Коэффициент прибыль на акцию (EPS) – один из самых популярных мультипликаторов, использующихся для отбора ценных бумаг. По этому показателю можно оценить доход, который могла дать каждая акция в портфеле. EPS не лишен недостатков, например, он не подходит для сравнения компаний, но это не делает мультипликатор менее значимым. При отборе акций EPS используется практически всегда.
Определение, физический смысл и классификация EPS (прибыль на акцию)
EPS – это прибыль на акцию (earnings per share), один из основных мультипликаторов. Упрощенно расчет EPS можно представить как годовую прибыль, разделенную на количество выпущенных акций (shares outstanding). Вопрос расчета будет подробнее разбираться ниже.
Мультипликатор EPS может измеряться и в валюте, и в процентах. В скринерах обычно используется вариант с EPS в виде процентов, но это зависит от конкретного сервиса.
Есть несколько подвидов прибыли на акцию, методика расчета меняется в зависимости от структуры капитала и показателей, на основе которых ведется расчет. Выделяют:
- Стандартный (фактический) EPS. Простейший вариант расчета, прибыль делится на количество ценных бумаг.
- Разводненная прибыль на акцию. Отличие от фактического в том, что при подсчете количества акций (знаменатель дроби) учитываются и сами акции, и опционы, конвертируемые бонды. За счет этого количество ценных бумаг увеличивается и EPS снижается. Разводненный вариант мультипликатора рассчитывается только при условии, что показатель коэффициента EPS ухудшится, а не улучшится.
- Cash flow EPS. Вместо прибыли для расчета используется денежный поток. Этот подвид мультипликатора считается более надежным так как данные по денежному потоку сложно исказить.
- Прогнозная прибыль на акцию (форвардный EPS). Мультипликатор хорош тем, что позволяет оценить доходность ценных бумаг в будущем. Но нет никаких гарантий, что аналитики верно спрогнозируют доходность акций.
Частные инвесторы чаще всего пользуются первым вариантом мультипликатора. Его легче считать, варианты с расчетом на основе денежного потока и конвертируемых ценных бумаг менее наглядны и сложнее.
EPS не показывает отдачу на каждый вложенный рубль/доллар. Размер мультипликатора привязан не только к прибыли компании, но и к количеству акций. Если EPS равен, например, $3 это не значит, что каждый вложенный доллар даст втрое большую прибыль. Имеется в виду, что каждая акция в портфеле могла принести $3, а процентная доходность зависит от стоимости акции.
Методика расчета EPS
Для расчета коэффициента прибыли на акцию понадобятся:
- Данные по прибыли за год.
- Данные по дивидендам по привилегированным ценным бумагам.
- Количество выпущенных акций.
Всю нужную статистику можно найти в отчетности компаний. Для примера разберем показатели Газпрома, за 2019 фискальный год прибыль нефтегазового гиганта составила 1,627065 трлн руб.
Компания выплачивает дивиденды. За тот же временной промежуток Газпром выплатил акционерам 379,595 млрд руб. Поправку на дивиденды нужно делать из-за дивидендного ГЭПа – сразу после даты отсечки стоимость ценных бумаг падает примерно на величину выплаченных дивидендов.
Общее количество акций Газпрома в последние годы не менялось и составляет 23,673512900 млрд. В итоге EPS в этом примере составит
EPS = (1627,065 – 379,595)/ 23,673512900 = 52,70.
Это означает, что за 2019 финансовый год в теории стоимость акций Газпрома должна была вырасти на 52,70 рублей. В реальности котировки могут быть любыми, если компания недооценена, рост акций окажется более скромным, если переоценена, то ее бумаги могут подорожать и больше чем на EPS.
В случае с Газпромом так и произошло, за 2019 г. стоимость акций выросла на 103 руб., то есть рост стоимости бумаг опережал расчетные. Это объясняется оптимизмом в отношении будущего Газпрома.
Данные для расчета мультипликатора EPS публикуются не только в отчетности, но и на информационно-аналитических сервисах. Например, в случае с расчетом этого показателя для акций Apple не нужно изучать отчетность, информация для расчетов есть на Morningstar.
