При оценке различных фондов одна из ключевых метрик – активы под управлением (AUM). Чем больше средств удалось привлечь, тем больше инвесторов доверяет фонду. Правда, оценивать только числа не совсем верно, важна динамика изменения этого показателя. В обзоре остановимся на методике определения этого показателя и его использовании обычными инвесторами.
- Что характеризует метрика Assets Under Management
- На что влияет показатель Assets under management
- AUM, NAV и AUA
- Как инвестор может узнать величину AUM
- Как использовать AUM в анализе инвестфондов
- Преимущества и недостатки использования AUM
Что такое активы под управлением (AUM)
AUM называются все активы под управлением физического/юридического лица. Это широкое понятие и методики его расчета могут различаться.
В состав активов под управлением могут включаться банковские депозиты, наличность, ценные бумаги разных типов, паи в фондах, вложения в недвижимость, венчурные инвестиции, доли в компаниях. В состав AUM не включается то, что находится в собственности управляющего. Например, хедж-фонд не может записать в состав Assets Under Management находящееся в его собственности здание.
В состав AUM входит капитал, который управляющий может использовать для инвестиций, например, покупки акций какой-нибудь компании или пая взаимного фонда. Управляющему не нужны отдельные разрешения для принятия инвестиционных решений.
Упрощенно это можно сравнить с действиями обычного инвестора, распоряжающегося капиталом в пару тысяч долларов. Он выбирает акции, формируя из них портфель, и просто покупает ценные бумаги. Примерно так же действуют и управляющие, только они работают с на порядок большим капиталом, да и набор инвестиционных инструментов у них шире.
Единой методики нет. В подсчет могут не включать, например, банковские депозиты.
На AUM влияет:
- Изменение стоимости активов.
- Приток/отток инвесторов. Если приходят новые инвесторы, то объем средств в управлении растет и наоборот.
- Реинвестирование дивидендов. Если управляющий вкладывает средства в акции, то хотя бы часть из них будет приносить доход в виде дивидендов.
Ограничений по размеру AUM нет. У крупных фондов в управлении могут быть триллионы долларов. Все зависит от уровня доверия инвесторов, это своего рода индикатор надежности.
На что влияет показатель Assets under management
Показатель AUM влияет в первую очередь на размер вознаграждения управляющего. Плата за управление активами может рассчитываться как небольшой процент от общего объема активов под управлением. У ETF с пассивной стратегией управления комиссия обычно ниже одного процента, у mutual funds она может быть в несколько раз выше. Но в обоих случаях базой для расчета выступает именно стоимость активов под управлением.
В разных юрисдикциях местные контролирующие органы могут вводить ограничения по размеру AUM для получения определенных статусов.
Так, в SEC есть целый букет требований и ограничений для RIA (зарегистрированные инвестиционные консультанты), все они привязаны к объему активов под управлением. Ниже – несколько из них:
- Небольшой финансовый советник с объемами активов в управлении меньше $25 млн не может зарегистрироваться в SEC, если ведет бизнес и зарегистрирован в штатах, регулирующих работу финсоветников. По состоянию на начало 20-х годов это все штаты за исключением Вайоминга.
- Если AUM находится в диапазоне от $25 до $100 млн, то консультант обязан зарегистрироваться в SEC, если ведет деятельность в Вайоминге или Нью-Йорке и там же находится его офис. Если он зарегистрирован в другом штате и там же ведет бизнес, то он не может зарегистрироваться в SEC.
- Для советников, чей AUM приближается к $100 млн, есть своего рода регистрационный буфер в диапазоне от $90 до $100 млн.
- Советник с объемом активов под управлением $110+ млн обязан пройти регистрацию в SEC независимо от штата, в котором ведет деятельность.
Схожие ограничения могут встречаться и в других юрисдикциях. Так что AUM – не только красивое число в проспекте очередного инвестфонда, но и то, от чего может зависеть его работа.
С точки зрения обычного инвестора AUM не влияет на потенциальную доходность. Это скорее индикатор надежности фонда, показатель качества работы управляющего. Если сотни инвесторов доверили инвестфонду миллиарды долларов, то их явно устраивает доходность и нет проблем с доверием.
AUM, NAV и AUA
Эти показатели имеют отношение к стоимости активов, новички иногда путаются в них. Несмотря на внешнее сходство AUM, NAV и AUA характеризуют работу инвестфонда с разных точек зрения.
AUM – стоимость активов в управлении. Используется исключительно для оценки того какой капитал удалось привлечь. Не учитываются ни обязательства фонда, ни количество его собственных акций/паев.
