффициент Forward PE используется скорее как дополнение к стандартному набору мультипликаторов. Погрешность, связанную с тем, что в расчетах учитываются ожидания по прибыли, а не реальная прибыль, невозможно устранить. Из-за этого к форвардному Price to Action нужно относиться с долей скепсиса – не игнорируйте его, но и не придавайте ему чрезмерную значимость. Основное внимание уделите ключевым мультипликаторам, рассчитанным по уже опубликованной отчетности.