Во вкладке «FInancials» отображается:
- Разводненный и нормализованный разводненный EPS (diluted и normalized diluted версии мультипликатора). За 2020 финансовый год прибыль на акцию оказалась равна $3,28.
- Чистая прибыль компании оказалась равна $57,41 млрд.
Также для расчетов понадобится общее количество акций. Показатель shares outstanding для акций Apple равен 16,69 млрд.
Расчетный EPS (прибыль на 1 акцию) составляет
EPS = 57,41/16,69 = $3,44.
Этот результат не совпадает с Diluted EPS. Разница объясняется тем, что в примере рассчитывалась базовая прибыль на акцию, а на morningstar com приводится мультипликатор с учетом конвертируемых ценных бумаг. Если рассчитать тот же показатель не по прибыли, а по денежному потоку, число будет другим – это нормально.
Ручной расчет показателя прибыль на акцию приведен лишь как ориентир, для лучшего понимания физического смысла мультипликатора. Все скринеры содержат фильтр в том числе и по EPS, при отборе акций нужно просто указать пороговое значение прибыли на 1 акцию.
В расчет EPS могут вноситься следующие корректировки:
- Если часть акций выпускается в течение года или наоборот выкупается компанией, то учитывается срок, в течение которого они находились в обращении. Например, после 6 месяцев компания в рамках программы buyback выкупает 1 млн акций, в расчеты вводится поправка и числитель дроби уменьшается не на 1 млн, а на 0,5 млн.
- Если компания выплачивает дивиденды не в валюте, а в акциях, то временной фактор не учитывается. Например, за 3 месяца акционеры получают вознаграждение в виде ценных бумаг, за счет этого общее количество акций увеличивается на 1 млн. В расчетах знаменатель дроби увеличивается на 1 млн.
Также на значение EPS влияют сплиты и консолидации (уменьшение количества ценных бумаг). Если произошел сплит в пропорции, например, 1 к 2, то и прибыль на акцию упадет вдвое так как в 2 раза выросло количество акций и увеличился знаменатель дроби.
Как использовать EPS при анализе акций
При сравнении 2 компаний предпочтительнее будет та, у которой прибыль на акцию выше. Но такое сравнение будет несколько некорректным, нельзя сосредотачиваться только на одном мультипликаторе. Показатели такого типа учитываются в комплексе, нужно учесть ROA, ROE, долговую нагрузку, в идеале еще и оценить перспективы бизнеса.
Этот мультипликатор входит в число ключевых, поэтому он доступен во всех без исключения скринерах. Например, в скринере от Finviz нужно выбрать один из вариантов фильтрации, свои значения мультипликатора задавать нельзя. Скринер от TradingView такого ограничения не имеет.
В скринере от Finviz мультипликатор прибыль на акцию доступен в нескольких вариациях:
- Изменение прибыли на акцию за последнюю пятилетку.
- Форвардный EPS на следующие 5 лет, основан на прогнозируемой прибыли компании в будущем.
- Изменение EPS за прошлый год.
- Изменение мультипликатора в будущем году.
- Поквартальное изменение EPS.
Вам будет интересно почитать
Ограничение области поиска по EPS сужает выбор с 8000+ акций до нескольких сотен. В примере ниже использовано только 2 ограничителя:
- Рост мультипликатора за последние 5 лет не менее чем на 15%.
- Форвардный рост EPS от 20% в следующие 5 лет. Прогнозы не могут учесть форс-мажоры наподобие пандемии коронавируса, но в стандартных условиях неплохо работают.
На момент подготовки материала этим критериям соответствуют 194 компании.
Но это не полноценный анализ рынка, то, что аналитики ожидают высокие темпы роста EPS в будущем не означает, что так и будет. Компания может соответствовать требованием по EPS, но по остальным мультипликаторам не подходить под требования.
Например, бумаги Autodesk формально соответствуют требованию по прибыли на акцию, но:
- Соотношение Debt/Equity равно 1,70. Это означает, что заемный капитал превышает собственный, долговая нагрузка на высоком уровне.
