Рынок страхования в Китае начал развиваться сравнительно недавно, но при этом растет стремительно. Одна из ключевых компаний в этой сфере – China Life Insurance. Она является крупнейшим страховщиком в КНР. Разберемся, чем конкретно занимается компания и интересны ли ее бумаги для долгосрочных вложений.
Лучший иностранный брокер для граждан РФ и РБ
- Обзор компании China Life Insurance
- История становления
- Кто владеет компанией
- Сколько стоит China Life Insurance
- От чего зависит цена акции China Life Insurance
- Анализ LFC как бизнеса
- Дивидендная политика China Life Insurance
- Перспективы China Life Insurance
- Риски владения акциями
- Как купить акции China Life Insurance
- Как еще заработать на China Life Insurance
- Часто задаваемые вопросы
Обзор компании China Life Insurance
Компания China Life Insurance практически полностью работает на внутреннем рынке Китая. Как видно из названия, основная деятельность компании – страхование.
Основную выручку LFC формируют следующие 4 направления:
- страхование жизни и здоровья (групповое и индивидуальное);
- медицинское страхование;
- страхование от несчастных случаев;
- корпоративное страхование.
Помимо этого, China Life Insurance занимается инвестициями в недвижимость, в т.ч. в зарубежную. Услуг по страхование недвижимости или транспорта компания не оказывает.
На внутреннем китайском рынке именно LFC является крупнейшим игроком в сфере личного страхования по сравнению с ближайшими конкурентами. Так, дистрибьюторская сеть компании включает в себя:
- 1,4 млн эксклюзивных агентов, работающих в 17,5 тыс. отделений (при этом общее число «совмещающих» агентов превышает 7 млн человек!);
- 82,7 тыс. представителей компании на рабочих местах (предоставляют услуги группового и корпоративного страхования);
- 44 тыс. специализированных агентов, предлагающих услуги компании в банках, кредитных кооперативах, туристических агентствах, авиакомпаниях, пенсионных и инвестиционных фондах и т.д.
Кроме того, China Life Insurance предлагает свои услуги через прочие каналы коммуникаций: по телефону, через мессенджеры (в т.ч. крупнейший китайский мессенджер WeChat) и другие онлайн-каналы, с помощью телевидения и радио. Компания имеет официальное приложение, через которое обслуживается более четверти клиентов.
Ключевыми конкурентами являются такие компании, как Ping An Life, China Pacific Life, Huaxia Life и Taiping Life. Все вместе они занимают чуть меньше 60% страхового рынка Китая. China Life Insurance по-прежнему есть куда расти, потому что страхованием охвачено менее 1/3 всего населения Поднебесной.
История становления China Life Insurance
Страхование жизни в целом не свойственно традиционной китайской культуре, в отличие от европейской или американской. Первые попытки внедрения страховки были предприняты в 60-е годы XIX века, но они не имели особого успеха.
После Китайской революции активы всех страховых компаний были национализированы, а вместо множества частных страховщиков была создана единая Народная страховая компания Китая (People’s Insurance Company of China, PICC). В 1959 году, в начале Культурной революции, Правительство Поднебесной сочло страхование излишней роскошью, и PICC была ликвидирована, а функции страховщика перешли к Центральному банку КНР. При этом страхованию подвергались лишь морские и авиаперевозки международного масштаба.
В 1979 году, в ходе реформ Дэна Сяопина, было решено возродить отрасль страхования, и PICC отделили от Центрального банка. В 1982 году возобновилась практика страхования жизни. В 1988 году PICC утратила монополию на страховые услуги, и на рынке появились первые страховые компании – Ping An Insurance и China Pacific Insurance. В 1992 год на китайский рынок пустили зарубежные страховые компании, в т.ч. AIG.
Рост конкуренции побудил PICC изменить структуру. В 1998 году компания была разделена на 4 подразделения:
- PICC – имущественное страхование;
- China Life – страхование жизни;
- China Re – перестрахование;
- China Insurance H.K. – страхование за рубежом.
Компаниям было запрещено заниматься иной страховой деятельностью, кроме обозначенных.
