EV/EBITDA (отношение стоимости к ЕБИТДА) – обзор мультипликатора + формула расчета

EV EBITDA мультипликатор

 

Такой показатель как Enterprise Value используется скорее как база для расчета других показателей. Один из таких производных инструментов – мультипликатор EV/EBITDA, это неплохой показатель для оценки окупаемости компании в случае ее покупки. Он подходит для сравнения бизнеса, работающего в одном секторе, и может использоваться для ранжирования компаний по инвестиционной привлекательности. Ниже – подробное описание мультипликатора, его расчет и краткое описание сервисов, в которых можно узнать готовое значение EV/EBITDA.

Лучший иностранный брокер для граждан РФ и РБ

основано
2007
депозит
от $100
инвестиции
Акции, ПАММ, IPO, ДУ
кредитное плечо
до 1:20
bonus
до 2000$
demo
 
mobile
 
регулятор
CySEC, ESMA

9,9

 
 

 

Физический смысл мультипликатора EV/EBITDA

Показатель рассчитывается как отношение стоимости компании к ЕБИТДА. В числителе находится не капитализация, а EVEnterprise Value или реальная стоимость бизнеса. При расчете EV учитывается не только капитализация, но и ликвидные активы компании, денежные средства на счетах, кратко- и долгосрочные обязательства.

В знаменателе – EBITDA, это то, что зарабатывает компания до того, как с этих денег будут выплачены налоги и сделаны прочие отчисления, также не учитывается амортизация. За счет этого мультипликатор не привязывается к конкретному региону (в разных странах может существенно отличаться налоговая политика).

Если разделить EV на EBITDA, то получим примерный срок окупаемости при условии покупки компании. В реальности этот срок будет отличаться, но для сравнения инвестиционной привлекательности акций мультипликатор подходит.

 

 

Методика расчета EV/EBITDA

Расчетная формула имеет вид EV/EBITDA, если конкретизировать расчет каждого из компонентов, то получим зависимость вида

формула имеет вид EV/EBITDA

в этих формулах:

  • MC (market capitalization) – рыночная капитализация, рассчитывается как произведение количества акций (shares outstanding) на стоимость одной акции.
  • TD (total debt) – совокупная задолженность, учитываются и кратко-, и долгосрочные долги.
  • C (cash) – учитываются и непосредственно деньги на счетах компании, и ликвидные активы, которые можно быстро конвертировать в фиатную валюту.
  • NI (net income)чистая прибыль.
  • T (taxes) – налог, который придется заплатить с этой прибыли.
  • IE (interest expense) – проценты, выплачивающиеся, например, по существующим кредитам.
  • DA (depreciation & amortization) – амортизация.
  • ND (net debt) – чистый долг.
  • OI (operation income) – операционная прибыль.

Рекомендую прочитать также:
акции virgin galactic
Акции Virgin Galactic — обзор космической компании. Стоит ли инвестировать?
  Эта компания входит в группу Virgin Group и работает в аэрокосмическом секторе. Основные направления ее работы – организация суборбитальных […]

Может использоваться любая формула, результат не меняется, вручную показатель EV/EBITDA практически никогда не рассчитывается. Пример ниже приведен скорее для понимания того как проводится расчет и откуда берутся необходимые данные.

 

 

Пример расчета EV/EBITDA

Проще всего взять готовое значение мультипликатора из какого-нибудь сервиса или получить отдельно EV, EBITDA и просто разделить одно число на другое. Для примера ниже показан полный пример расчета, когда и Enterprise Value, и EBITDA нужно вычислить вручную, а информация берется из отчетности компании.

В примере использованы данные по Лукойлу, по той же логике расчет можно провести и для других компаний. Для начала нужно рассчитать стоимость компании (Enterprise Value), в отчете нас интересуют:

  • Денежные средства и их эквиваленты – 343,832 млрд рублей.
    Денежные средства и их эквиваленты
  • В том же отчете находим информацию по долгам. Под краткосрочными обязательствами понимается та сумма, которую нужно выплатить в течение года. Долгосрочные обязательства – долги, которые будете выплачиваться в течение более чем 12 месяцев. В случае с Лукойлом на 31 декабря 2020 г. краткосрочные долги составляли 885,659 млрд рублей, а долгосрочные – 975,154 млрд рублей.
    информацию по долгам

 

Для расчета EV понадобится еще капитализация. Ее можно рассчитать, зная количество выпущенных акций и стоимость 1 бумаги. Информацию по российским бумагам можно посмотреть на сайте Московской биржи. Для Лукойла в конце 4 квартала 2020 г. капитализация была равна 3590,43 млрд рублей.

На основе этого можем рассчитать EV. Мультипликатор равен 3590,43 + 885,659 + 975,154 — 343,832 = 5107,411 млрд рублей.