- P/B – 64,97, капитализация превышает стоимость активов в 64,97 раз. Это указывает на явную переоценку компании инвесторами, вероятность роста стоимости акций невелика. Даже для рынка США нормой считаются значения до 15,0, для Европы, России и прочих регионов нежелательно, чтобы соотношение P/B превышало 5-10.
- P/S – 16,20, капитализация превышает продажи более чем в 16 раз. Это еще один признак «перекупленности», бумаги Автодеск переоценены. Есть замечания и по другим мультипликаторам, соответствующие показатели скринер выделяет красным цветом.
Такие мультипликаторы как P/E, ROA, ROI, ROE говорят в пользу Autodesk. Но в ситуациях, когда нет цельной картины акцию лучше пропустить и не включать в портфель. Поэтому для быстрого отбора кандидатов на включение в инвестиционный портфель нужен анализ по нескольким мультипликаторам.
Также EPS подойдет для сравнительного анализа компаний. При прочих равных показателях предпочтительной будет компания с большим earnings per share.
Еще одна рекомендация – учет динамики изменения EPS. То, что в отдельном году отношение прибыли на акцию составило, например, $3 не говорит ни о чем. Если в течение предыдущих 5 лет был постоянный рост, бумаги привлекательный с точки зрения инвестирования, если идет спад или EPS нестабильна, привлекательность акций снижается.
Ниже показана динамика изменения EPS для Apple. За последние 5 лет этот показатель вырос более чем в 2 раза, при этом рост был постепенным. В идеале именно такой должна быть картина у акций, подходящих для инвестиционного портфеля.
Сервисы для отслеживания EPS
Ручные расчеты даже базовой версии мультипликатора прибыль на акцию крайне неудобны, особенно если нужно вычислить не базовую, а, например, разводненную или форвардную EPS. Для облегчения анализа рекомендуем использовать:
- Скринеры (Finviz, TradingView, Investing.com и другие). Подойдет для отбора компаний, претендующих на включение в состав инвестпортфеля. EPS есть в каждом скринере так как это один из основных мультипликаторов.
- Обычные информационно-аналитические сервисы, дающие основную информацию о компании. Примеры таких сервисов – morningstar.com, gurufocus.com, Simply Wall St.
- Отчетность самих компаний.
Ручной расчет – крайняя мера и в большинстве случаев он не понадобится.
Сильные и слабые стороны мультипликатора
Начнем с недостатков:
- EPS может давать ложное впечатление об инвестиционной привлекательности акций. Иллюзия потенциального высокого дохода может возникнуть, если не учитывать динамику изменения прибыли на акцию.
- Ценность этого показателя невелика для молодых компаний, по которым нет отчетности за предыдущие 5-10 лет. Сложно анализировать EPS в динамике.
- На отдельных временных отрезках возможен резкий рост прибыли, что завышает EPS.
- В теории возможно манипулирование отчетностью, завышение прибыли и искажение основных мультипликаторов.
Несмотря на перечисленные недостатки коэффициент EPS популярен среди инвесторов. Есть несколько причин этого:
- Простота расчета. Для подсчета базового EPS нужно лишь разделить прибыль на shares outstanding.
- Доступность этого показателя во всех скринерах и многих информационно-аналитических сервисах.
- Сложность манипуляции мультипликатором со стороны высшего руководства компании.
- Наглядность. Это неплохой индикатор способности ценных бумаг приносить прибыль.
EPS может быть полезен, но только при условии, что инвестор понимает особенности этого показателя работы компании. Высокое значение мультипликатора не означает, что акции гарантированно будут давать +15-20% годовых.
Заключение
Прибыль на акцию входит в 7-10 самых популярных среди инвесторов мультипликаторов. Это быстрый способ оценить потенциальную доходность ценных бумаг и понять как менялась доходность ценных бумаг в прошлом. Удобно то, что инвестору не нужно самостоятельно рассчитывать EPS, этот показатель доступен в информационно-аналитических сервисах и непосредственно в отчетности компаний.
Этот показатель не идеален, у него есть недостатки. Но если разобраться в природе EPS, его особенностях, то мультипликатор гарантированно будет полезен при формировании инвестпортфеля.