В 2003 году China Life образовала дочернюю компанию China Life Insurance и получила разрешение на проведение ее IPO. В декабре 2003 года China Life Insurance разместилась на Нью-Йоркской и Гонконгской бирже под тикером LFC. В ходе IPO было привлечено 3,5 млрд долларов. В 2006 году LFC получила вторичный листинг на Шанхайской бирже.
В том же году China Life Insurance основала две дочерние компании: по страхованию от несчастных случаев (China Life Property and Casualty Insurance Company) и по пенсионному страхованию (China Life Pension Company).
Кредо компании, определяющее всю ее политику и логику развития: «Защищать добрую жизнь людей». LFC придерживается принципа «Двойные центры и двойные фокусы», нацеливаясь, с одной стороны, на создание благоприятных условий для клиентов компании, а с другой стороны – на удовлетворение потребностей акционеров.
Вам будет интересно почитать
Кто владеет China Life Insurance
Ключевой акционер China Life Insurance – государственная China Life Group, которой принадлежит 68,37% акций LFC (на момент IPO материнская компания владела 70% акций).
31,63% акций находятся в свободном обращении на Нью-Йоркской, Гонконгской и Шанхайских биржах. Крупнейшими институциональными владельцами акций являются фонды JPMorgan Chase (2,95%) и BlackRock (1,9%).
Сколько стоит China Life Insurance
Капитализация China Life Insurance составляет 107,16 млрд долларов. При этом максимальная капитализация компании в 180 млрд долларов была достигнута в октябре 2021 года. В настоящий момент LFC теряет в цене вместе со всеми китайскими акциями на фоне очередного мирового финансового кризиса.
Цена акции LFC на Нью-Йоркской бирже составляет 8,51 доллара. Общее количество акций в обращении – более 5,621 млрд штук. Компания регулярно проводит байбек, выкупая около 1-2% акций в год.
От чего зависит цена акции China Life Insurance
Стоимость акций China Life Insurance зависит от двух групп факторов: рыночных и нерыночных. К рыночным факторам относятся:
- Состояние бизнеса. При росте денежных потоков и увеличении маржинальности бизнеса акции растут, а при снижении показателей – падают. Как правило, инвесторы оценивают состояние бизнеса по квартальным и годовым отчетам, поэтому в дни их публикации волатильность акций повышенная.
- Регулярные выплаты дивидендов. Инвесторы любят получать часть дохода от бизнеса. Если компания продолжит регулярно делиться прибылью, то это будет оцениваться положительно.
- Расширения и поглощения. Рынок страхования в Китае очень емок и еще не до конца освоен. China Life Insurance развивается путем поглощения более мелких игроков и расширения своей линейки страховых продуктов. По мере успешных агрессивных действий ее капитализация будет расти.
- Снижение или рост конкуренции. При росте конкуренции акции LFC могут падать, при снижении – расти.
В целом действие рыночных факторов одинаково для любых бизнесов. И вот нерыночные факторы, воздействующие на China Life Insurance как на страховой бизнес в Китае, уникальны:
- Рост заболеваемости COVID-19 в Китае. Страховка от коронавируса – популярный продукт, и страховые компании могут на этом заработать. Однако при массовых заболеваниях выплаты застрахованным лицам могут серьезно ослабить позиции компании.
- Регулирование страхового рынка в Китае. Несмотря на относительную независимость, страховщики в Китае всё еще находятся под жестким контролем. Государство может вводить неожиданные ограничительные меры.
- Запрет на предоставление прочих страховых услуг. Компания занимается исключительно страхованием жизни, а другими видам страхования, например, страхованием недвижимости или перестрахованием, ей заниматься запрещено. Это негативный фактор, который ограничивает компанию и не позволяет ей диверсифицировать свою прибыль.
- Отрицательное отношение к страхованию в целом. Китайцы пока не совсем понимают ценность страховки и не горят желанием ее приобретать.
- Регулирование фондового рынка в Китае. Правительство Поднебесной запросто может вмешаться в рыночные механизмы и устроить, к примеру, принудительную национализацию компании с ее делистингом. Это не добавляет популярности акциям China Life Insurance за рубежом.
Таким образом, на котировки LFC влияет множество рыночных и нерыночных факторов, в т.ч. страновых, которые инвестору необходимо учитывать.