Переходим к расчету EBITDA, для этого понадобится:

  • Значение прибыли до уплаты налогов. Эти данные опубликованы в консолидированном отчете о прибылях и убытках – 98,787 млрд рублей.
    Значение прибыли до уплаты налогов
  • Износ и амортизация составляет 405,440 млрд рублей.
    Износ и амортизация
  • Полученные проценты равны 11,550 млрд рублей.
    Полученные проценты
  • Уплаченные проценты – 39,100 млрд.
    Уплаченные проценты

 

С учетом этого ЕБИТДА составляет 98,787 + 405,440 + 39,100 – 11,550 = 531,777 млрд рублей. Теперь можно рассчитать значение мультипликатора EV/EBITDA

значение мультипликатора EV/EBITDA

Если бы теоретический покупатель не платил налог с прибыли и не тратил деньги на выплату процентов, то в теории покупка Лукойла окупилась бы за 9,6 лет. В реальности, конечно, срок окупаемости будет иным, но это значение можно использовать для сравнения компании с конкурентами.

 

Как используется EV/EBITDA

Этот показатель имеет смысл лишь при сравнении мультипликаторов двух и более компаний или компании и среднего значения определенного сектора экономики. Например, если для Лукойла EV/EBITDA равно 9,6, а для Роснефти – 15,0, то более привлекательными будут акции Лукойла. Именно так и используется этот мультипликатор.

Что касается нормативных значений, то их нет, приемлемое значение EV/EBITDA зависит от сферы работы бизнеса. Например, в корзине S&P 500 обычно среднее значение мультипликатора колеблется в диапазоне 11,0-15,0. В общем случае считается, что значения ниже 10,0 подтверждают инвестиционную привлекательность компании.

Значительно реже используется обратный мультипликатор EBITDA/EV. Суть обратного мультипликатора заключается в изучении справедливости оценки бизнеса. Если компания генерирует неплохую прибыль, но при этом обладает малой EV, то показатель EBITDA/EV будет высоким. В теории это может указывать на недооценку соответствующих ценных бумаг.

Рекомендую прочитать также:
Стратегия CAN SLIM
Стратегия CAN SLIM – инвест-методика О’Нила, которая может дать 1000%
  Эта инвестстратегия выделяется на фоне остальных за счет того, что позволяет находить акции с потенциалом кратного роста в ближайшие […]

 

Сервисы для работы с мультипликатором EV/EBITDA

Чтобы вручную рассчитать коэффициент EV/EBITDA придется поработать с отчетностью компании. Это не занимает много времени, если речь идет об одной компании, но если работа ведется с 10-20 акциями, то на простой расчет придется потратить порядка часа, если не больше.

Для облегчения работы с этим и другими мультипликаторами созданы различные информационно-аналитические сервисы. Некоторые из них публикуют готовое значение EV/EBITDA, другие – размещают данные по EV и ЕБИТДА, что также на порядок облегчает ручной расчет.

При анализе акций пригодятся следующие ресурсы:

  • Смартлаб. Незаменимый ресурс при работе с акциями российских компаний. Дается полный набор мультипликаторов, также с сайта можно загрузить отчетность. Помимо готового значения EV/EBITDA есть график в системе координат Debt/EBITDA, EV/EBITDA. Этот график позволяет быстро отобрать подходящие компании.
    график в системе координат DebtEBITDA, EVEBITDA
  • Гуруфокус. Это лучший ресурс для работы с зарубежными акциями, здесь доступны все без исключения мультипликаторы. Причем они даются не только в виде текста, есть сопоставление со средними показателями по индустрии. Единственный недостаток этого сервиса в том, что он платный, новички вряд ли захотят платить за то, чтобы просто оценить возможности Гуруфокус.
    возможности Гуруфокус
  • Скринер от TradingView. В скринере есть готовое значение Enterprise Value/EBITDA. Скринер хорош тем, что есть гибкая система задания условий фильтрации. Можно задавать ограничения таким образом, чтобы мультипликатор попадал в определенный диапазон, был выше/ниже либо равен определенному значению, был строго больше/меньше заданного значения. Весь функционал скринера доступен сразу.
    готовое значение Enterprise Value/EBITDA
  • Morningstar. В разделе «Valuation» рассчитываются мультипликаторы EV/EBITDA и EV/EBIT. Доступна и статистика на истории, этот сервис можно использовать для более глубокого изучения статистики конкретной компании. Morningstar ориентирован на западные компании, что касается российских компаний, то доступны только крупнейшие из них.
    Valuation

 

Есть и другие подобные сервисы. Их функционал в целом схож – это либо скринеры, позволяющие быстро отфильтровывать акции, либо сервисы для более глубокого анализа. Числа одни и те же так как они берутся из официальных отчетов соответствующих компаний.

 

 

Заключение

EV/EBITDA – довольно простой мультипликатор, его смысл сводится к скорости теоретической окупаемости компании после ее покупки. В реальности срок окупаемости будет иным, но этот показатель рассчитывается исключительно для сравнения с EV/EBITDA других компаний. При реальной покупке компании окупаемость рассчитывается по иным методикам.

Что касается рекомендаций, то они стандартные. По EV/EBITDA есть смысл сравнивать только бизнес, работающий в одном секторе, также можно сравнивать мультипликатор со средним значением по индустрии. При этом анализ должен быть комплексным, при отборе акций используется как минимум 5-10 мультипликаторов одновременно.

 

 

Автор: Вадим Бон

Инвестор, предприниматель, трейдер, автор и создатель финансового блога internetboss.ru

"Занимайтесь любимым делом - только так можно стать богатым".

Подпишись на телеграм канал блога! - @internetboss_invest

Бесплатные торговые идеи, новые статьи сайта, важные новости из мира финансов и многое другое

Читайте также