NAV – Net Asset Value, чистая стоимость активов. Из стоимости активов инвестфонда вычитаются его обязательства. Эта метрика используется для определения стоимости одного пая/акции фонда. Представьте, что у инвестфонда стоимость активов равна $1,1 млн, а обязательства – $0,1 млн, тогда NAV будет равен $1,0 млн. Если выпущено 100000 акций, то стоимость одной ценной бумаги будет равна $1000000/100000 = $10.
AUA – Assets Under Administration. Это также совокупная стоимость активов, но учитываются только администрируемые активы. Компания может не управлять портфелем, а только администрировать его, эти активы и относятся к категории AUA.
Под администрированием понимается хранение, обслуживание и учет активов. Но управление портфелем не относится к администрированию. Ключевое здесь – безопасное хранение, не нужно анализировать инвестиционные активы, стремится получить максимальную прибыль.
Несмотря на наличие слова «assets» в названии перечисленные термины разнятся и не могут использоваться как синонимы.
Как инвестор может узнать величину AUM
Assets Under Management – не секретная информация, ее можно найти в:
- Factsheet – небольшой документ с перечислением базовых характеристик. Обычно выпускают небольшие pdf документы, в которых сжато указывается доходность, какой индекс копируется (если речь идет об ETF), ТОП 10 активов, распределение активов по секторам. Также указывается объем активов в управлении.
- На сайте эмитента, там приводится та же информация, что и в проспекте.
- На информационно-аналитических ресурсах. Здесь есть еще и возможность отфильтровать фонды по величине AUM и другим показателям. Терминология может отличаться, так, на etfdb.com Assets Under Management называется Total Assets.
Из-за разной частоты обновления информации данные на сайте провайдера и у сторонних сервисов могут отличаться. Но различия небольшие, на общую картину не влияют. В примере на сайте провайдера ETF с тикером SPY AUM составляет $401,5 млрд, а на etfdb.com – $394,11. Разница есть, но она скорее косметическая.
Как использовать AUM в анализе инвестфондов
Само число не значит буквально ничего. Если у фонда объем активов в управлении составляет, например, $5 млрд, то эта информация бесполезна. При анализе учитывается:
- Показатели конкурентов. Например, в случае с ETF на один и тот же индекс могут существовать разные биржевые фонды. AUM позволяет понять кто из них – тяжеловес, кто середняк, кто пока что не пользуется доверием инвесторов.
- Изменение AUM в динамике. Конкретное число может казаться небольшим, но, если инвесторы постоянно вкладывают деньги в фонд это можно считать признаком надежности.
График изменения объема активов в управлении никогда не будет постоянно расти. Периодически будут случаться коррекции. Независимо от типа стратегии управляющего доходность будет иногда снижаться, в такие периоды часть инвесторов гарантированно будут выводить деньги. Это нормальный процесс, при оценке динамики учитывайте длительный временной промежуток.
Для графического представления изменения AUM можно использовать ycharts и другие бесплатные ресурсы.
Преимущества и недостатки использования AUM
Это всего лишь одна из метрик, по которым оценивается работы инвестфонда/конкретного управляющего. Оценка объема активов под управлением помогает определить масштабы фонда, а это косвенно характеризует уровень доверия и надежность. Вряд ли в тот же SPY стали бы вкладывать сотни миллиардов долларов без уверенности в надежности ETF.
Ключевое достоинство этого показателя – простота и информативность. Сразу понятно, что означает число и как его оценивать, чем показатель больше, тем лучше.
Учитывайте, что у молодых фондов физически не может быть крупного объема активов в управлении. Так что если ETF запущен 1-2 года назад и пока что у него низкий AUM, то это не повод отказываться от него.
В недостатки можно записать низкую информативность. Assets Under Management не оценивает возможную доходность, уровень диверсификации портфеля, дивидендную доходность и прочие мелочи. Единственное, что может понять инвестор – объем привлеченных активов.
Поэтому AUM никогда не используется как единственное основание для принятия решения. Это лишь одна из метрик при выборе управляющего/фонда.
Заключение
Активы под управлением – один из простейших показателей, которые можно использовать при оценке инвестфондов. Он предельно прост, достаточно информативен и подходит для быстрой базовой фильтрации фондов.
При оценке должен использоваться в связке с другими характеристиками. Нужно как минимум понимать куда инвестирует фонд, какую стратегию использует, какую придется платить комиссию, есть ли ограничения по выходу из него.