Анализ China Life Insurance как бизнеса
Выручка China Life Insurance постоянно растет, примерно на 9-11% ежегодно. Это отличный показатель для компании такого масштаба. Постоянный рост выручки обусловлен как ростом самой компании, так и расширением рынка. За последние 5 лет выручка компании удвоилась: с 73 млрд долларов в 2016 году до 125 млрд в 2021 году.
Чистая прибыль также постоянно растет. У компании отсутствуют крупные регулярные расходы, поэтому она может без проблем наращивать свои денежные потоки, делясь прибылью с инвесторами.
Так, чистая прибыль в 2016 году составила 3,5 млрд долларов, а в 2021 году – уже 8 млрд. Отсутствие серьезных капитальных затрат и высокая маржинальность позволяют увеличивать и дивидендные выплаты компании China Life Insurance, которые выплачиваются, исходя из свободного денежного потока (FCF).
Валовая маржа компании остается довольно высокой – на уровне 60-70%. Это объясняется низкими расходам на обслуживание нужд компании и низкой себестоимостью оказываемых услуг. Однако операционная и чистая маржа довольно низкие – на уровне 8-10%. Это объясняется большими процентными выплатами в адрес застрахованных лиц. При общем росте выручки чистая прибыль не такая впечатляющая, поскольку выплаты жертвам ковида в 2020-2021 году резко увеличили операционные расходы компании.
Для сравнения: в 2019 году страховые выплаты составили 69 млрд долларов, или 70,4% от выручки, а в 2021 году – уже 94,9 млрд, или 75,9% от выручки. По прогнозам самой компании, расходы на выплаты в 2022 году при такой же динамике заболеваемости могут составить уже 80% выручки.
Таким образом, основную статью расходов China Life Insurance составляют выплаты в адрес застрахованных лиц. Так как основная деятельность компании – страхование здоровья, то основные затраты связаны как раз с выплатами в адрес заболевших или умерших клиентов компании.
В целом финансовые результаты компании растут, и она выглядит лучше конкурентов. Но риски повышенных выплат в адрес зараженных коронавирусом и других массовых заболеваний сохраняются.
Дивидендная политика
Компания China Life Insurance выплачивает дивиденды ежегодно. Размер дивидендов привязан к свободному денежному потоку (FCF). Компания распределяет от 40% до 60% FCF ежегодно.
LFC не ставит своей целью ежегодное повышение дивидендов, поэтому явной восходящей динамики выплат мы не увидим. Максимальные дивиденды были выплачены в 2010 году – 1,366 доллар на акцию. Дивиденды в 2022 году составили 0,416 долларов, на момент выплаты дивдоходность составила 4,9%. Минимальные дивиденды зафиксированы в 2019 году – 0,0844 доллара на акцию.
С одной стороны, тот факт, что China Life Insurance не превышает привычную норму выплаты в 60% от FCF, внушает инвесторам уверенность, что компания не потратит лишние деньги и не будет занимать на внешнем рынке ради выплаты дивидендов. С другой стороны, LFC не настроена на повышение дивидендов, поэтому определенной группе инвесторов ее акции не слишком интересны – следовательно, потенциал роста бумаг ограничен.
Перспективы China Life Insurance
В целом прогноз по акциям China Life Insurance положительный. На сегодняшний момент страхованием жизни охвачено менее 40% населения Китая, поэтому в целом рынок страхования жизни Китая является растущим: он прирастает на 15-20% ежегодно. LFC является лидером в своей отрасли, поэтому получает прямую выгоду от расширения рынка страхования.
Ограничения, налагаемые Компартией Китая, с одной стороны, ограничивают China Life Insurance в диверсификации выручки, а с другой стороны, защищают компанию от конкуренции со стороны других компаний: никакая другая компания не может заниматься страхованием жизни, поэтому LFC Insurance оказывает бенефициаром роста рынка в целом.
Дополнительную уверенность прибавляют стремления партии по увеличению числа застрахованных в Поднебесной: теперь страхование считается не роскошью, а насущной необходимостью.
Положительные денежные потоки и постоянно растущая на 10-11% выручка внушают уверенность в светлом будущем компании. LFC прогнозирует увеличение выручки в 2 раза в последующие 5-7 лет.
Учитывая сильную перепроданность акций компании, возможно увеличение цены акции в 2-3 раза на горизонте 5-7 лет при сохранении того же темпа развития бизнеса.
Риски владения акциями
В то же время стоит учитывать риски владения компании China Life Insurance. В первую очередь, это государственное регулирование отрасли. Компартия Китая напрямую вмешивается в развитие страховой отрасли в стране, обуславливая ее развитие в соответствии с собственными потребностями. С одной стороны, это обуславливает безопасность развития China Life Insurance в сфере личного страхования (отсутствие сильной конкуренции), с другой – лишает возможности диверсифицировать выручку.
Другие факторы риска:
- Рост числа заболевших коронавирусом влечет к увеличению размера страховых выплат. Чем больше китайцев подвергается заболеванию, тем больше China Life Insurance теряет денег на выплатах. Кроме того, правительство Китая обязывает страховые компании выплачивать премии заболевшим COVID-19 в первую очередь. В результате страховщики не успевают сформировать достаточные резервы и вынуждены терпеть убытки.
- Угроза замедления экономического роста. Как показывает практика, при замедлении экономической активности в стране темпы страхования тоже снижаются. По некоторым признакам, в частности, в связи с инверсией кривой доходности облигаций, мировая экономика вступает в фазу рецессии. Значит, темпы страхования могут сократиться.
- Снижение процентных ставок в стране. В этом случае долгосрочные инвестиции становятся более привлекательными, чем вклады или страхование. Это может спровоцировать отток той части клиентов, которым важнее абсолютная доходность своих вложений.
- Коррупционная составляющая. Бывший председатель China Life Insurance Ван Бинь был уличен в ряде экономических преступлений. Это не только отрицательно сказывается на имидже China Life Insurance, но и приводит к ряду рисков – в частности, к необходимости выплаты штрафов со стороны компании.
- Жесткая конкуренция со стороны иностранных компаний. С 1992 года КНР допускает присутствие на рынке зарубежных страховых компаний. Многие из них предлагают более выгодные предложения, чем LFC, в том числе за счет своей диверсифицированной выручки. Например, китайское подразделение AIG работает в убыток с целью захвата рынка. Но у AIG есть другие направления страхования, которые перекрывают с лихвой этот убыток. У China Life Insurance, которая не может диверсифицировать свою выручку, таких возможностей не имеется.
Кроме того, стоит добавить регуляторные риски. Правительство Китая регулярно заявляет о возможном делистинге китайских акций с зарубежных бирж, в первую очередь – с бирж США (NYSE и Nasdaq). Это не добавляет уверенности иностранцам, держащим акции LFC.
Также Китай стремится вернуть контроль над Гонконгом, в т.ч. военным путем. В случае реализации негативного сценария Китай может столкнуться с мировыми санкциями, подобными антироссийским. Это спровоцирует падение фондового рынка Поднебесной и акций LFC в частности.
Как купить акции China Life Insurance
Акции China Life Insurance торгуются на NYSE, Шанхайской и Гонконгской биржах под тикером LFC. В виде ГДР они размещены на Санкт-Петербургской бирже. Купить акции можно через российских и зарубежных брокеров.
Санкт-Петербургская биржа с 2022 года предоставляет прямой доступ к акциям, залистингованным на Гонконгской бирже, в т.ч. к China Life Insurance. Чтобы купить акции LFC через СПбиржу, достаточно открыть счет у любого российского брокера, не попавшего под западные санкции.
Чтобы покупать акции China Life Insurance напрямую, необходим зарубежный брокер, например, Just2Trade или азиатский брокер вроде Tiger Broker. Более подробно тарифы и условия покупки прописаны в рейтинге иностранных брокеров.
Для приобретения акций China Life Insurance необходимо:
- Открыть счет у зарубежного брокера либо у российского с доступом на Санкт-Петербургскую биржу.
основано2007депозитот $100инвестицииАкции, ПАММ, IPO, ДУкредитное плечодо 1:20bonusдо 2000$demomobileрегуляторCySEC, ESMA
- Пополнить счет на нужную сумму (учитывайте, что акции China Life Insurance на Нью-Йоркской бирже торгуются в долларах США, на Шанхайской – в юанях, а на Гонконгской – в гонконгских долларах).
- Найти акции по тикеру LFC.
- Выбрать нужное количество акций для покупки (в одном лоте находится одна акция).
- Оставить заявку на покупку по рыночной цене либо отложенную заявку по нужной вам цене (учтите, что если отложенная заявка не исполнится, то за ее перенос брокер может взимать плату).
Инвестор получает доход за счет роста курсовой стоимости акции, а также за счет получения дивидендов.
Как еще заработать на China Life Insurance
Есть еще несколько способов заработка на China Life Insurance:
- Открытие коротких позиций (продажа акций или шорт). Если инвестор уверен в том, что акции компании будут падать, то он может открыть короткую позицию и заработать на их падении. Но нужно учитывать, что данная операция у брокеров платная, а при росте акций инвестор будет терпеть убытки.
- Торговля с плечом. При подключении маржинального кредитования инвестор может на меньший объем денег купить большее количество акций и, соответственно, увеличить свой доход. Однако, если цена акции уйдет не в ту сторону, то убыток возрастет сообразно размеру кредитного плеча.
- Торговля на форексе. Трейдер можно заработать на волатильности акций China Life Insurance, покупая CFD на акции (контракты на разность цен). В CFD уже встроено кредитное плечо, поэтому потенциальная доходность и убыток будут больше, чем при простом движении акций. основано2007депозитот $100инвестицииАкции, ПАММ, IPO, ДУкредитное плечодо 1:500bonusдо 2000$demomobileрегуляторCySEC, ESMA
основано1998депозитот $1инвестицииПАММ, Fix Contractsкредитное плечодо 1:3000bonus15-30%demomobileрегуляторFSA, TFC
основано2009депозитот $10инвестицииCopy FX, RAMMкредитное плечодо 1:2000bonusдо 120%demomobileрегуляторISFC, CySEC4
основано2007депозитот 1$инвестицииПАММ, RAMM, БОкредитное плечодо 1:1000bonusдо 100%demomobileрегуляторBVI FSC - Спекуляции на бинарных опционах. Простой заработок, заключающийся в угадывании верного направления цены. Но так как China Life Insurance в целом маловолатильна, не все брокеры предоставляют работу с ней.
На наш взгляд, лучше всего зарабатывать на China Life Insurance путем покупки и удержания акции в долгосрок. В целом динамика бизнеса компании оценивается положительно: растут продажи, чистая прибыль, увеличиваются дивиденды. Помешать росту акций могут, главным образом, неторговые риски нахождения компании в юрисдикции Китая.
Часто задаваемые вопросы
1. Нужно ли платить налоги с прибыли от торговли акциями China Life Insurance
Между Россией и Китайской народной республикой (КНР) заключено соглашение об избежании двойного налогообложения. Поэтому по общему правилу, с прибыли от торговли китайскими акциями, в т.ч. LFC, налоговым резидентам РФ и РБ необходимо уплатить налог в своих государствах по ставке 13%. Налог рассчитывается только от положительного финансового результата с учетом валютной переоценки.
Если российский инвестор владеет акциями более 3 лет, то он может получить налоговый вычет в размере 3 млн рублей за каждый полный год владения ценной бумагой.
Брокер выступает налоговым агентом и сам рассчитывает и уплачивает необходимые налоги.
2. Ставка по налогу на дивиденды
Налоговая ставка на дивиденды китайских акций зависит от времени владения акцией:
20% – при владении меньше 1 месяца;
10% – при владении от 1 месяца до 1 года;
5% – при владении более 1 года.
Такая прогрессивная шкала налога создана для поощрения долгосрочного владения акциями китайских компаний. Налог на дивиденды взимается брокером, на счет средства приходят уже «очищенными» от налога.
3. Где посмотреть отчетность компании
Отчеты компании можно найти на официальном сайте по адресу: https://www.chinalife.com.tw/wps/portal/chinalife/investor-relations-en. Правда, отчетность размещается только на двух языках: упрощенном китайском и английском, поэтому для ее чтения нужно знать языки либо пользоваться переводчиком.
В сводном виде данные из отчетности группируются на специальных сайтах-агрегаторах вроде seekingalpha.com или ru.investing.com, где компанию нужно найти по тикеру LFC.
